■“撥開迷霧看趨勢”系列時評之一
編者按
今年前4個月中國宏觀經濟數據陸續出齊，各項指標在預期之內，國民經濟基本保持平穩運行態勢。但經濟下行壓力仍在，特別是市場各方關注的經濟增速、人民幣幣值、房地產、股市走勢等熱點問題依然迷霧重重。對此，本報從今日起刊發“撥開迷霧看趨勢”系列時評，試圖與廣大讀者一起梳理與分析當前中國經濟形勢，以期在發展目標與舉措上達成共識。
最新數據顯示，4月中國全社會用電量增速比上月回落2.6個百分點，逼近一年來低點。其中，工業用電量增長回落3.1個百分點。此前公布的投資和消費數據都不及預期，CPI增長降至2%以下，PPI連續第26個月負增長，近期對經濟看空的聲音明顯增多。
但是，實際情況可能沒有數字顯示的那么糟糕。我們認為，當前中國經濟下行壓力仍然較大，但相比一季度，下行的動能已在衰減。
比如說規模以上工業增加值，4月同比實際增長8.7%，增速比3月回落0.1個百分點，但與兩個月前的滑坡明顯不同。1至2月數據從去年12月的9.7%驟降至8.6%，創下近5年新低，現在已經基本穩住，先行指標PMI更是連續2個月回升。
消費的情況也類似，4月增長11.9%，比3月有所減速，但與1至2月的11.8%差距不大。不像今年年初，較去年12月有近2個百分點的滑落。
出口也出現新的亮點。4月出口的同比增速從3月的-6.6%反彈至0.9%，這其中固然有去年同期基數偏低的原因，也與發達經濟體復蘇步伐加快，我國匯率有所貶值相關。今年前4個月，人民幣對美元累計跌幅已逾3%，已貶值至去年三季度水平。從海關數據來看，4月中國出口美國和歐盟分別同比增長12.03%和15.13%，對歐美出口增速已連續3個月回暖。
當前穩增長的壓力更多來自穩投資。今年以來，投資增長一步步下滑，1至4月累計同比增速已下探至近13年新低。投資減速主要受兩方面因素影響：資金來源受阻，房地產投資放緩。受前期社會融資規模和人民幣貸款余額增速整體放緩影響，4月固定資產投資資金來源中的國內貸款、利用外資雙雙回落，拖累當月資金來源累計同比增速下探至12.5%。這甚至抑制了基建投資的增長。4月五年期固定利率鐵道債到期收益率上行9個基點，導致1至4月鐵路運輸業固定資產投資累計同比下跌至8.6%左右，進而拉低1至4月基礎設施投資至20.85%左右。
展望第二季度乃至全年經濟形勢，我們認為，推動經濟上行的因素在增加，對經濟增速不突破下限持樂觀看法。
首先，不僅穩增長的壓力更多來自穩投資，而且穩增長的動力也同樣來自穩投資。這方面的政策措施已經開始發力。比如3月25日的國務院常務會議，就對進一步促進資本市場健康發展做出了部署，隨后在5月8日出臺了《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》。4月2日的國務院常務會議要求由國家開發銀行成立專門機構發行住宅金融專項債券，支持棚改及城市基礎設施等相關工程建設。今年前4個月，該行已向棚改項目發放貸款1079億元，較去年同期增長388%。4月16日的國務院常務會議要求，對符合要求的縣域農村商業銀行和合作銀行適當降低存款準備金率。4月我國M2同比增長13.2%，比上月末高1.1個百分點，增速高于市場預期。從多方展望看，如果穩增長需要，貨幣政策未來仍將繼續定向寬松。
其次，作為可選的穩增長突破口，穩出口政策也連續出臺。4月30日的國務院就支持外貿穩定增長和優化結構提出5點要求；5月4日出臺的《國務院辦公廳關于支持外貿穩定增長的若干意見》則將上述要求具化為16條，并明確了各部委分工。
需要強調的是，在當前穩增長面臨壓力的情勢下，尤其需要政策保持定力，堅持調結構、穩增長、促改革、惠民生協同推進，堅持以改革促增長，堅持短期政策與中長期政策相協調，而不是重回刺激經濟的老路，讓老的增長方式死灰復燃。比如，在對中國經濟增長至關重要的房地產問題上就需要謹慎對待。這次部分區域的房價下跌是在沒有任何政策打壓的情況下市場作出的自發反應，說明中國房地產中期下行趨勢基本確立。此時若政府出手，可能重新走上房地產綁架經濟的老路。更可行的方法是以其他部分的增量補房地產投資的不足，將整體投資穩定在一個可接受的水平之上，進而使經濟運行保持在合理區間。