伴隨2013財年落幕，上市公司再度迎來“政府發錢”。依靠形形色色的財政補貼，部分上市公司或是由虧損一躍成為“績優股”，或是從退市邊緣再次逃生，堪稱A股“不死鳥”。不僅如此，在調整過剩產能的大背景下，一些過剩產業卻反而成了補貼“密集區”。
突擊“保殼”
為了扮靚業績或“保殼”，借助大量政府補貼，上市公司在年末會計操作上各顯其能，部分ST公司更借助財政補貼上演突擊“保殼”。
歲末年初，關于獲得財政補貼的上市公司公告此起彼伏。
三江購物1月17日公告，公司2013年下半年累計收到財政補貼合計1011.05萬元；皖能電力去年12月30日公告，因子公司收到政府補助，預計增加年度利潤總額5372萬元；去年12月18日，孚日股份公告收到高密市人民政府批復，給予公司1億元財政資金補貼，支持光伏產業發展……
上市公司“補貼戰”早已打響。僅2013年12月20日一天，就有太極實業、深紡織A、南方匯通、同花順、錦富新材、德聯集團、天舟文化、臺基股份同時披露收到補貼。而根據WIND資訊數據，財政補貼已遍及裝備制造、節能環保、信息產業甚至發電、化工、機械等傳統行業。
對于2013年末的ST公司及*ST公司，“保殼”對象更成為財政補貼的投放重心。按照現行會計準則，除部分補貼項目資金需遞延確認，財政補貼多可納入營業外收入。恰恰在虧損上市公司中，營業外收入已成影響利潤的“救命稻草”。
比如，*ST株治公告稱，獲得株洲市財政局下發8948萬元環保綜合治理補助，計入年度損益后即沖抵前三季度虧損額；*ST南化以2.9億元財政補貼，有望問鼎年度“補貼王”，即在上市公司中單次確認財政補貼數量居首。此前，*ST南化就曾因獲得補貼3.3億元，于2010年避免觸及退市。
此外，金牛化工、黑化股份也曾被質疑補貼接濟助力“保殼”。值得注意的是，A股收到財政補貼的上市公司仍在逐年增加。WIND資訊數據顯示，2010年約400億元，2011年為470億元，2012年超過500億元大關。在種種保殼戰中，“退市公司”爭相確認政府補助的場景已多次上演。
利潤操縱
ST公司借助補貼納入營業外收入茍延殘喘，創業板新興產業則在補助的煙霧彈下，讓投資者看不清真實盈利能力。
“政府財政補貼具有產業引導價值，但部分補貼也確實存在效率不足的問題。”復旦大學企業研究所所長張暉明說。
有專家表示，部分補貼存在的治理問題，突出表現在過剩行業和部分新興產業中。特別是在優化調整過剩產能的大背景下，過剩產業卻成補貼“密集區”。
以*ST南化為例，該公司主營業務為氯堿化工行業。中國氯堿工業協會相關負責人對《經濟參考報》記者表示，產能過剩和下游需求增速放緩導致行業壓力加大。“這與一些企業擴建沖動有關”。根據在建項目和新擴建裝置計劃，未來2年氯堿化工產能仍將擴張，過剩仍將加劇。
盡管如此，多地補貼依然“灑向”這一過剩行業。事實上，*ST南化曾表示，受全國氯堿化工產能過剩及經濟低迷影響，公司仍面臨十分不利的環境。
依靠政府補貼增厚業績，也成為創業板公司一大利潤源。2010年，剛剛建板的創業板276家公司中，就有274家接受政府補助。這一數字在2011年度、2012年度有增無減。與此同時，部分“高成長”創業板個股盈利能力卻不斷下滑，凸顯高科技公司忙于“套利”補貼、造血能力不足。
而在部分行業發展中，財政補貼側重“扶富濟貧”，也存在難以產生良性引導作用的隱憂——比如對企業，不僅虧損的要給予補貼，盈利能力強的也要補。皖能電力就曾公告稱，由于主要原材料燃煤價格大幅度下跌，近兩年盈利能力不斷提升。僅2013年前9個月實現凈利潤8.12億元，同比增長252%。
盡管如此，該公司補貼仍涵蓋資源綜合利用、重大項目固定投入，節能降耗及其他類別，涉及臨渙中利發電，皖能合肥發電、淮北國安電力等多個子公司。“大企業和國企的稅收作用更大更受重視，拿補貼的發言權往往也更大。但給一家年營收20億的企業幾百萬，這筆錢遠不如扶持初創企業效果好。”東部某省市一位財政局負責人說。
政績沖動
很多地方政府把有多少上市公司、融到多少資金作為政績，竭力保護當地企業。這種做法短期看避免了利潤下滑、退市沖擊，從長遠看也可能產生不公平競爭，影響了上市公司治理及整體質量。
從上市公司角度，通過補貼在內的各種手段保證盈利，或利用引導資金發展新興產業，動機存在一定的合理性；而從各地“錢袋子”角度，比拼上市公司數量，確保納稅大戶穩定，均是補貼不斷瘋漲的深層次原因。真正的問題在于，部分補貼資金能否產生市場正面效益值得商榷。
“如果公司屬于國家引導發展產業，持續經營能力沒有問題，虧損只是暫時性，補貼可以幫助起步或渡過難關。”用友公司首席會計學家、中央財經大學客座教授馬靖昊說，如果只是為了不戴帽、不退市，在凈利潤上做文章，補貼多半是不合理的，是在吃納稅人的錢進行利潤操縱，對公司沒有實質性的幫助。
深交所在《關于完善創業板退市制度的方案》(征求意見稿)中就曾提出：為避免公司暫停上市后通過各種調節財務指標的方式規避退市，擬完善恢復上市的審核標準，對暫停上市公司恢復上市的財務標準，參照公開發行和再融資的計算方法，以扣除非經常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標準。
這意味著，創業板公司凈利潤剔除非經常損益后仍連續三年虧損的，有望直接退市——然而，補貼不僅名目繁多，且形式多樣，含企業政策性虧損補貼、經營性虧損補貼、貧困地區補貼、財政貼息和以地方層級為主的減免退稅。有專家指出，如果不約束地方考核沖動，有悖市場的其他形式“保殼”做法仍可能涌現。
《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》中，已明確提出“逐步取消競爭性領域專項和地方資金配套”、“清理規范稅收優惠政策”。“眼下補貼更需要實現對不同企業的科學引導和投放，更尊重市場主導和競爭公平性。”張暉明說。