2014年上半年債市回暖，形成一波小牛市，債券基金收益持續走高收益亮眼。而業內人士表示，盡管當前股市預期繼續轉向輕度樂觀，債市預期轉向平淡，但下半年市場仍然存在機會，流動性寬松將有利于債市繼續走牛。
業績與發行“背離”
華泰證券統計顯示，過去一周，全部開放式債基漲跌幅為0.81%，普通純債基金漲跌幅為0.25%，信用純債基金漲跌幅為0.61%，普通一級債基漲跌幅為0.61%，信用一級債基漲跌幅為0.56%，普通二級債基漲跌幅為0.75%，信用二級債基漲跌幅為0.65%，可轉債基金漲跌幅為2.69%，指數債基漲跌幅為0.4%。
而事實上，今年以來債基的業績表現也相對搶眼。Wind數據顯示，截至6月25日，參與統計的716只債券開放式基金(A\B\C分開計算)，今年以來平均凈值增長率約為4.61%，其中有14只債券基金今年以來的復權單位凈值漲幅超過10%，而同期貨幣基金、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長率分別約為1.93%、-4.878%和-0.38%。綜合來看，新華、金鷹、信誠等業績排名較為靠前，而值得注意的是，除今年新成立的新華惠鑫分級外，新華基金所有債基在其各自分類中均排名居前。
錢景財富副總經理、研究中心主任趙江林認為，今年債券上漲的主要原因有幾點，一是資金面重回寬松。進入新的一年，資金面相對年底寬松，資金需求的大幅下降，資金面呈現衰退性寬松的特征，而且市場已經認識到資金面維持寬松狀態似乎將成為常態；二是經濟數據整體利好債市，經濟數據持續走弱，顯示經濟缺乏向上的動力，避險情緒有所上升；再者，市場情緒樂觀，債市需求量增大，主流機構跑步進場。
不過，在新產品發行方面，債券基金的發行卻與業績背道而馳。根據此前天相投顧的數據，近期新基金發行產品數量有所減少，且以貨幣基金居多。截至6月中旬，約有18只基金在發或已公布發售公告(A/B/C級合并計算，ETF及其聯接基金分開計算)。其中，債券型基金僅2只，而貨幣基金數量高達8只。
另據統計，今年以來僅有28只新債基發行，募集總額不過165.23億份，而2012年、2013年，債基發行總數分別達到79只、167只。單只新債基平均發行份額僅為5.9億份。而去年共有167只新債基成立，募集總額達到2618億份，單只新債基的平均首募份額為15.68億份。單只新債基的平均發行份額已創下有債券型基金歷史以來的最低點。好買基金分析認為，上述情況印證了基金“好發不好做”，“好做不好發”的現象。目前債市已經“棋到中盤”，未來牛市行情繼續，但最好時候或已過去。
關注轉債調整中的低吸機會
今年以來，債基業績墊底的主要集中于可轉債類產品。由于上半年大多數時間里藍籌股表現并不給力，一些重倉持有此類股票的可轉債品種的基金收益令人沮喪。來自Wind的數據顯示，華寶興業可轉債的跌幅達到了7.45%，華安可轉債的跌幅也超過5.73%左右。
不過，在最近一個多月的時間里，可轉債市場有所逆轉。受益于藍籌股尤其是石油股的改革預期以及藍籌股可進行優先股試點的政策，5月中旬開始，相關可轉債品種被市場廣泛看好，從而迎來了一波力度較大的上漲行情。
華富基金認為，短期企業債仍有較好的機會，未來可轉債個券機會較多，投資者可重點關注基金的季度報告。而從機構研報看，看好轉債的機構仍不在少數。總體來看，機構認為目前可轉債市場溢價率仍處于歷史較低水平。
中金公司則稱，下半年轉債整體仍可“以債為盾”、“以股為矛”、“以壑為機”。目前轉債品種面臨的債底保護尚可，下半年機會成本也相對較低，且純債行情逆轉的可能性不大，因此可“以債為盾”。另一方面，債市收益率經歷了較大幅度下降且呈現牛陡跡象后，意味著流動性寬松和經濟增速有望企穩回升。權益資產在風險偏好、流動性和盈利預期帶動下有望出現反彈行情。除此之外，在轉債供求和機會成本方面，供給彈性小于需求彈性。綜合各方面因素，未來一兩個月，投資者可繼續關注轉債調整中的低吸機會。
債市“慢牛” 高票息有序布局
“錢荒”一周年敏感時刻，央行年內第二次定向降準進一步緩和了市場的流動性。而近期，興業銀行、民生銀行、招商銀行、寧波銀行等股份制銀行和城商行先后證實，在此次降準之列。對此，泰達宏利基金認為，多家股份制銀行入圍本次降準超出市場預期，增加了機構對政策進一步放松的想象空間，流動性寬松有利于債市繼續走牛。
而對于后市展望，泰達宏利投研團隊表示，仔細觀察近期央行政策調整，兩次定向下調存款準備金率以及定向再貸款等組合拳，總共已向銀行系統注入數千億元流動性。同時，政策微調具有持續性，且累計影響并不小，對債市的刺激作用將持續顯現，債券牛市的下半場是值得期待的。但同時也要考慮季末因素和IPO重啟加劇資金緊張、經濟增速與物價指數年內低點已過等因素，后期債券投資應該謹慎觀察、有序布局。
“利率品種收益率經過上半年的大幅下降，下半年驅動力應有所減弱；高票息的城投品種仍是較優選擇，產業債的分化會更加突出，需要精挑細選。化工、機械、造船、造紙等產能過剩行業均壓力巨大，本輪外部評級下調也可能集中在這些行業，目前應該注意回避。”摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部李鋒指出。
萬家恒利債基的基金經理蘇謀東則認為，下半年市場仍然存在機會，因為從半年或更長的時間周期看，經濟下行的壓力將持續存在。蘇謀東表示，一方面房地產本輪中期調整仍將持續，另一方面，信貸等傳統融資工具的融資成本較高仍將給經濟帶來較大壓力，因而總體上講，債券市場投資仍可繼續。
對于下半年的債市行情，上投摩根基金較為樂觀地指出，隨著貨幣政策和流動性的漸趨寬松，政府微調和監管加強雙管齊下，利率持續下行。因此，利率債尚存空間，慢牛仍將延續；信用債則面臨分化，有政府隱性擔保的城投債受到追捧，下半年風險偏好有可能上升，但仍需精選個券；可轉債底部區域震蕩，后期關注高彈性、股性較強的轉債。
不過，萬家穩增基金經理唐俊杰表示，對于信用債而言，隨著經濟潛在增速不斷下移，部分周期性、產能過剩嚴重的產業部門盈利會不斷惡化，出現信用風險的概率越來越大，風險會不斷暴露，因此未來信用類債券的投資需要更加仔細謹慎。需要深入研究其行業和自身的未來經營前景和財務狀況，規避那些周期性較強、產能過剩嚴重、盈利能力較弱和抵抗經濟下行能力較差的投資主體。
