本周一滬深兩市上演冰火兩重天的“一九”行情，兩市將近300只股票跌停，創業板指大跌近5%，中小板指跌幅也近4%，與此同時，銀行、電力、煤炭等低估值或漲幅相對較少的品種則接過逼空大旗，滬指盤中再度創下反彈新高。短期市場風格仍以低估值權重品種為主，而隨著熱點的持續輪動，寬幅震蕩將成為兩市新常態，兩市賺錢效應也明顯弱化，跟隨增量資金布局方向，把握市場輪動節奏，成為近期市場操作的關鍵。
增量資金主導市場風格演變
在增量資金入場的大背景下，近期市場在短期資金利率上行、外圍市場巨幅波動、IPO的擠出效應等多重負面因素影響下，股指基本都是盤中完成震蕩，并不斷創下反彈新高，市場強勢格局彰顯，而在大資金入場推動下，盤子更大的權重品種受到資金的青睞，這是近期大盤股走強的內在邏輯。因此，資金推動式行情下，把握增量資金的風格偏好，成為近期市場走勢的關鍵。而無論是前期的券商股行情，還是上周強勢演繹的基建品種，再到周一走強的銀行、電力板塊，整體的邏輯是資金寵愛低估值、大邏輯無明顯硬傷，以及要有足夠的流通盤的品種。
券商股的大邏輯無疑是最確立的，目前最大的問題就是漲幅過大，獲利籌碼豐厚。近期建筑裝飾、鋼鐵、航空、交運等板塊表現強勢，主要是因為周期品行業輪動分析體系下，上游主要有煤炭、有色、石油，中游有建筑、鋼鐵、建材、化工、工程機械、新材料等，下游有地產、家電、汽車等。目前的基本面情況是，上游雖然一定程度上受益于供給收縮，但由于油價、大宗商品價格暴跌利空影響，目前企業盈利仍未見底，需要進一步耐心等待機會；而下游更受制于國內經濟增長的影響，如需上漲，必須有地產銷量超預期回升的驗證，與此同時，目前市場的增量資金中，不少來自于房地產撤出的資金，初期不會立即配置地產股。那么，機會更大的無疑在中游，負債端成本的下降比需求端的下滑速度更快，有利于企業業績拐點確立，與此同時，建筑板塊短期催化劑因素更多，諸如一帶一路、京津冀等，都有利于提升板塊估值。但目前的情況與券商股類似，經過短期的快速上漲之后，建筑板塊的PE已達到19倍，過去5年該板塊的平均PE在12.3倍，目前已經完全熨平熊市坑，市場正在按照過去10年的建筑大周期對建筑板塊進行估值，過去10年的平均PE是28倍，但我們認為，完全按照中國建筑大周期的歷史階段進行估值存在較大風險，其大邏輯已經有一定的瑕疵，因此，對于建筑品種，目前估值雖仍有一定提升空間，但追高仍需謹慎。
新常態下繼續挖掘低估值品種機會
隨著滬綜指站上3100點之上并逐漸逼近3200點大關，寬幅震蕩正逐漸成為市場的新常態，近期兩市成交量又再度逼近萬億大關，滬指3200-3500點區域仍屬于歷史上重要的套牢盤區域，因此，在此位置依然面臨較大的換手、震蕩以消化獲利盤及套牢盤解套的兌現壓力。目前面臨的情況是，小股票雖經過短期大幅殺跌，但估值猶在相對高位，短期仍未到達相對安全位置。與此同時，在這波增量資金入場掃蕩“便宜貨”的情況下，不少板塊的估值已經水漲船高，達到了歷史均值水平，如建筑建材板塊目前的估值已超過近5年平均水平，證券行業的估值也已經是過去5年行業估值均值之上，包括航空、鋼鐵、煤炭、有色等權重周期股，都已經有了不同幅度的較大漲幅，目前大盤股的估值折價情況已經得到不同程度的熨平。而比較各大行業來看，目前估值相對便宜的品種是銀行、保險以及房地產板塊，房地產板塊的大邏輯如前文所述，有一定硬傷，資金間分歧依然較大，那么目前大邏輯沒有太大問題，且估值依然相對便宜的品種是銀行和保險，當前銀行板塊的PE仍只有6.5倍左右，仍在五年均值以下水平，這也是支持股指向上依然有一定空間的重要依據。
總的看，從增量資金的市場偏好著手，短期市場熱點仍將在低估值的藍籌股，而考慮低估值、大邏輯無明顯硬傷，有新題材以及有足夠的流通盤等多重選股因素，目前時點上銀行、保險的估值依然相對便宜，依然具有較大的吸引力，而機械設備、電氣設備近期表現也相對滯漲，仍有一定的補漲空間，除此之外，有色金屬板塊中的有新政策風向的石墨烯品種、有政策支撐的生態環保仍然值得逢低布局。
