4月10日，中國證監(jiān)會與香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會發(fā)布聯(lián)合公告，決定原則批準上交所、聯(lián)交所、中國結算、香港結算開展滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點滬港通。業(yè)內(nèi)人士認為，在為A股帶來更多長線資金的同時，滬港通還將帶來A股估值結構、投資理念的深刻變化，并倒逼包括“T+0”在內(nèi)的制度改革。
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| 趙乃育/繪 |
利好 A股港股雙雙大漲
根據(jù)聯(lián)合公告，上交所和聯(lián)交所將允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司(或經(jīng)紀商)買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。滬港通包括滬股通和港股通兩部分：滬股通，是指投資者委托香港經(jīng)紀商，經(jīng)由聯(lián)交所設立的證券交易服務公司，向上交所進行申報(買賣盤傳遞)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的上交所上市的股票；港股通，是指投資者委托內(nèi)地證券公司，經(jīng)由上交所設立的證券交易服務公司，向聯(lián)交所進行申報(買賣盤傳遞)，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的聯(lián)交所上市的股票。
在投資標的方面，試點初期，滬股通的股票范圍是上交所上證180指數(shù)、上證380指數(shù)的成份股，以及上交所上市的A+H股公司股票；港股通的股票范圍是聯(lián)交所恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股和同時在聯(lián)交所、上交所上市的A+H股公司股票。雙方可根據(jù)試點情況對投資標的范圍進行調(diào)整。
在投資額度以及投資者門檻的設置上，試點初期，對人民幣跨境投資額度實行總量管理，并設置每日額度，實行實時監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。雙方可根據(jù)試點情況對投資額度進行調(diào)整。試點初期，香港證監(jiān)會要求參與港股通的境內(nèi)投資者僅限于機構投資者及證券賬戶及資金賬戶余額合計不低于人民幣50萬元的個人投資者。
聯(lián)合公告稱，從本聯(lián)合公告發(fā)布之日起至滬港通正式啟動，需要6個月準備時間。上交所則表示，將根據(jù)《聯(lián)合公告》，與有關各方進一步協(xié)商，盡快達成交易和結算等合作協(xié)議，并完成規(guī)則、業(yè)務、技術等相關準備工作，在6個月內(nèi)正式推出滬港通業(yè)務。
盡管正式推出尚且需要半年時間，但是當天不論是A股市場還是港股市場都對滬港通試點的獲批給出了積極的反應。當天午后，受滬港互通消息影響，AH折價股瘋狂飆升，大盤漲幅一度接近2%。截至收盤，上證綜指上漲1.38%，收報于2134.3點；深證成指上漲0.69%，收報于7563.2點。港股方面，恒生中型股和小型股均實現(xiàn)1.6%的漲幅，恒生大型股上漲1.40%。其中，券商股反應顯著：國泰君安國際上漲12.73%，中信證券上漲9.15%，海通證券上漲7.50%。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至4月10日，共有85只“A+H”股上市的股票，截至當日收盤，上述85只股票中，有24只處于AH股價倒掛狀態(tài)。其中，海螺水泥、濰柴動力、鞍鋼股份，寧滬高速和中國太保的A股折價率分別達到25.92%、21.35%、20.49%、19.24%和18.45%。10日當天，海螺水泥、鞍鋼股份和寧滬高速A股收報漲停，濰柴動力大漲9.01%，中國太保則大漲6.51%，均顯示出投資者在未來滬港互聯(lián)互通的機制下對于上述股票估值水平向港股靠攏的預期。
提速 資本市場加快開放
聯(lián)合公告強調(diào)，滬港通是中國資本市場對外開放的重要內(nèi)容，滬港通可以擴大兩地投資者的投資渠道，鞏固上海和香港兩個金融中心的地位，有利于改善上海市場的投資者結構。滬港通有利于推動人民幣國際化，既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地的有序流動。
