中國電影股份有限公司(以下簡稱“中影股份”)在電影行業中的“老大哥”地位似乎難以撼動——2013年營業收入達42億元，幾乎相當于A股幾家影視公司的營收總和。然而，“老大哥”雖然營業收入連續三年上漲，凈利潤卻有下滑的趨勢，2013年實現凈利潤較上年同期減少23.2%。此外，中影股份的毛利率也遠低于同行業上市公司。隨著政策紅利的逐漸消減，中影股份似乎感到自己在行業中的“壟斷”地位受到威脅，此次沖擊IPO，中影股份欲在資本市場洗禮中完成市場化的“華麗轉身”。
中影股份預披露的招股書顯示，公司擬公開發行不超過4.67億股新股，不涉及老股轉讓，公司擬募集資金46億元，主要用于補充影視劇業務營運資金、數字影院投資等項目。
政策紅利漸消 凈利潤劇減23%
中影股份是中影集團為登陸資本市場而成立的一家股份制公司，中影集團占股93%。中影集團直屬于廣電總局，在國內影視行業享受著一些“政策紅利”。廣電總局授權中影集團進出口分公司唯一承擔境外影片的進口業務，進口片的發行由中影集團電影發行分公司和華夏電影發行公司兩家進行。進口片被引入時，有7%的票房收入就會分給中影股份。
藝恩咨詢此前發布的一份報告稱，中影股份和華夏電影發行公司對于進口片一般采取聯合發行的方式，但根本上仍是壟斷行為。進口片占全國票房在50%左右的比例，票房價值顯而易見，這是中影股份絕對的核心競爭力。
因此，電影發行成為中影股份最大的收入來源。在2013年的主營業務構成中，發行業務收入占58.35%。2011年和2012年，中影股份發行業務占比都在60%以上。
然而政策紅利不可長期仰仗，一個有長遠發展潛力的公司注定要在純粹的市場環境中摸爬滾打。
2012年2月中美兩國簽署的“關于用于影院放映之電影”的諒解備忘錄就將中影股份的政策紅利破開了一個口子。根據備忘錄，中影集團不再委托中影股份從事進口的具體業務。從此，進口分賬影片總票房收入的1.5%和買斷影片管理費，將從中影股份的發行收入中上繳中影集團。
中影股份的招股書稱，受這一政策變動的影響，進口分賬影片發行環節的成本占比大幅上升，中影股份2013年凈利潤較2012年下降23.52%，經營業績在報告期內呈現出一定的波動趨勢。
此外，未來進口影片發行權的放開已成為業內共識，業內多家公司都在爭奪進口影片發行的“第三張牌照”。中影股份在招股書中稱，未來國家影視行業的監管政策可能在某些領域逐步放寬或者發生變化，如本公司不能夠采取有效措施應對相關產業政策的變化，將對競爭優勢及盈利能力構成負面影響。
毛利率遠低于競爭對手
目前，從表面的業績看，中影股份“一支獨大”的地位難以撼動，其業務范圍幾乎涵蓋影視制片制作、電影發行、電影放映、影視服務等電影行業主要的領域。過去3年，中影股份貢獻了國產電影票房的18.37%，主導或參與發行電影數占全國的78.01%。
然而在這些光鮮的數據背后，值得注意的是，中影股份的經營效率顯著低于民營影視公司。2013年，中影股份參與制作影片35部，票房過億元的影片只有7部，平均票房產出7651萬元，相比之下，光線傳媒和華誼兄弟的單片票房都已突破2億元。2013年，除了《中國合伙人》獲得了較好的票房成績，其他影片鮮有優良成績，單片票房排不進國內電影公司前五名。招股書顯示，2013年中影股份毛利率為36.48%，而國內民營影視公司的毛利率均在45%以上，其中華誼兄弟54.8%、華策影視45.92%、光線傳媒46.29%、華錄百納46.54%。
近年來，中國電影產業的迅速發展有目共睹。統計顯示，截至5月21日，今年中國電影票房達到100.24億元，相較2013年，破百億的時間點足足提前了一個月，今年票房總量有望突破300億元。好的蛋糕總能吸引來更多的瓜分者。互聯網企業正從生產、銷售等多環節全面介入電影產業，以阿里巴巴、騰訊為代表的互聯網企業通過多個渠道進軍電影行業，互聯網與電影正快速融合。在銷售推廣環節，視頻網站、移動新媒體等推廣渠道以及百度指數、視頻點擊量等大數據分析成為拉高票房的新動力和預測市場的新指標。
可見，對于中影股份來說，未來除了要與華誼兄弟、光線傳媒等民營影視公司競爭外，還需要關注不斷崛起的新興力量成為行業的強勁競爭對手。
訴訟纏身阻路IPO
作為行業內巨頭，中影股份上市引發廣泛關注，然而其IPO之路恐怕很難一帆風順，公司目前還面臨著四項重大訴訟和仲裁事項，包括關于《武林外傳》的訴訟、關于營銷公司著作權維權的訴訟、中影器材關于《購銷合同》的訴訟和仲裁、中影博圣關于安裝工程合同的訴訟。
《武林外傳》訴訟或許是中影股份最值得擔心的隱患。《武林外傳》電影版由中影集團制片分公司(以下簡稱“制片分公司”，該公司業務現已納入中影股份)、北京聯盟影業投資公司(以下簡稱“聯盟影業”)等共同投資，2009年12月31日，聯盟影業與制片分公司簽署了聯合投資合同，由聯盟影業無償提供獨家擁有的《武林外傳》電影版權，按合同約定雙方投資并按投資比例分享發行凈收入。
然而，2012年5月16日，聯盟影業卻將制片分公司告上了法庭。聯盟影業的訴訟理由主要為其支付了制作成本的30%，依同期市場行情計算該片的收入應超過3億元，據此聯盟影業認為制片分公司應向其支付收益金額近1億元，再加上同期銀行貸款利率，聯盟影業向中影股份共請求支付1.02億元。
而根據中影股份的招股書，中影股份認為聯盟影業嚴重違反雙方合約。中影股份表示，聯盟影業后三期投資款項支付均有延遲，應支付0.22億元的違約金。2012年，中影股份就此提交了反訴狀。截至2014年3月31日，該案件已經進行4次庭審，目前尚未得出結論。
針對毛利率低下、凈利潤下滑以及訴訟纏身等問題，記者多次致電中影股份，并向其發送采訪函。在發稿前記者收到中影股份郵件回復，并未做出詳細回應，只表示可參考招股書相關內容。