不久前宣布收購(gòu)北京嘉林藥業(yè)，綠葉制藥創(chuàng)下了醫(yī)藥行業(yè)近期收購(gòu)的天價(jià)——嘉林藥業(yè)57.98%的股權(quán)賣了36.8億元。
醫(yī)藥界不少人士接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)紛紛表示，“綠葉制藥是土豪，開(kāi)出了天價(jià)”、“嘉林藥業(yè)估值太高了，其未來(lái)發(fā)展未必對(duì)得起這個(gè)價(jià)碼”。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者獲悉，綠葉制藥從退市、港交所上市、收購(gòu)嘉林藥業(yè)背后都有私募基金的影子，其中北京中信投資中心在嘉林藥業(yè)中持股超過(guò)10%。
主打產(chǎn)品上過(guò)度重復(fù)藥品名單
“沒(méi)有想到出價(jià)能這么高。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，這位人士透露，此前其所在公司曾與北京嘉林藥業(yè)有接觸，商洽收購(gòu)后者50%以上的股權(quán)，當(dāng)事雙方所談的價(jià)格也就在“10億元左右”，但因種種原因并未能談妥。“我們覺(jué)得嘉林藥業(yè)主打產(chǎn)品—阿樂(lè)的市場(chǎng)前景并不如描述中那么好。”這位人士表示。
公開(kāi)資料顯示，北京嘉林藥業(yè)成立于1998年12月，主要開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、推廣及銷售心血管系統(tǒng)及腫瘤藥物產(chǎn)品，其若干知名產(chǎn)品包括阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)，可用于降低及治療高膽固醇，鹽酸曲美他嗪膠囊，可治療包括心絞痛在內(nèi)的心血管癥狀。
據(jù)悉，嘉林藥業(yè)近5年來(lái)90%以上的銷售額均來(lái)自于阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)。嘉林藥業(yè)2011年度、2012年度的營(yíng)業(yè)收入分別為5.33億元、8.22億元，實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為1.5億元、1.96億元。截止2013年12月31日，根據(jù)信永中和會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的嘉林藥業(yè)2013年度審計(jì)報(bào)告顯示，總資產(chǎn)10.1億元，營(yíng)業(yè)收入11.1億元，凈利潤(rùn)2.5億元。
嘉林藥業(yè)的主打產(chǎn)品阿樂(lè)(阿托伐他汀鈣片)是1999年獲得國(guó)家批準(zhǔn)的二類新藥。目前，國(guó)內(nèi)共有3個(gè)廠家獲得阿托伐他汀鈣片的生產(chǎn)批文，其他2家分別為浙江新東港藥業(yè)股份有限公司和輝瑞制藥有限公司。目前許多國(guó)內(nèi)廠家都在申報(bào)該產(chǎn)品。
而國(guó)家食藥總局的一份公告印證了上述人士的判斷。食藥總局9月12日公布的《第一批過(guò)度重復(fù)藥品品種目錄的公告》中，阿托伐他汀鈣排在過(guò)度重復(fù)申報(bào)注冊(cè)的藥品品種目錄第一位，相同活性成分、相同給藥途徑藥品注冊(cè)申請(qǐng)數(shù)量在50個(gè)以上。
食藥總局稱：“發(fā)布了第一批過(guò)度重復(fù)藥品品種目錄是提醒社會(huì)投資方和相關(guān)企業(yè)，注意評(píng)估研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，慎重進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)決策。這批過(guò)度重復(fù)藥品已經(jīng)有大量企業(yè)生產(chǎn)或正在申報(bào)投產(chǎn)，市場(chǎng)需求已經(jīng)飽和或者接近飽和。”
三私募藏身綠葉制藥
市場(chǎng)飽和產(chǎn)品的企業(yè)還能賣出高價(jià)，難到是綠葉制藥看走了眼？
公開(kāi)資料顯示，綠葉制藥是一家以研發(fā)藥物為主的制藥企業(yè)，前身是煙臺(tái)綠葉制藥有限公司，成立于1994年。抗腫瘤、心血管和消化與代謝藥是綠葉現(xiàn)今的核心產(chǎn)品。公開(kāi)資料顯示，2013年其營(yíng)收數(shù)據(jù)顯示，抗腫瘤藥占營(yíng)收約44%，心血管藥占比約為29%，消化與代謝藥占比約為23%。
綠葉制藥的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年、2012年及2013年，公司總收入分別為人民幣17.7億元、21.3億元及25.1億元，期間的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為19.1%。2011年、2012年及2013年，公司凈利潤(rùn)分別為1.66億元、1.75億元及3.27億元，期間的復(fù)合年均增長(zhǎng)率為40.5%。2011年、2012年及2013年，公司毛利率達(dá)到83.0%、83.5%及83.6%。
