2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”時(shí)期，礦產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，隨著到期的信托資產(chǎn)規(guī)模不斷攀升，信托產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，一時(shí)間打破剛性?xún)陡吨暡唤^于耳。
“2014年，信托投資者過(guò)得提心吊膽，兌付風(fēng)險(xiǎn)嚇退了很多投資者。”“中誠(chéng)·誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”信托項(xiàng)目投資者王罡(化名)在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者回訪時(shí)表示，“2015年，我會(huì)減少信托產(chǎn)品的投資，選擇產(chǎn)品也會(huì)更加謹(jǐn)慎。”
像王罡這樣更為謹(jǐn)慎的信托投資者不在少數(shù)。
“我的客戶(hù)最關(guān)心的問(wèn)題是2015年信托業(yè)兌付壓力大不大，自己手中即將到期的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)如何。”一家信托公司財(cái)富中心理財(cái)經(jīng)理在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品時(shí)明顯問(wèn)的問(wèn)題多了，也更仔細(xì)了。”
2014年以來(lái)，信托業(yè)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，信托業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)增速放緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整和自身行業(yè)轉(zhuǎn)型的雙重壓力，2015年這種狀況還會(huì)延續(xù)。
那么2015年，信托業(yè)的兌付壓力有多大?預(yù)計(jì)不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但個(gè)別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)暴露是不可避免的。信托投資者又該如何應(yīng)對(duì)?
2015年：兌付高峰未過(guò)
2014年伊始，信托業(yè)就迎來(lái)了史上最大的兌付危機(jī)——規(guī)模高達(dá)30億元的“中誠(chéng)·誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)信托”出現(xiàn)險(xiǎn)情。隨后，信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露。
“情況并沒(méi)有市場(chǎng)想象的那么糟，今年出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品僅為個(gè)案，相對(duì)于行業(yè)的整體規(guī)模來(lái)看，其占比較小，而且風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模已有下降趨勢(shì)。”上述信托公司財(cái)富中心理財(cái)經(jīng)理表示，“今年以來(lái)，不少信托公司都主動(dòng)提高了交易對(duì)手和項(xiàng)目準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于房地產(chǎn)、礦產(chǎn)以及高負(fù)債的地方融資平臺(tái)項(xiàng)目層層審核，謹(jǐn)慎介入。”
銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也旁?014年中國(guó)信托業(yè)年會(huì)上指出，信托業(yè)今年在“三期疊加”(經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期)的嚴(yán)峻形勢(shì)下，成功地抵御了風(fēng)險(xiǎn)沖擊，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)也顯示，2014年6月至9月，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目規(guī)模從917億元降至824億元。
信托業(yè)內(nèi)人士指出，明年依然有較多信托項(xiàng)目集中到期，但不會(huì)形成區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的第三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年12月以及2015年3月至6月信托項(xiàng)目到期兌付比較集中。其中，2015年3月至6月將到期信托項(xiàng)目分別為1788個(gè)、1328個(gè)、1454個(gè)和1428個(gè)，到期規(guī)模預(yù)計(jì)分別為5261.3億元、4343.7億元、4093.7億元、4232.5億元。
從數(shù)據(jù)上可以看出，2015年3月份到期規(guī)模高于其他月份，但從結(jié)構(gòu)上分析，幾個(gè)兌付集中月份到期的集合資金信托規(guī)模各月占比約在18%至25%的區(qū)間內(nèi)，單一資金信托占比仍較高。
普益財(cái)富指出，即使是最讓人擔(dān)心的房地產(chǎn)信托，2015年也不會(huì)形成區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槭紫饶壳胺康禺a(chǎn)信托的主流模式是基于債權(quán)債務(wù)關(guān)系的融資，抵押物充足、抵押率合理。在土地價(jià)格沒(méi)有出現(xiàn)大幅回落的時(shí)候，債權(quán)追索有效。其次，從目前爆發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)暴露的根本原因不是房地產(chǎn)市場(chǎng)問(wèn)題，而是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的問(wèn)題，如房地產(chǎn)抵/質(zhì)押物產(chǎn)權(quán)不明晰、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在信托融資之前或之后大肆通過(guò)民間高利貸融資，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)失控等，鮮有由于當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)急劇變化導(dǎo)致融資人無(wú)法還款的情況，這說(shuō)明目前房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露只是點(diǎn)的問(wèn)題，尚不構(gòu)成線的問(wèn)題或者面的問(wèn)題。
