“中國經濟今年的外部環境比去年要好，真正的經濟風險在于固定資產投資增速的下滑可能會超出市場的一致預期。”萬博兄弟資產管理公司董事長、萬博經濟研究院院長滕泰在出席中國發展高層論壇期間接受《經濟參考報》記者采訪時表示，從19日的國務院常務會議的精神來推測，在鐵路、保障性住房、城鎮化和環保等領域的投資措施會較快出來。
記者：您怎么評價今年中國的整體經濟形勢？中國經濟主要面臨哪些風險？
滕泰：從外部環境來看，歐美經濟整體明顯復蘇；從國內來看，雖然消費沒有大的起色，但也不會太差。真正的經濟風險可能在于固定資產投資增速的下滑有可能會超出市場的一致預期。
投資主要由三個部分構成：一是房地產投資，一直占很大比重；二是政府基礎建設投資，這在往年也起了很大作用；三是企業廠房設備投資，這也是拉動經濟的主力。今年這三方面會同時下滑，并產生疊加效應。
從房地產投資來看，過去幾年的房價上漲預期已經被打破，風險在于房價是逐步回調還是斷崖式下跌，所以在這種情況下，很多地產商雖仍然在看多房價，但他們在投資方面已然放緩了步伐。房地產投資增速的下滑也會影響到相關行業。
從政府基礎設施建設投資來看，地方政府官員在新的考核體系下，將淡化GDP、強化環境保護和重視債務控制，在這樣的環境變化下，他們對未來投資的積極性和融資能力都會下降。
而從企業廠房設備投資來看，今年也將下滑。去年“錢荒”以來，企業實際融資成本被拉高，很多毛利率較低的盈利企業開始虧損，造成企業家對未來預期悲觀，使新設項目的投資顯著放緩，很多實體企業甚至把錢拿去放高利貸。
所以，這三大投資下滑的幅度應該都會超出市場的預期。這種疊加的效應，有可能會對中國經濟增速造成較大的負面影響，使它明顯滑出經濟目標的底線。
也正是因為如此，我們看到在國務院常務工作會議上，總理強調要盡快出臺措施，化解風險，同時要保就業。這樣是對的，但出手要快，如果各部門措施落實慢了，今年的經濟增速就可能保不住。因為政策效應一般有3至5個月甚至半年的滯后期，二季度出臺措施可能要10月才見效。如果再拖，今年經濟滑出底線，將嚴重影響就業。
記者：我們關注到最近金融市場也出現了一些債券違約的現象，而且最近人民幣也在連續貶值。在這種情況下，會不會引發系統性的風險以及資本出逃中國的風險？
滕泰：債務違約在局部領域發生并非壞事，但大面積的債務違約發生是不可能的。中國大部分的債務還在可控范圍內，因此今年系統性的風險應該不會有，但局部性的風險可以想象。與此同時，局部性的風險應該會造成資金配置的顯著變化。比如，原本在中國炒房地產的資金，或者把國外低息貸款拿到國內來放高利貸的資金可能就會流出中國，同時前幾年老百姓投資買房的資金和買高收益率的信托產品的資金，可能會撤出來轉移到股市。而這種資金流向的大搬家，就會造成資產價格的漲跌。
人民幣貶值只是現象的一部分，未來趨勢會持續，但不會帶來顯著的風險。人民幣的彈性波動對于出口等方面是有好處的。經過那么多的改革和國際市場的考驗，中國的出口商也能承受一點波動。更為有信心的是，中國有四萬億的外匯儲備。所以，最不怕本幣貶值的就是中國。
記者：市場上最近對于央行降低存款準備金率的預期在上升，您認為貨幣政策在二季度放松的概率高不高？
滕泰：貨幣政策放松應該是當務之急。市場上已經形成了一致的降存準的預期，但目前來看，央行是否做好了準備還不好說。
從經濟的需求來看，中央已經明確要實施穩健的貨幣政策來保證貨幣的流通性，但目前來看，去年市場是很不穩健的。但年初來看，貨幣市場利率明顯降下來了，但商業銀行仍然受到法定存款準備金率、貸存比和貸款額度三個緊箍咒的限制，這些行政的干預，使中國資金的供求情況不能反應真實的供求關系。
記者：在今年的內外經濟壞境下，您認為哪些改革的舉措會最先出臺？
滕泰：從19日的國務院常務會議的精神來推測，相關部委在鐵路、保障性住房、城鎮化、環保這些領域的投資措施會較快出來，但像降低存款準備金率這樣的貨幣政策，從我個人來看也應該加快，但目前還沒有看到央行等相關部門有所表示和行動。
除了穩健的貨幣政策和積極的財政政策之外，其實和資本市場相關的政策也非常重要。在西方成熟的市場經濟國家，在股市低迷的時候通過實施積極的股市政策，用資本市場上漲的財富效應來刺激消費和投資，能產生積極的效果。這在克林頓時代和奧巴馬時代都有比較好的使用。所以，促使股市的上漲是迄今為止西方國家最擅長使用的，也是最廉價、效果最好的一個措施，但中國政府還不會用，也許今年真正救市場的不是貨幣政策也不是財政政策，而是股市自發的上漲。
記者：證監會近期發布了多項新政策，包括新股發行制度微調、優先股試點和創業板全面改革等，您如何評價這些新出臺的資本市場政策？
滕泰：以前我們對證監會批評的多，但這次證監會行動確實很快，所以要給證監會點個贊。比如《優先股試點管理辦法》的正式公布，優先股政策一是能顯著改善資本市場的融資結構，還不會對市場形成沖擊。二是有限股也給投資者提供了更多可選擇的品種。社保基金、保險公司還有比較保守的個人投資者，都可以去買優先股，去享受分紅。
還有IPO制度的微調，雖然說是“微調”，實際上調整不小，尤其是對廣受詬病的機構投資者的獨立配售權進行了非常大的限制。從配售比例、配售方法到配售價格、向什么人配售等，都集中火力進行了管制，把以前的漏洞都差不多補上。
創業板全面改革措施也非常重要，按照現在這么改，就真像創業板了。以前雖然也叫創業板但不是真正的創業板，以前都是創業成功的企業才能上市，現在改成只要最近一年盈利、營業收入達到不少于5000萬就可以去上市。這樣的創業板才能真正支持創業企業，對于提升經濟活力是非常好的。