在剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)”的表述成為業(yè)界關(guān)注焦點(diǎn)，這是中央首次把防控地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)列為經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)之一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，只有在關(guān)上一大堆隱性的后門的同時(shí)，打開一扇更陽(yáng)光更通透的前門，才能讓地方政府的融資更安全。
地方政府的投融資將被約束
會(huì)議明確指出，把短期應(yīng)對(duì)措施和長(zhǎng)期制度建設(shè)結(jié)合起來(lái)，做好化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)各項(xiàng)工作。加強(qiáng)源頭規(guī)范，把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理，嚴(yán)格政府舉債程序。明確責(zé)任落實(shí)，省區(qū)市政府要對(duì)本地區(qū)地方政府性債務(wù)負(fù)責(zé)任。強(qiáng)化教育和考核，從思想上糾正不正確的政績(jī)導(dǎo)向。
在專家看來(lái)，特意把防控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)列入經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)，說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)地方政府債務(wù)問(wèn)題的確比較嚴(yán)重。“加強(qiáng)源頭規(guī)范”“政府要對(duì)本地債務(wù)負(fù)責(zé)”的提法，意味著將來(lái)要靠制度框架來(lái)加強(qiáng)管理。
平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議透露出的信息之一是，地方政府的投融資將被約束，擴(kuò)張性的基礎(chǔ)設(shè)施投資也許會(huì)減速，政府主導(dǎo)的投資也將下降。積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣的內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生變化。
海通證券宏觀債券首席分析師姜超說(shuō)：“要防控地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從增量上看，應(yīng)控制新增債務(wù)，這意味著2014年的貨幣政策不會(huì)放松，社會(huì)融資增長(zhǎng)將受限制，未來(lái)地方投融資和地方國(guó)有資產(chǎn)管理體制也將面臨重大變化。”
根據(jù)上一輪審計(jì)結(jié)果顯示，2010年末的全國(guó)地方政府性債務(wù)余額為107174．91億元。今年8月審計(jì)署開始了新一輪的全面審計(jì)摸底，但截至目前，數(shù)據(jù)仍未公布，這使得市場(chǎng)人士猜測(cè)審計(jì)結(jié)果可能不容樂(lè)觀。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然我國(guó)政府債務(wù)處于可控范圍，但一些區(qū)域性和結(jié)構(gòu)性問(wèn)題無(wú)疑值得警惕。
隱蔽融資方式風(fēng)險(xiǎn)更大
除了傳統(tǒng)銀行信貸、城投債這些相對(duì)透明的融資渠道外，地方政府債務(wù)近幾年越來(lái)越多地與信托、資產(chǎn)管理、私募等金融機(jī)構(gòu)發(fā)生聯(lián)系，而且“借新還舊”的滾雪球借債特性愈演愈烈，風(fēng)險(xiǎn)的傳染效應(yīng)正在增強(qiáng)。融資方式多元化和復(fù)雜化也使得地方政府性債務(wù)更加隱蔽，風(fēng)險(xiǎn)埋藏更深。
近兩年來(lái)，地方政府融資有很大一部分來(lái)自以信托為代表的“影子銀行”，中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，信托對(duì)政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)配置規(guī)模達(dá)到2．49萬(wàn)億元，直接為地方政府融資的信政合作業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到8238．78億元。
眾所周知，信托融資成本至少在10％以上，期限只有1－2年，而地方政府的基建項(xiàng)目大多難以在規(guī)定期限內(nèi)產(chǎn)生足以償付本息的高額收益，只有“借新償舊”才能緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，在相關(guān)監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)一些有針對(duì)性的管控措施后，通過(guò)信托融資的難度有所提高。一些地方政府開始大量轉(zhuǎn)向有限合伙私募股權(quán)投資基金（ＰＥ）、基金子公司、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃甚至Ｐ2Ｐ網(wǎng)絡(luò)借貸融資。
這類產(chǎn)品與信托在操作模式上相類似，產(chǎn)品投向多為保障房、安置房項(xiàng)目、城市建設(shè)工程項(xiàng)目等，投資門檻低于信托，投資者很容易通過(guò)第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)買到。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這類融資機(jī)構(gòu)受到的監(jiān)管力度相對(duì)較弱，項(xiàng)目資質(zhì)往往不佳，融資成本比信托更高，潛在風(fēng)險(xiǎn)更大。而且，這些融資渠道“潛伏”頗深，到底產(chǎn)生了多大規(guī)模的債務(wù)，至今沒有數(shù)據(jù)可考。
疏堵并舉建立陽(yáng)光投融資體系
化解這樣一個(gè)規(guī)模龐大、錯(cuò)綜復(fù)雜的地方債務(wù)問(wèn)題，同時(shí)又要滿足地方政府持續(xù)的融資需求，需要極高的智慧。梳理近段時(shí)間決策層的表態(tài)可以看出，一條疏堵并舉的治理思路正逐步清晰。
十八屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》提出，建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，允許地方政府通過(guò)發(fā)債等多種方式拓寬城市建設(shè)融資渠道。
中央組織部近日印發(fā)的《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績(jī)考核工作的通知》，把政府負(fù)債作為政績(jī)考核的重要指標(biāo)，強(qiáng)化任期內(nèi)舉債情況的考核、審計(jì)和責(zé)任追究。
剛剛閉幕的中央城鎮(zhèn)化工作會(huì)議又提出，建立多元可持續(xù)的資金保障機(jī)制。在完善法律法規(guī)和健全地方政府性債務(wù)管理制度基礎(chǔ)上，建立健全地方債券發(fā)行管理制度。
可以說(shuō)，在源頭上堵住盲目發(fā)債、算清地方政府“糊涂賬”、編制資產(chǎn)負(fù)債表、完善法律法規(guī)、建立透明規(guī)范的城市建設(shè)投融資機(jī)制，如是，地方政府發(fā)債才真正可行。
中國(guó)社科院金融研究所副研究員安國(guó)俊對(duì)記者說(shuō)：“發(fā)行市政債，解決地方政府融資問(wèn)題已是大勢(shì)所趨。向市政債轉(zhuǎn)型，改變的不僅僅是發(fā)債主體，因此必須要讓信息披露、信用評(píng)級(jí)、征信體系和保險(xiǎn)擔(dān)保等機(jī)制盡快完善起來(lái)，要關(guān)上一大堆隱性的后門，打開一扇更陽(yáng)光更通透的前門，這樣才能讓地方政府的融資更可控，更安全。”