雖然沒(méi)有系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，但普益財(cái)富指出，個(gè)別的、零星的風(fēng)險(xiǎn)暴露是不可避免的。預(yù)計(jì)2015年風(fēng)險(xiǎn)暴露的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)源還是信托公司在前期產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品管理過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)。
挑選企業(yè)看風(fēng)控
自“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”兌付風(fēng)波起，信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置正日趨市場(chǎng)化。“維權(quán)是件非常累的事情，信托產(chǎn)品買(mǎi)錯(cuò)了很要命，信托投資下功夫要從購(gòu)買(mǎi)前開(kāi)始。”王罡感嘆。
經(jīng)濟(jì)新常態(tài)對(duì)信托公司的風(fēng)控水平和管理能力都提出了新的要求，這也在監(jiān)管思路中得到體現(xiàn)。市場(chǎng)人士表示，投資者可以遵循這種思路選擇可靠的信托公司。
2014年初，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)107號(hào)文——《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問(wèn)題的通知》。文件明確了信托公司“受人之托，代人理財(cái)”的功能定位，提出“推動(dòng)信托公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，回歸信托主業(yè)、運(yùn)用凈資本管理約束信托公司信貸類(lèi)業(yè)務(wù)、信托公司不得開(kāi)展非標(biāo)準(zhǔn)化理財(cái)資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)、建立完善信托產(chǎn)品登記信息系統(tǒng)、探索信托受益權(quán)流轉(zhuǎn)”等指導(dǎo)意見(jiàn)。
2014年4月，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了號(hào)稱(chēng)最嚴(yán)監(jiān)管的“99號(hào)文”——《關(guān)于信托公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》。文件對(duì)信托公司的風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了系統(tǒng)強(qiáng)化。文件主要從風(fēng)險(xiǎn)管控、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、監(jiān)管機(jī)制等三個(gè)層面來(lái)規(guī)范信托公司的發(fā)展，著重提出了建立流動(dòng)性支持和資本補(bǔ)充機(jī)制、清理非標(biāo)準(zhǔn)化資金池產(chǎn)品等切實(shí)有效的管控手段。
為迎合資本補(bǔ)充機(jī)制，2014年信托業(yè)掀起增資擴(kuò)股潮，全年有24家機(jī)構(gòu)增資和變更股權(quán)，其中有16家凈增加資本290億元。
注冊(cè)資本的增加，改變了信托公司之間的地位格局。中信信托日前就通過(guò)累積利潤(rùn)轉(zhuǎn)增方式，將注冊(cè)資本由12億元增至100億元，一舉超越平安信托，成為目前國(guó)內(nèi)注冊(cè)資本金最大的信托公司。
近日，華澳信托透露2015年公司擬增資6億至10億元，增資后凈資產(chǎn)將達(dá)到15億至20億元。信托公司增資潮還將延續(xù)。
總的來(lái)看，資本實(shí)力雄厚的信托公司是投資者更好的選擇。市場(chǎng)人士指出，資本實(shí)力給投資者選擇信托公司提供了一個(gè)衡量指標(biāo)。此外，投資者還可以參考信托業(yè)評(píng)級(jí)。
8月，監(jiān)管層下發(fā)了《2014年信托公司評(píng)級(jí)指引》。這是2010年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)于信托公司分級(jí)監(jiān)管辦法的首次調(diào)整，新規(guī)將信托公司分為1至6級(jí)，每個(gè)級(jí)別分別設(shè)A、B、C三檔。評(píng)級(jí)結(jié)果將作為衡量信托公司風(fēng)險(xiǎn)程度、監(jiān)管規(guī)劃和合理配置監(jiān)管資源、采取監(jiān)管措施和行動(dòng)的主要依據(jù)。
信托公司評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)由原來(lái)的定性向定量轉(zhuǎn)化，對(duì)信托公司的評(píng)價(jià)重點(diǎn)放在自主管理能力和風(fēng)控能力兩個(gè)方面，這也順應(yīng)了行業(yè)新常態(tài)下的發(fā)展趨勢(shì)。
信托業(yè)監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了改變，未來(lái)信托公司間差距將擴(kuò)大，這就要求投資者在購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品前更關(guān)注發(fā)行產(chǎn)品的信托公司。
