上周新興市場的金融震蕩出現(xiàn)趨穩(wěn)跡象。不少分析認為，新興市場爆發(fā)全面金融危機的風險仍然較低，但面臨的金融動蕩局面短期內還難以消退，啟動經(jīng)濟結構改革來吸引外國資本是平復金融市場波動的根本所在。
“脆弱五國”壓力趨緩
美國7日公布的1月份失業(yè)率降至五年新低，加上服務業(yè)持續(xù)擴張，一定程度上緩解了市場對美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)政策的擔憂，新興市場貨幣紛紛上揚，菲律賓比索創(chuàng)下三周以來新高�！�
菲律賓比索和泰國泰銖7日帶頭升值。菲律賓比索收于44.99比索兌1美元，上漲0.7%；泰銖因泰國大選暫時落幕，收于32.80泰銖兌1美元，上漲0.7%；印度盧比收于62.29盧比兌1美元，上漲0.6%；馬來西亞幣及印尼盾則各上漲0.5%和0.4%�！�
此外，摩根士丹利MSCI新興市場指數(shù)7日上漲1.4%至929.8點，為兩個月來最大漲幅。土耳其股市上周上漲4.46%，俄羅斯股市上漲3.03%。
1月下旬以來，對于美國縮減刺激計劃和中國經(jīng)濟增速放緩的擔憂令投資者大量拋售新興市場國家貨幣，倉皇撤出資金。為應對本幣貶值，巴西、印度、土耳其和南非上個月均大幅提高了利率，而印度尼西亞去年就已收緊貨幣政策。這五個國家被稱作“脆弱五國”，因為這些國家都存在嚴重依賴外資，有財政和經(jīng)常項目赤字，且通脹率高于目標等問題。
有分析認為，這些國家收緊貨幣政策的措施均有助于緩解其貨幣面臨的貶值壓力，加之美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉好，因此其面臨的金融動蕩局面正有所緩解。
投資者或展開下一輪攻擊
法國巴黎銀行的分析師丹尼爾·伍德認為，“脆弱五國”面臨的動蕩局面已經(jīng)暫告段落，但是投資者的下一輪攻擊可能更加猛烈。由于利率已經(jīng)大幅提高，投資者要繼續(xù)攻擊巴西、南非和土耳其等國的代價太大。
一些分析預計，投資者目前正在考驗匈牙利、俄羅斯、羅馬尼亞這樣的新興市場國家穩(wěn)定市場的決心。雖然這些國家的經(jīng)常項目面臨的壓力相較于“脆弱五國”更小，但是如果這些國家仍持保持寬松的貨幣政策，其貨幣可能成為投資者下一輪攻擊的目標。
伍德認為，如果羅馬尼亞一直持續(xù)提供廉價的流動性，羅馬尼亞的列伊將成為下一個被攻擊的對象�！�
俄羅斯的盧布則是另一可能處于壓力之下的貨幣。盡管俄羅斯擁有經(jīng)常項目盈余，去年的盈余達到國內生產(chǎn)總值(GDP)的約1.6%。但有分析認為，在高通脹率面前，俄羅斯央行不愿意加息，導致本幣升值優(yōu)勢無法顯現(xiàn)，資金同樣會選擇外逃。今年以來，俄羅斯盧布對美元匯率已經(jīng)下跌約5%，盧布兌一籃子美元和歐元匯率也降至歷史低點。俄羅斯表示將在盧布匯率偏離軌道時進行干預，但仍將堅持到明年再實行盧布匯率自由浮動的計劃。
根據(jù)資金流向監(jiān)測機構EPFR的數(shù)據(jù)顯示，自今年1月份以來，已有價值16億美元的基金撤離俄羅斯。
貨幣市場動蕩難平
有觀點指出，盡管“脆弱五國”已經(jīng)大幅度提高了利率，但新興市場國家仍有加息空間。
德意志銀行認為，2009年以來，新興市場國家的實際政策利率平均僅為1.1%，而2008年則平均高達3.4%。這意味著金融動蕩遠未結束。
雖然部分新興市場國家的金融波動局面有所緩解，但一些分析指出，一些新興經(jīng)濟體采取的大幅提高利率的做法，可能使像土耳其這樣的國家根本擔負不起如此高的成本。此外，對這些國家經(jīng)濟造成威脅的根本問題依然沒有得到解決，如通脹率高企和經(jīng)常項目赤字等問題，簡單的大幅加息措施難以從根本上消除金融體系的不穩(wěn)定性，解決問題的根本在于啟動經(jīng)濟結構改革吸引外資。
德意志銀行的分析師亨里克·古爾貝里認為，貨幣政策還遠沒有達到收緊的程度，也幾乎沒有證據(jù)顯示，決策者計劃收緊財政政策來配合貨幣政策的調整。除非制定出考慮周全的更加平衡的政策，新興市場國家仍將不得不面臨貨幣市場的大幅調整。
“末日博士”努里爾·魯比尼指出，即便在“脆弱五國”，爆發(fā)全面貨幣、主權債務和銀行業(yè)危機的威脅仍然較低。但很多新興市場國家面臨的短期政策取舍還很難看透，其面臨的外部風險以及內部宏觀經(jīng)濟和結構性弱點將繼續(xù)為其短期前景籠上陰影。對許多新興市場國家來說，在更穩(wěn)定、以市場為導向的政府實施更健全的政策前，未來一兩年的道路仍將崎嶇不平。