【洞見】如何降低4萬億外匯儲(chǔ)備的負(fù)面影響
根本出路在人民幣國(guó)際化
據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，近年來國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加：2011年底為3.18萬億美元，2012年底達(dá)3.31萬億美元，2013年底又增加到了3.82萬億美元，2014年3月底繼續(xù)擴(kuò)大至3.95萬億美元，并于6月份一舉突破4萬億美元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。引起了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)切與擔(dān)憂。
國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化，主要由國(guó)際貿(mào)易收支差額、外國(guó)直接投資凈流入、外國(guó)貸款、“熱錢”流入等四個(gè)因素的增減變化所決定。客觀地說，國(guó)家外匯儲(chǔ)備水平的持續(xù)走高,
對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，猶如硬幣的兩面，既有積極的意義也有不利的影響。
郭綱
巨額外儲(chǔ)既喜且憂
從積極的角度分析，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加并形成巨額規(guī)模，一定程度上表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有較好的成長(zhǎng)性與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
具體而言，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的不斷增加，如果是因?yàn)橥赓Q(mào)順差而引起，則說明國(guó)內(nèi)企業(yè)及其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；如果是由于外國(guó)直接投資凈流入和外國(guó)貸款增加的因素所帶來，則表明國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有較多的投資機(jī)會(huì)、較好的成長(zhǎng)性以及良好的發(fā)展前景；如果是緣于“熱錢”的大量涌入，則從一個(gè)側(cè)面反映出國(guó)際炒家看好至少階段性看好我國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性，試圖通過規(guī)模外匯資金的階段性進(jìn)出獲取投機(jī)性的收益。事實(shí)上，國(guó)家外匯儲(chǔ)備的積累是以上因素相互影響、綜合作用的結(jié)果。
巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備是國(guó)家抵御國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)尤其國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定與主權(quán)獨(dú)立的物質(zhì)基礎(chǔ)和能力體現(xiàn)。同時(shí),規(guī)模龐大的外匯儲(chǔ)備及其帶來的堅(jiān)挺的人民幣匯率,一方面有利于加快人民幣的走出去和國(guó)際化進(jìn)程,另一方面也有利于國(guó)民在境外消費(fèi)或向境外購買物品時(shí)效用與福利水平的提升。巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)民生活所帶來的正向作用不言而喻。
從消極的方面來分析，國(guó)家外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了4萬億美元的巨額規(guī)模，并有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。過量的國(guó)家外匯儲(chǔ)備必將對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、乃至對(duì)國(guó)民日常生活直接或間接地產(chǎn)生負(fù)面影響。這種影響的具體表現(xiàn)往往是廣泛而復(fù)雜、深入且持久的。主要表現(xiàn)在：
第一，巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備必然產(chǎn)生巨額的外匯占款，即形成人民幣基礎(chǔ)貨幣的超量投放，從而對(duì)國(guó)內(nèi)通脹造成巨大壓力，最終對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的穩(wěn)定，以及國(guó)民日常消費(fèi)效用和福利水平的提升形成相應(yīng)壓力。
第二，受外匯資金在境外可投資領(lǐng)域、渠道、產(chǎn)品等選擇面不夠?qū)�，以及�?guó)內(nèi)專業(yè)性投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)與人才相對(duì)不足的現(xiàn)實(shí)所制約，巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備資金到境外投資的難度和風(fēng)險(xiǎn)較大，這些外匯資產(chǎn)能否有效保值并獲得合理增值，從而維護(hù)國(guó)家與國(guó)民利益，成為不可回避的挑戰(zhàn)。尤其當(dāng)巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備的幣種比較單一（如目前主要是美元儲(chǔ)備）的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)需要格外關(guān)注與重視。
第三，傳統(tǒng)的主要以國(guó)內(nèi)稀缺資源、原材料、簡(jiǎn)單加工品等低價(jià)出口所支撐的外貿(mào)順差，以及由此積累國(guó)家外匯儲(chǔ)備的發(fā)展路徑，是難以為繼和得不償失的。長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)稀缺資源的過度開采、低價(jià)出口，無論對(duì)生態(tài)環(huán)境的維護(hù)還是對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展乃至國(guó)家的安全穩(wěn)定，都將產(chǎn)生難以估量的負(fù)面影響。