用益信托分析師帥國(guó)讓對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“投資者在選擇信托公司時(shí)，可以綜合考慮三大因素。首當(dāng)其沖需考慮信托公司的風(fēng)控能力，投資者可以通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率、不良資產(chǎn)率、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、信托杠桿率、凈資產(chǎn)及凈資本規(guī)模等數(shù)據(jù)進(jìn)行判別。其次，投資者需了解以往信托公司管理的信托產(chǎn)品狀況，是否出現(xiàn)過(guò)兌付危機(jī)產(chǎn)品，處置風(fēng)險(xiǎn)能力如何。最后，投資者應(yīng)該選擇背景實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的信托公司。”
證券投資類(lèi)信托受寵
新常態(tài)下，投資者除了慎選信托公司外，還需比較投資產(chǎn)品。
市場(chǎng)人士表示，投資者在選擇信托產(chǎn)品時(shí)，先要了解目前的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型趨勢(shì)，在此基礎(chǔ)上再順勢(shì)選擇產(chǎn)品。
“目前，信托業(yè)轉(zhuǎn)型中不可忽視的是傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)模式的改進(jìn)和創(chuàng)新。”帥國(guó)讓指出，“信托產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化是大勢(shì)所趨，標(biāo)準(zhǔn)化不僅可以降低信托業(yè)務(wù)成本，打造信托業(yè)務(wù)新模式及品牌化戰(zhàn)略，還有利于解決信托產(chǎn)品的銷(xiāo)售問(wèn)題和產(chǎn)品流通問(wèn)題。”
普益財(cái)富研究員范杰認(rèn)為，12月5日銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《中國(guó)信托業(yè)保障基金管理辦法》對(duì)信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響較大。
《中國(guó)信托業(yè)保障基金管理辦法》中針對(duì)信托計(jì)劃的資金募集，主要分為以下情況：對(duì)財(cái)產(chǎn)信托的征收，由信托公司按照信托報(bào)酬的5%繳納;資金信托按新發(fā)行金額的1%認(rèn)購(gòu)，其中，屬于購(gòu)買(mǎi)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的投資性資金信托的，由信托公司認(rèn)購(gòu)，屬于融資性資金信托的，由融資者認(rèn)購(gòu)。
這將增加信托公司的通道類(lèi)信托業(yè)務(wù)融資成本，而成本增加很可能使得交易對(duì)手放棄和信托公司的合作，轉(zhuǎn)向其他資管機(jī)構(gòu)。這樣的政策效果是監(jiān)管層樂(lè)于看到的，去通道是監(jiān)管層和業(yè)內(nèi)大型機(jī)構(gòu)的目標(biāo)，通過(guò)資金信托做通道業(yè)務(wù)的時(shí)代或終結(jié)。
除信托業(yè)務(wù)模式改變外，信托產(chǎn)品的投資方向也在變化。
2014年，增速最大的可能要屬證券投資類(lèi)信托。自今年下半年開(kāi)始，受資本市場(chǎng)回暖影響，此前一直不溫不火的證券投資類(lèi)信托成為今年信托產(chǎn)品中的黑馬。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，第三季度末投向股票市場(chǎng)的證券投資類(lèi)信托規(guī)模較第二季度末增加了894.56億元。
帥國(guó)讓指出：“資本市場(chǎng)的向好預(yù)期拓寬了信托的投資領(lǐng)域，比如信托資金通過(guò)‘傘形結(jié)構(gòu)信托’方式進(jìn)入股票市場(chǎng)。預(yù)計(jì)2015年，信托產(chǎn)品投向金融領(lǐng)域可能會(huì)有所增多。”
王罡表示：“比較看好證券投資類(lèi)信托，如果要投會(huì)投這類(lèi)信托，其他類(lèi)型的就不碰了。”
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托、房地產(chǎn)信托都是2014年受政策、市場(chǎng)環(huán)境變化影響最大的信托產(chǎn)品類(lèi)別。
2014年9月底，國(guó)務(wù)院出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》對(duì)政信合作的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托加強(qiáng)約束，其中“剝離融資平臺(tái)公司政府融資職能”的規(guī)定，將當(dāng)前信托公司圍繞融資平臺(tái)公司發(fā)行信托的業(yè)務(wù)模式徹底顛覆。
中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類(lèi)信托在所有信托類(lèi)別中的占比由2013年末的25.25%下降到2014年第三季度末的21.8%。
2014年，房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)格疲軟、成交數(shù)量下降等態(tài)勢(shì)，部分中小型開(kāi)發(fā)商出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，不能按時(shí)償還信托資金。盡管問(wèn)題房地產(chǎn)信托產(chǎn)品最后都以延期、信托公司兜底、第三方接盤(pán)等方式?jīng)]有違約，但市場(chǎng)和監(jiān)管層均已意識(shí)到：當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是三四線城市已經(jīng)存在較大泡沫，房地產(chǎn)信托快速擴(kuò)張期已過(guò)。