中國證監(jiān)會主席肖鋼在當天出席博鰲亞洲論壇2014年會香港晚餐會時表示，滬港通是市場驅(qū)動的結果。好幾年前，上海證券交易所和香港證券交易所就在討論怎么通過后臺的連接使得后臺的市場得到連接，在經(jīng)過了好幾輪的論證之后，這一機制終于得以確立。這是一個獨特的機制，中國的市場實現(xiàn)資本項目可兌換要有一個逐步開放的過程，在這個過程中，產(chǎn)生了滬港通這樣的機制。這一機制最大的優(yōu)勢在于在不改變現(xiàn)有規(guī)則和現(xiàn)有法律前提下，不改變雙方投資者習慣的前提下，實現(xiàn)能夠買賣對方的股票。
肖鋼表示，滬港通這一渠道的開通，能為內(nèi)地市場帶來更多長期投資的資金。眾所周知，內(nèi)地市場的估值比較低，特別是上海市場，估值不僅低于發(fā)達國家市場，甚至低于很多金磚國家市場。他表示，市場的力量很強，10日當天A股大幅上漲，尤其是估值低于香港市場的股票都漲了，說明很多投資者認為很多內(nèi)地估值比較低的股票有一定的提升空間。
中國人民銀行行長周小川則在當天的晚餐會上表示，滬港通這一機制順應了資本市場國際化的發(fā)展趨勢，擴大市場容量和市場參與者的范圍，既有利于促進香港國際市場的長期繁榮發(fā)展，鞏固香港國際金融中心的地位，又有利于健全內(nèi)地股票市場機制，推動資本市場多層次發(fā)展，從而促進內(nèi)地和香港的共同繁榮，有利于亞洲資本市場進一步融合。他表示，這一機制將進一步推動人民幣跨境使用，便利本地區(qū)的貿(mào)易和投資活動，也對人民幣跨境流通起非常重要的推動作用。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，截至2014年2月底，香港的人民幣存款及存款余額達11280億元人民幣，占全球離岸人民幣總額的七成。
港交所主席周松崗則在當天下午的記者會上表示，“滬港通”標志中國資本市場對外開放邁出一大步，也是香港金融發(fā)展史的重要里程碑，意義堪比二十年前H股來港上市。他還表示，目前公布的“滬港通”兩地市場互聯(lián)互通計劃只是第一步，“未來不排除會擴展至深圳交易所”，不過他強調(diào)目前還未與深圳交易所就此展開討論。
影響 倒逼A股實施“T+0”
在業(yè)內(nèi)人士看來，除了資本市場開放和人民幣國際化外，滬港通的實施，將對中國資本市場產(chǎn)生深遠的影響：改變A股市場的估值結構，并將潛移默化地改變投資者的投資理念，同時還將倒逼A股“T+0”等制度方面的變革。
海通證券首席經(jīng)濟學家、副總裁李迅雷對《經(jīng)濟參考報》記者表示，滬港通的獲批，至少在三方面對中國資本市場將產(chǎn)生影響：一是拓寬境內(nèi)投資者投資渠道；二是在投資理念方面，香港市場是一個成熟市場，是一個機構投資者主導的市場，比較認同價值投資的理念，而中國國內(nèi)是一個新興市場，價值投資理念比較淡漠，通過滬港通，價值投資理念在A股市場將得到強化；三是A+H股價差的縮小也將帶來套利機會。
英大證券研究所所長李大霄表示，藍籌股的春天已經(jīng)到了，垃圾與題材的冬天也已經(jīng)來臨。高估的偽成長股、垃圾股、題材股、小股票的末日已經(jīng)到來。富國中國中小盤(香港上市)基金經(jīng)理張峰表示，滬港通試點預期，直接刺激了金融和資源類的藍籌板塊，資金首先從相對于H股大幅折價的標的中尋找機遇，短期將在一定程度上提升藍籌股的估值。
泰達宏利投資部總經(jīng)理、“金�；稹碧┻_宏利風險預算基金經(jīng)理吳俊峰表示，滬港直通對A股的影響不單是消除價差這么簡單，兩地無風險利率和風險偏好不同，不可能完全平價。更深遠的影響是對機構投資行為的規(guī)范，只要投資標的增長好，估值合理，又是行業(yè)龍頭，外資就會認可。這些資金的進入可以逐漸改變A股目前不斷“賣大買小”的情況。
除了可能帶來估值結構以及投資理念的變化外，在業(yè)內(nèi)人士看來，滬港通的試點，還將對A股包括交易制度等方面形成倒逼效應。國泰君安首席經(jīng)濟學家林采宜表示，從交易制度來講，滬港通的推出可能預示著藍籌股“T+0”有望于年內(nèi)推出。
李迅雷說，在A股實行“T+1”和港股實施“T+0”的情況下，一些相應的產(chǎn)品在設計上就很有難度，很難推出。滬港通的推出將對A股實施“T+0”形成倒逼效應。除了“T+0”之外，A股漲跌停板的限制也存在類似的問題。目前，股指期貨和A股之間就已經(jīng)存在上述問題。
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