一月之前，做空機構格勞克斯研究（Glaucus）突然瞄準了一家名為旭光高新材料（00067，HK）的香港上市公司，而后者的控制人正是“華通系”構筑者李炎和張志剛。格勞克斯在報告中指出，旭光高新材料主營業務藥用芒硝及聚苯硫醚（PPS）產品實際銷售額涉嫌夸大九成，并依次羅列出其涉嫌夸大PPS產品銷售和盈利數字等問題。隨后，該機構給出目標價0元的“強烈沽售”評級，令其緊急停牌。
沉默數日后，旭光高新材料于4月3日發布了一份長達22頁的澄清公告，稱指控與事實不相符合，一一駁斥，并稱會保留追究權利。
被指夸大九成銷售額
公司官網顯示，中國旭光高新材料集團公司于開曼群島注冊成立，從事天然芒硝的開采、加工及制造，以及聚苯硫醚（PPS）的生產、開發及銷售。2009年6月，旭光高新材料在香港上市，上市當天股價逆市上漲約19%，這背后則是其締造者“華通系”掌門人李炎的身影。從旭光高新材料的企業組織構架圖發現，旗下全資子公司包括四川省川眉芒硝有限責任公司（四川川眉芒硝）、四川川眉特種芒硝有限公司（四川特種芒硝）、四川得陽化學有限公司（四川得陽化學）、四川得陽特種新材料有限公司（四川得陽新材料）。而正是這四家公司，成為做空機構格勞克斯的主要目標。
《每日經濟新聞》記者梳理發現，在3月25日發布的做空報告中，格勞克斯首先瞄準了旭光旗下PPS產品的銷售情況。報告稱，旭光高新材料公告顯示，其從事PPS業務的子公司得陽化學2011年、2012財年銷售PPS營業額占整個公司銷售額的72%，但格勞克斯獲得的工商文件顯示得陽化學兩年營收分別為1.89億元和1.81億元，因而“實際銷售額較旭光公布的少90%”。
旭光高新材料對此回應：集團主要通過兩家全資子公司進行PPS產品銷售，除了報告中所述的得陽化學，還有一家名為四川得陽特種新材料有限公司（四川得陽新材料）。四川得陽新材料的整個產能較得陽化學更大，銷售金額亦高出后者許多。
稅收問題存疑？
做空機構還從稅收方面推斷旭光高新材料涉嫌在PPS產品銷售上造假。格勞克斯稱，德陽市地方稅務局網站曾公開2011年企業納稅排行榜，其中排名16的一家上市公司納稅僅8900萬元，四川得陽新材料排名74位。因此，排名比上述公司靠后58位的得陽新材料，納稅金額也應少于8900萬元。但若按照公告顯示，四川得陽新材料2011年銷售14.15億元、稅前利潤9.15億元，應納稅3.78億元，與所公布的榜單矛盾。
旭光公告回應則稱，首先，該排行榜并非德陽市所有稅種排行，不能以偏概全。其次，得陽新材料要向德陽市地方稅務局和德陽市經濟技術開發區國家稅務局納稅，而“本集團于2011年內所繳付的稅項中向德陽市地方稅務局繳納的占比較小，四川得陽新材料在該排行榜中的排名不能完整反映其繳稅實況。”
同時，旭光高新材料的芒硝業務板塊也未能逃出格勞克斯的狙擊。格勞克斯指出，2010年旭光旗下僅有兩家銷售無水芒硝產品的子公司：四川省川眉芒硝有限責任公司、四川川眉特種芒硝有限公司，其公布的2010年營收和利潤共20億元和11億元，但工商檔案副本卻顯示，兩家公司當年營收僅1.51億元，且沒有盈利。
旭光高新材料回應稱，兩家公司財務報表均按照相關會計原則編制及審核，與年報披露相符合。并指責沽空機構非法、或者沒有被授權獲取工商資料副本。同時，該公司工作人員已經于3月26日前往四川眉山市工商局按照正常程序取得備案文件，決定在香港主要營業地點公開上述文件。
此外，格勞克斯還從行業角度質疑了旭光高新材料虛報藥用芒硝銷量。旭光高新材料稱其藥用芒硝年銷售量高達30萬噸，但格勞克斯援引了一份行業數據進行對比，并稱中國對藥用芒硝需求量全年至多5萬噸。旭光高新材料則以“做空機構對該行業缺乏準確認識”進行了回應，并稱藥用芒硝除了制作輕瀉劑以外，還有消炎、排毒等功能，被廣泛用于多個領域，甚至也是工業原材料，輕瀉劑僅是一小部分。