摘要：相對來講，大券商環比降幅以及絕對金額降幅都很大，這主要應該是兩融業務收入變化較大所導致的，因為大券商兩融規模更大，本輪牛市行情也主要得益于兩融加杠桿。
盡管凈利潤同比增幅明顯，但經過“瘋牛”行情之后的冷靜期，投資者似乎更愿意用環比數據來對比上市券商1月月報。
2月5日晚間，除西部證券、光大證券等3家券商沒有公布1月份財務數據外，其余16家上市券商交出的2015年1月份成績單顯示，八成上市券商1月份營收環比下滑。
從券商目前的業務結構來分析，一位上市券商策略分析師認為這在意料之中，由于1月份股指開始出現高位震蕩走勢，且監管層對兩融業務監管力度較大，令占券商業務收入比重較大的融資融券業務收入受到一定影響，而交易量降低導致經紀業務收入減少，另外自營業務收入也因市場調整受到較大影響。
多數券商環比大降
大券商營收的環比降幅更為明顯。至截稿時，中信證券、海通證券、華泰證券等排名靠前的大券商均已披露了2015年1月份的母公司財務數據簡報。無一例外，這些大券商營業收入較去年12月份全部出現較大幅度下滑。
其中，華泰證券環比下滑幅度最大，達40.82%。華泰證券披露，母公司在2015年1月份實現的營業收入為13.19億元，但在2014年12月份，這一數據曾高達22.29億元。在去年12月份，華泰證券營業收入僅低于中信證券，但在1月份數據尚有券商未披露的情況下，至截稿時其排名已下滑至第五位。
廣發證券也是營業收入環比下滑較大的一家，降幅接近30%，中信證券和海通證券也均出現超過10%的環比下降。在規模偏小的券商中，太平洋環比降幅較大，約為31.92%，國海證券環比降幅約27.32%。
不過，同樣相對規模偏小的券商中，長江證券、東吳證券、西南證券等卻仍保持著營業收入的環比增長。如東吳證券母公司在2015年1月份實現營業收入4.31億元，較去年12月份的3.59億元環比增長幅度達20.05%。
上述分析師認為，相對來講，大券商環比降幅以及絕對金額降幅都很大，這主要應該是兩融業務收入變化較大所導致的，因為大券商兩融規模更大，本輪牛市行情也主要得益于兩融加杠桿。
始于去年四季度的大盤牛市與以往有所不同，因為可以加杠桿，滬指在去年11月開始出現“瘋牛”走勢，融資融券余額也迅速增長，在去年12月份便已突破萬億。隨后，監管層開始查處兩融中存在的問題，就在今年1月，由于存在為到期融資融券合約展期的問題，中國證監會對中信證券等3家證券公司采取暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施。
2月1日，華泰證券在其官網表示繼續提高保證金比例：“將自2015年2月2日起調整標的證券融資融券保證金比例，其中ETF統一調整為60%，股票統一調整為70%。”
凈利潤未降
在上述分析師看來，環比營業收入的一時下降對券商板塊的影響并不大。對于未來走勢，市場還是充滿期待的，而且從政策面來看，還是支持資本市場長期繁榮的，對于券商板塊來講，收入結構也正在進一步優化，不再過于依賴市場走勢，可做的業務越來越多，如馬上推出的股票期權業務。
實際上，從1月份上市券商母公司凈利潤方面，多數并未同步出現環比下降。中信證券披露的數據顯示，1月份母公司實現凈利潤10.36億元，較去年12月的9.44億元環比增長了9.74%。這也是自去年5月份以來，再次出現單月凈利潤超過10億元的情況。
同樣，海通證券、招商證券，甚至西南證券、東吳證券等中小券商的1月份凈利潤也均出現環比增長，尤其招商證券，今年1月份母公司凈利潤高達7.42億元，而在去年12月份僅為1000余萬元。
不過，營收環比銳降的華泰證券和廣發證券，在1月份實現的母公司凈利潤也環比大幅下降。據華泰證券月報數據，其1月份母公司凈利潤僅為5.54億元，而去年12月份高達9.91億元，環比降幅達44.09%。而廣發證券環比降幅也達33.88%。
但值得注意的是，來自Wind資訊的統計顯示，去年12月正是華泰證券實現母公司凈利潤最高的一個月，除了12月以外，2014年其他月份的母公司凈利潤均未超過5億元。廣發證券也類似，除12月外，僅去年9月份單月凈利潤超過5億元，約為5.20億元。
分析師對于券商板塊未來走勢開始趨于謹慎，如國泰君安認為，影響券商走勢的增量資金、日均交易量、監管態度三個指標短期內都已出現階段性回落。不過，國泰君安也認為，受益于經濟結構轉型和直接融資比例提升帶來的政策紅利，券商仍有成長空間。
在央行降準后，一直強烈看好金融板塊的華泰證券金融行業分析師羅毅繼續在其微博發布觀點認為，券商股具有良好的群眾基礎，而機構投資者在券商上的倉位逼近冰點，再配置將使板塊彈性十足。