第四，持續(xù)通過外國(guó)直接投資凈流入和外國(guó)貸款來增加國(guó)家外匯儲(chǔ)備和發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不良后果之一，是形成國(guó)內(nèi)環(huán)境容量的超負(fù)荷和生態(tài)平衡的脆弱化，其后續(xù)影響更是不可低估也難以估量。
第五，倘若因“熱錢”的持續(xù)涌入而不斷推高國(guó)家外匯儲(chǔ)備的水平，那么這種外匯資金對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)而言猶如一劑致命的毒液，具有極大危害性，我們必須切實(shí)加以警惕和認(rèn)真防范。
加快人民幣國(guó)際化良機(jī)已到
由此觀之，許多業(yè)內(nèi)人士對(duì)巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備的關(guān)切與擔(dān)心并非杞人憂天。如何弱化巨額國(guó)家外匯儲(chǔ)備可能帶來的負(fù)面影響，具體的路徑又在哪里？
根本的出路在于，堅(jiān)定不移地走人民幣國(guó)際化的道路，使人民幣成為主要的國(guó)際貨幣之一。而且，從國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略來講，成為世界強(qiáng)國(guó)的一個(gè)極其重要的標(biāo)志，就是人民幣是一種具有國(guó)際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備功能的世界性的貨幣。當(dāng)然，在具體操作中，還需要結(jié)合國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和出口導(dǎo)向調(diào)整等多種因素綜合考量。
一是要進(jìn)一步加大鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)、個(gè)人走出去的力度。包括鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)、個(gè)人以外幣或者人民幣，到境外進(jìn)行投資、旅游、消費(fèi)等。適度輸出外幣，可以相應(yīng)抵減持續(xù)增長(zhǎng)的國(guó)家外匯儲(chǔ)備量。合理輸出人民幣，可以緩解外匯占款對(duì)國(guó)內(nèi)通脹造成的壓力，同時(shí)可以擴(kuò)大人民幣在國(guó)外的影響力與保有量。就當(dāng)前而言，通過對(duì)外投資、購買、消費(fèi)等，對(duì)于緩解因過量國(guó)家外匯儲(chǔ)備及其對(duì)國(guó)內(nèi)通脹所造成的壓力，無疑具有重要且緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。
二是要穩(wěn)步有序拓寬境外人民幣回流的渠道。人民幣進(jìn)出是否自由及其通道順暢程度，是衡量人民幣國(guó)際化程度的一個(gè)重要條件。唯有進(jìn)出自由和通暢，才能不斷做大流量和規(guī)模。
近期，國(guó)家可以充分利用業(yè)已存在的港澳臺(tái)以及新加坡等人民幣可回流通道，穩(wěn)妥有序地促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)到境外獲取人民幣貸款、發(fā)行人民幣債券，更好地發(fā)揮人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、人民幣合格境外有限合伙人（RQFLP）、人民幣合格境外個(gè)人投資者（RQFII2）的作用，通過適當(dāng)擴(kuò)大人民幣回流規(guī)模，提升人民幣對(duì)世界其他國(guó)家的影響力與吸引力，反過來有利于推動(dòng)人民幣更多更好地流出去。
三是要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和出口導(dǎo)向。不斷調(diào)整與優(yōu)化產(chǎn)業(yè)政策，重點(diǎn)發(fā)展自主性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，合理開發(fā)、高效利用國(guó)內(nèi)不可再生自然資源，及時(shí)改變低價(jià)出口國(guó)內(nèi)稀缺資源及其簡(jiǎn)單加工品廉價(jià)換取外匯的傳統(tǒng)做法，相應(yīng)緩解因外貿(mào)順差引發(fā)國(guó)際收支不平衡，以及國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)增加帶來的矛盾與問題。
四是要適時(shí)調(diào)整國(guó)家的外資利用政策。根據(jù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、戰(zhàn)略發(fā)展需要和產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)向，鼓勵(lì)引進(jìn)高科技、無污染外資項(xiàng)目，嚴(yán)格控制對(duì)國(guó)內(nèi)環(huán)保容量和資源消耗等構(gòu)成壓力的外資項(xiàng)目，嚴(yán)禁高污染、高能耗、低技術(shù)含量的外資項(xiàng)目等。以此控制外國(guó)直接投資和外國(guó)貸款的流入，緩解國(guó)家外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)和對(duì)國(guó)內(nèi)生態(tài)環(huán)境的各種壓力。
五是要進(jìn)一步調(diào)整與完善金融宏觀調(diào)控政策措施。適當(dāng)放寬人民幣對(duì)美元匯率的波幅并改變國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣單邊升值的預(yù)期，以此消減與防控“熱錢”的涌入，緩解對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的壓力，以及減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不必要沖擊。
目前的形勢(shì)是，國(guó)家擁有巨額外匯儲(chǔ)備，人民幣總體比較堅(jiān)挺，人民幣已可以與美元、日元、澳元、英鎊、新西蘭元、新加坡元等直接兌換，在國(guó)際經(jīng)貿(mào)往來和貨幣結(jié)算中人民幣正受越來越多國(guó)家的歡迎，人民幣離岸市場(chǎng)已在亞太地區(qū)、歐洲等形成與發(fā)展等，這是加快人民幣國(guó)際化步伐的良好時(shí)機(jī)。機(jī)不可失，時(shí)不我待。
（作者系蘇州工業(yè)園區(qū)財(cái)政局局長(zhǎng)）
