全面降準終究還是來了。央行此時降準,兼顧了平抑流動性季節性波動、對沖外匯占款減少、穩定經濟增長和推動結構調整的多重目標,是對當前偏緊貨幣條件的合理修正。目前來看,流動性供給缺口因全面降準得到彌補,而通脹走低帶來的實際利率高企依然較突出,利率存在繼續下調空間。
一方面,新增外匯占款趨勢性減少,導致基礎貨幣長期面臨供給缺口,有必要穩定中長期流動性供給,確保銀行體系正常運轉。另一方面,當前貨幣條件存在放松的必要。經濟增長下行壓力不減,宏觀經濟政策仍需發揮托底的作用。1月制造業PMI數據連續第6個月下行,結合其它高頻數據分析,一季度經濟增長率恐將滑向政策底線,貨幣政策需要適時肩負起穩增長的責任。
同時,通縮風險持續增加,貨幣政策存在放松的壓力。去年下半年以來,消費品價格增速不斷放緩,工業品價格加速下行,通脹水平持續走低。考慮到美元升值、需求疲軟、大宗商品價格下行趨勢依舊,我國物價仍處于下行通道,且通縮風險持續增加。
無論是出于托底經濟、應對通縮風險的需求,還是從保持貨幣政策松緊適度的角度出發,當前都存在適度放松貨幣條件的必要。
近期人民幣對美元匯率貶值的傾向更加明顯,即期匯價持續徘徊于波動下限附近,但考慮到人民幣國際化戰略和防范國際資本大量流出,央行勢必不會允許人民幣出現趨勢性貶值預期和走勢。相比之下,降低實際利率更為容易。
目前來看,一季度經濟下行壓力大、通縮風險上升,央行繼續下調基準利率值得期待。