根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014年前三季度新增4030.94億元房地產(chǎn)信托，較去年同期(4750.97億元)下降了15.16%。
帥國(guó)讓指出：“雖然投向金融的產(chǎn)品正在增多，但信托產(chǎn)品投資范圍中傳統(tǒng)領(lǐng)域依然占主導(dǎo)，房地產(chǎn)領(lǐng)域、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域信托投資規(guī)模會(huì)有所下降，但不會(huì)大幅下降。”
以房地產(chǎn)信托產(chǎn)品為例，普益財(cái)富報(bào)告指出，對(duì)2015年房地產(chǎn)基礎(chǔ)市場(chǎng)持有謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。2014年政府已經(jīng)展現(xiàn)出“護(hù)市”態(tài)度：先是默認(rèn)地方政府放松限購(gòu)政策，再到9月30日央行和銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》，加大對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的資金支持，再到11月份非對(duì)稱(chēng)降息，降低購(gòu)房者的按揭成本。2014年第四季度，房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量的快速反彈證明目前購(gòu)房需求依然存在。2015年貨幣政策全面寬松是大概率事件，在寬松貨幣的條件下，資產(chǎn)價(jià)格會(huì)獲得一定的支持。
普益財(cái)富判斷，房地產(chǎn)信托的總量不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，更不會(huì)出現(xiàn)諸如某些分析說(shuō)的“退出主流信托”的情況。房地產(chǎn)信托仍然將是集合信托投資的重要方向。
值得關(guān)注的是，普益財(cái)富看好明年夾層融資在房地產(chǎn)項(xiàng)目尤其是房地產(chǎn)并購(gòu)中的作用。目前，房地產(chǎn)增速換擋，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)正處于行業(yè)整合時(shí)期，各類(lèi)并購(gòu)機(jī)會(huì)、重組機(jī)會(huì)較多。這類(lèi)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，為夾層融資的發(fā)展提供了項(xiàng)目支持。而信托計(jì)劃的可分級(jí)特性可以將夾層融資中不同的資金提供方受益權(quán)做明確劃分，為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者通過(guò)夾層融資進(jìn)入并購(gòu)提供了可能。
創(chuàng)新產(chǎn)品可嘗鮮
新常態(tài)下，信托行業(yè)的轉(zhuǎn)型不單單讓傳統(tǒng)信托產(chǎn)品迎來(lái)變革，更帶來(lái)了一場(chǎng)信托產(chǎn)品的歷史性創(chuàng)新革命。12月18日，中信信托推出“中信寶”消費(fèi)信托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。
消費(fèi)信托由此進(jìn)入公眾視野。
消費(fèi)信托是通過(guò)認(rèn)購(gòu)信托產(chǎn)品，在有保障的前提下，獲取高性?xún)r(jià)比且優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)權(quán)益，與傳統(tǒng)的投融資概念集合資金信托完全不同，其目的不是資金增值，而是獲得消費(fèi)權(quán)益。以中信信托發(fā)售的“一千零一夜”產(chǎn)品為例，其認(rèn)購(gòu)價(jià)格為每份1001元，其中包括298元的會(huì)籍費(fèi)部分和703元的保證金部分。
從信托產(chǎn)品創(chuàng)新可以看出，信托的功能定位正在發(fā)生改變。
創(chuàng)新型信托產(chǎn)品的問(wèn)世是信托公司應(yīng)對(duì)特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境的產(chǎn)物，也是信托公司業(yè)務(wù)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的探索。
銀監(jiān)會(huì)主席助理?xiàng)罴也胖赋觯磐凶畲蟮霓D(zhuǎn)型是什么?實(shí)現(xiàn)由受托人主動(dòng)發(fā)起變委托人主動(dòng)發(fā)起。在楊家才看來(lái)，信托公司可以通過(guò)設(shè)立全資專(zhuān)業(yè)子公司做專(zhuān)做精，如設(shè)立家族信托子公司、并購(gòu)信托子公司、海外信托子公司、專(zhuān)業(yè)銷(xiāo)售子公司等。
這也是信托產(chǎn)品創(chuàng)新的方向。
普益財(cái)富認(rèn)為，在創(chuàng)新中，保本信托將占一席之地。截至2014年第三季度末，信托業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模再創(chuàng)新高，余額達(dá)到12.95萬(wàn)億元，接近13萬(wàn)億元。剛性?xún)陡兑呀?jīng)成為行業(yè)發(fā)展的包袱。
普益財(cái)富認(rèn)為，在此背景下，建立保本信托機(jī)制有重要意義。
推出保本信托，可以在兩個(gè)方面改善目前金融市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，首先是滿(mǎn)足財(cái)富端對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。其次，可以彌補(bǔ)長(zhǎng)期資本市場(chǎng)的短板。
帥國(guó)讓對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示：“雖然很多信托產(chǎn)品創(chuàng)新還不具規(guī)模，但仍值得期待，如房地產(chǎn)信托投資基金(REITs)在保障房方面是否有所突破，信貸資產(chǎn)證券化方面是否有所作為等。”
