證監會日前公布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見(征求意見稿)》(稱《退市意見》)，標志著退市制度改革再向前邁出一步。此次《退市意見》不僅提出健全上市公司主動退市制度，還明確了針對欺詐發行、重大信息披露違法等行為實施強制退市。業內人士表示，退市制度的完善將有利于進一步保護中小投資者權益，打擊股市“害群之馬”，促進A股市場穩定健康發展。
劃定強制退市紅線
我國資本市場建立至今，曾出現上市公司造假的先例。在造假事項遭到曝光后，相關責任人受到嚴肅處理，但造假公司多數未能及時退市。相反，一些造假公司由于具備重組概念，仍在市場上屢掀波瀾。業內人士認為，此次證監會明確欺詐發行等違法行為將實施強制退市，對上市公司欺詐行為將起到警示作用。
按照此次發布的《退市意見》，上市公司存在欺詐發行或者重大信息披露違法，被證監會依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監會依法移送公安機關的，證券交易所應當暫停其股票上市交易。對于上述重大違法暫停上市公司，《退市意見》原則上要求證券交易所在一年內作出終止上市決定。《退市意見》還特別強調，對于欺詐發行暫停上市公司，除非發現其行為不構成欺詐發行，否則其股票應當在規定時限內終止上市交易。
事實上，我國證券法中已有關于“重大違法行為”暫停上市的相關規定。不過，由于缺乏明確的實施標準，造假公司并未及時從市場中清除。
以萬福生科為例，公司在招股書中披露的2008年至2010年財務數據存在虛假記載。為了達到公開發行股票并上市條件，由公司董事長兼總經理決策，并經財務總監安排人員執行，公司2008年至2010年虛增銷售收入。證監會已責令萬福生科改正違法行為，給予警告，處以30萬元罰款，并對相關責任人進行了處罰。盡管存在欺詐發行，但萬福生科股票目前仍存活在市場之中。
市場人士表示，IPO申報企業中，有不少存在粉飾業績的現象，通過虛構交易、少計費用、費用跨期入賬等種種方法虛增利潤，意在通過財務造假達到包裝上市的目的。
近年來，監管層對于上市公司IPO財務造假等違法違規行為的打擊力度不斷加大，先后對萬福生科、新大地、天能科技等一批涉嫌財務造假等違法違規的公司立案稽查。其中，天能科技、新大地兩家公司雖未取得發行核準，但IPO申報材料存在虛假記載或重大遺漏，發行人、相關中介機構及人員也受到了證監會處罰。與此同時，證監會對于IPO審查力度也不斷升級。包括勝景山河、蘇州恒久、立立電子在內的公司均被證監會撤銷已過會的IPO核準決定。
英大證券首席經濟學家李大霄表示，上市公司股票退出市場交易制度將常態化，有利于優勝劣汰，提高市場有效性，促進上市公司提升質量，資本市場生態將隨之改變。
重拳打擊信披違規
除了針對欺詐發行外，監管部門對重大信息披露違法的打擊力度也在不斷加碼。目前上市公司出現信息披露違規的現象仍較為嚴重。同花順iFinD數據顯示，今年以來，已有114家上市公司由于未及時披露公司重大事項、信息披露虛假或嚴重誤導性陳述等原因而發布公告。
從違規表現來看，上市公司主要集中在重大合同、訴訟、對外擔保等事項披露不及時;未按規定披露關聯交易及關聯關系等。博匯紙業、*ST成城、*ST國恒出現了未按時披露定期報告的問題。友利控股、西藏藥業、瀘天化、美錦能源等公司則出現關聯交易、股權結構變化、對外重大擔保、重大資產重組過程中的信批違規。
還有部分公司涉及到信息披露虛假或嚴重誤導性陳述。如：凱美特氣對長嶺凱美特停產事項的信息披露存在不及時，不準確;納川股份則存在未按規定審議并披露關聯交易，少計成本等違規現象。
值得注意的是，盡管當前由于信息披露不規范而受到立案的上市公司數量增多，但并非每家公司都受到了嚴厲處罰。只有那些信息披露中的重要內容出現問題，并產生了重大影響的，才會被立案調查。通常情況下，多是上市公司自行改正。
在此次發布的《退市意見》中，對于欺詐發行與重大信息披露違法也進行了差異化安排。其中規定，重大信息披露違法暫停上市公司在規定時限內全面糾正了違法行為、及時撤換了有關責任人員、對民事賠償責任承擔作出了妥善安排的，其股票可以恢復上市交易。
專家表示，應當保障中小投資者知情權，加強對上市公司信息披露的監管。重大信息披露違法與退市關聯，將有助于強化相關市場主體的責任與義務，有助于降低上市公司違規新披的數量，建立公平、公正、公開的市場環境。
保護中小股東權益
此次退市制度改革提出了包括實施主動退市、明確欺詐發行要強制退市等措施，A股上市公司退市制度將進一步得到完善。業內人士表示，對因重大違法行為而退市的民事賠償還應進行更妥善安排，以保護中小股東利益。
在此次《退市意見》中，將中小投資者合法權益保護作為退市制度完善要考慮的重點問題之一。強化公司退市前的信息披露義務，規范主動退市公司決策程序，完善異議股東保護機制，明確相關責任主體的民事賠償責任等。
有律師表示，上市公司因虛假陳述等問題受到證監會行政處罰，權益受損的投資者可以向有管轄權的法院提起民事賠償訴訟。不過，由于投資者舉證困難，訴訟成本相對較高、周期較長，在一定程度上損傷了投資者維權的積極性。
以綠大地為例，2013年4月，該公司及相關責任人因欺詐發行股票罪、違規披露重要信息罪、偽造金融票證罪、故意銷毀會計憑證罪等多項罪名被云南省高院判處1040萬元罰金。從2011年8月綠大地被提起公訴開始，該案件歷經多年。在刑事案件告一段落后，股東便拉開了民事維權的序幕。目前共有57名原告以“證券虛假陳述責任糾紛”為由，分別向昆明市中級人民法院提起訴訟，要求公司及相關責任人就欺詐發行股票等違法行為承擔民事賠償責任，訴訟索賠金額共計686.22萬元。案件正在審理的過程中。
專家認為，在引入主動退市與強制退市的同時，司法追溯、賠償機制的建立等配套措施也應逐步跟進，發行人、保薦人、中介均應承擔連帶賠償責任并落實問責機制，使投資者利益保護真正到位。