目前來看,二季度經濟的企穩反彈已經明確結束。中信證券今日發布報告稱,自7月份以來,穩增長政策出現的頻度和力度明顯下降,政策重心的確把轉方式和調結構放在更加突出的位置上來了。這是解釋7、8月份貨幣政策糾偏、刺激政策減弱的主要理由。
8月工業增加值大跌,可能成為市場最后形成驚恐的力量。對此,市場主要解釋為四點:外需、天氣、基數和轉型,而且官方明確表示8月經濟仍然穩中有好、穩中提質,中信證券認為,這意味著,并不會因為經濟增速下行而會在近期推出新的穩增長政策。
中信證券認為,基本面最終決定市場走勢。目前各種風險聚集,而市場卻沒有出現象樣的調整,這只是市場趨勢外推思維下的慣性所形成的。從持續跟蹤的數據看,這兩周的增量資金大多來自于散戶,而機構投資者已經出現止步的跡象(上周公募基金倉位大幅下降)。因此,理性來看,市場下跌只是時間問題,一旦市場掉頭,市場做多熱情將很快消散。
證券市場在最近兩周仍然表現極為強勢,投資者情緒極為高漲,這不僅是因為前段時間上漲所帶來的財富效應,而且也因為管理層暖風頻吹。然而,市場風險卻在不斷聚集,不僅是經濟下行速度超預期,房地產旺季仍繼續下滑,而且流動性環比收緊,海外資金流入放緩,更為重要的是,政策面超預期的可能性正在降低,無論是貨幣政策還是財政政策。
此外,改革或許是市場多頭最后一根稻草。然而,市場對于改革已經寄予了太高的期望,而改革再超預期恐怕很難實現,畢竟所有的改革都是漸進的過程,所有的改革也都需要先支付成本。