綠葉制藥最近幾年的成功得益于董事長(zhǎng)劉殿波。2004年，劉殿波帶著綠葉制藥以“AsiaPharm”(亞洲藥業(yè))為名，于新加坡交易所主板上市。在國(guó)際化融資進(jìn)行一段時(shí)間后，綠葉制藥認(rèn)為制藥企業(yè)的研發(fā)投入和研發(fā)周期都比較長(zhǎng)，且新加坡市場(chǎng)交投不活躍，中國(guó)概念股市盈率低、再融資困難，私有化更有利于綠葉制藥長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃。
2012年，鼎暉創(chuàng)投、中信產(chǎn)投及新天域以每股0.22美元(約1.74港元)的入股成本收購(gòu)55%股權(quán)，出資協(xié)助綠葉成功私有化退市。綠葉制藥在招股說(shuō)明書(shū)中透露，已引入6名基礎(chǔ)投資者，募資約2.8億美元。包括惠理基金斥資1億美元、麥格理基金斥2500萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)、五礦資本、Dragon Billion China Master Fund等，約占總募資額的38.42%。
其后綠葉制藥于今年7月9日在香港上市，向全球發(fā)售9.99億股，其中約8.99億股發(fā)售股份將用作國(guó)際配售，其余約9996千萬(wàn)股發(fā)售股份在香港發(fā)售，作價(jià)每股5.38港元至5.92港元。據(jù)悉，綠葉制藥是近期香港資本市場(chǎng)募資金額最大的一次上市計(jì)劃。截止9月26日收盤，綠葉制藥的股價(jià)為10.40港元。
其中，中信產(chǎn)業(yè)基金持有2.2億股、占比6.8%；新天域持股1.79億股、占比5.4%；鼎暉創(chuàng)投和CDH IV Holdings Company Limited分別持股6.4%。CDH Flower由CDH PIL的子公司，而CDH PIL由CDH Fund IV全資子公司。CDH IV Holdings Company Limited為CDH Fund IV的普通合伙人。
高價(jià)甩嘉林給綠葉
香港上市成功時(shí)，董事長(zhǎng)劉殿波曾表示，成功上市是公司邁向國(guó)際資本市場(chǎng)的一個(gè)重要里程碑，公司將發(fā)揮在各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，持續(xù)投入創(chuàng)新研發(fā)，不斷增加在中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的份額，通過(guò)并購(gòu)在業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢(shì)或巨大潛力的醫(yī)藥企業(yè)，以及擁有獨(dú)特產(chǎn)品線、研發(fā)能力及銷售網(wǎng)絡(luò)的制藥企業(yè)，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
在港交所上市一個(gè)月后，綠葉制藥即拿出了上市時(shí)承諾的收購(gòu)項(xiàng)目。這些私募基金幫助綠葉制藥退市、上市外，還幫助綠葉制藥尋找收購(gòu)項(xiàng)目，甚至高價(jià)騰挪手中股份。
8月25日，綠葉制藥公告出36.8億元收購(gòu)北京嘉林藥業(yè)57.98%的股權(quán)，此外作為第一筆協(xié)議項(xiàng)下擬進(jìn)行之交易，美林控股已承諾，其將竭盡全力促使其他目標(biāo)股東向買方出售其于目標(biāo)持有之剩余42.02%股權(quán)。
此公告一出，醫(yī)藥界嘩然。康恩貝6月14日曾公告，受讓華商盈通持有的嘉林藥業(yè)1.1%股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)人民幣3600萬(wàn)元，相當(dāng)于按2013年凈利潤(rùn)計(jì)PE為13倍，按凈資產(chǎn)計(jì)PB為4.倍6。而此次57.98%的股權(quán)作價(jià)36.8億元，遠(yuǎn)超2個(gè)月前康恩貝參股的價(jià)格。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這一評(píng)估價(jià)格與綠葉制藥公布的收購(gòu)公告中一致。換言之，參照康恩貝的參股價(jià)格，綠葉制藥出價(jià)高出了約一倍。綠葉制藥如此精明，不可能看不透這一切。可它為何還給出了如此高的價(jià)碼？一位于消息人士透露，此次高價(jià)收購(gòu)主要是中信產(chǎn)業(yè)投資基金主導(dǎo)。
收購(gòu)前，北京嘉林制藥的大股東有美林控股集團(tuán)有限公司、新疆梧桐樹(shù)股權(quán)投資有限公司、北京中信投資中心，其中北京中信投資中心為第三大股東、持股比例為10.26%。公開(kāi)資料顯示，北京中信投資中心(有限合伙)，注冊(cè)成立于2011年10月28日，是中信證券旗下中信產(chǎn)業(yè)基金公司發(fā)行的中信股權(quán)投資基金三期。
綠葉制藥的收購(gòu)公告中顯示，綠葉制藥收購(gòu)的股份分為三筆買賣協(xié)議，一筆是美林控股、一筆是嘉林藥業(yè)、一筆是中信投資收購(gòu)10.26%的股權(quán)。“經(jīng)美林控股告知，以北京中信為受益人，已質(zhì)押部份第二筆股權(quán)(即目標(biāo)之15%股權(quán))作為其若干付款責(zé)任之擔(dān)保(中信股權(quán)質(zhì)押)。根據(jù)第二筆協(xié)議之條款，解除中信股權(quán)質(zhì)押是完成第二筆收購(gòu)的先決條件。”公告稱。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前分別致電綠葉制藥、嘉林藥業(yè)相關(guān)人員，他們都表示，目前交割沒(méi)有完成，不方便評(píng)述。
