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　　日前，銀監(jiān)會(huì)就《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》(以下稱“《辦法》”)公開征求意見，對委托貸款資金來源、投向及銀行職責(zé)三方面做了明確規(guī)定。

　　專家認(rèn)為，此監(jiān)管規(guī)定出臺(tái)限制了地方政府融資渠道，并遏制信貸資金進(jìn)入股市的苗頭，這為完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、降低融資成本將起到一定促進(jìn)作用，更重要的是為寬松的貨幣政策掃除一些套利障礙。

　　實(shí)際上，近幾年為了逃避存貸比等監(jiān)管規(guī)則，銀行信貸借道表外業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，委托貸款順勢進(jìn)一步演化成了重要的監(jiān)管套利渠道。

　　中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，過去一段時(shí)間，有銀行為規(guī)避監(jiān)管，把正常的貸款以委托貸款的形式發(fā)放，以此對不符合條件的企業(yè)放貸，規(guī)避監(jiān)管。

　　“由于委托人并未將保險(xiǎn)、基金子公司和券商資管排除在外，那么，券商資管或基金子公司就可以設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，該計(jì)劃與銀行理財(cái)資金或自營盤對接，然后該計(jì)劃通過委托貸款，最終流入地方平臺(tái)、房地產(chǎn)和部分產(chǎn)能過剩行業(yè)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管套利。”民生證券首席宏觀研究員管清友表示。

　　為此，《辦法》明確規(guī)定，商業(yè)銀行嚴(yán)禁接受國家規(guī)定具有特殊用途的各類專項(xiàng)基金、銀行授信資金、發(fā)行債券籌集的資金、籌集的他人資金以及無法證明來源的資金等用于發(fā)放委托貸款。

　　除此之外，《辦法》要求商業(yè)銀行受托發(fā)放的貸款應(yīng)有明確用途，資金用途應(yīng)符合法律規(guī)定和信貸政策，提出“生產(chǎn)、經(jīng)營或投資國家明令禁止的產(chǎn)品和項(xiàng)目”、“從事債券、期貨、金融衍生品、理財(cái)產(chǎn)品、股本權(quán)益等投資”、“作為注冊資本金、注冊驗(yàn)資或增資擴(kuò)股”以及“國家明確規(guī)定的其他禁止用途”都不得投入。

　　這意味，在相對寬松的貨幣政策背景下，監(jiān)管層已高度警惕信貸資金流入股市。管清友稱，“降息壓低了無風(fēng)險(xiǎn)收益率和信用溢價(jià)，提升了股市相對吸引力。委托貸款的資金需求方也在今年發(fā)生了點(diǎn)變化，股市替代過去的地方政府、房地產(chǎn)開發(fā)商正在成為委托貸款的資金最終需求方。并且，券商將已有的融資融券資產(chǎn)向銀行抵押融資，銀行也積極地將沉積的流動(dòng)性和理財(cái)資金投入傘形信托投入股市?！?/p>

　　諸建芳認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)迫切需要降低社會(huì)融資成本，但實(shí)施寬松的貨幣政策顧忌重重，顧慮之一就是擔(dān)心刺激股市泡沫，進(jìn)而脫離了對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的初衷。結(jié)合日前證監(jiān)會(huì)對“兩融”業(yè)務(wù)的整頓，監(jiān)管措施都客觀上在減少實(shí)施寬松政策的顧慮。