10月份，經濟總體保持平穩，好于預期。需求總體保持平穩，但工業產出較上月回升，這主要是上一輪高速投資進入產能釋放高峰期，產出被動增加，也反映出產能過剩矛盾突出。在經濟平穩的同時，CPI也在相對高位企穩；而受到需求疲軟和產能過剩的影響，PPI同比降幅再次擴大。雖然當前經濟保持平穩，但可持續性十分堪憂，尤其是結構失衡嚴重加劇了經濟金融風險。同時，地方增長面臨重壓，經濟下行風險較大。雖然當前到了改革的關頭，但是經濟的穩定增長同樣重要。要保持經濟的合理增長，目前最為重要的是貨幣政策應更靈活，一方面要讓人民幣適度貶值；另一方面要保持市場資金價格的穩定。
短期增長保持穩定 未來動能明顯不足
10月份的經濟增長好于市場預期，顯示出當前經濟延續穩定增長的態勢。
三季度，中央為確保經濟增長的“上下限”，在“穩增長”和“調結構”中進行一系列的微調措施，并且取得了一定的成效，經濟增長逐步企穩，10月延續這種趨勢。不過，中央對經濟增速放緩的容忍度提高，并沒有一味地為了保增長而不斷加杠桿，這從投資增速的持續放緩就可得到體現。雖然消費的內生增長動能有所改善，但在中央反腐和控制“三公消費”的影響下，政府消費下降明顯，而居民消費受制于收入增長緩慢，難以彌補政府消費的下行，年內保持平穩。出口增長在發達國家需求好轉的帶動下由負轉正，但發達國家經濟的復蘇比較脆弱，新興市場國家則難以擺脫美國退出QE的陰影，因此出口復蘇的勢頭不容樂觀�？偟膩砜�，四季度經濟仍有回調壓力。
投資增速持續放緩 未來可能加速回落
10月當月，投資同比增速較上月小幅回落0.3個百分點，連續兩個月回落。這也顯示出三季度經濟的企穩回升，使得中央進一步擴大投資的意愿有所下降。
從后期來看，三季度經濟恢復至合理區域使中央繼續“穩增長”的動力降低，近幾個月中央投資持續放緩就可以看出，雖然地方投資沖動不斷，但在地方債務的重壓和資金的束縛下，地方投資也難以大漲，再加上較高的基數效應，四季度基建投資增速難以繼續提升。而就11月份我們對地方發改委明年投資情況的調研來看，地方投資項目資金缺口很大，投資增速可能出現加速回落的態勢。
消費增長總體平穩 內生增長動力改善
10月，消費的同比名義增速和實際增速均與上月持平，雖然在中央反腐和控制三公消費的影響下，消費的增速較去年明顯回落，但當前消費增長已經企穩。
從消費結構來看，10月，餐飲消費增長較上月有所回升，雖然依然低于整體零售增速，但由于餐飲消費依然是居民服務消費升級的重要方向，因此在限制“三公”消費的影響逐步減弱后，更多面向大眾居民消費的餐飲服務將依然向好。
總的來看，可選消費品的消費增長在逐步恢復，表明消費的內生增長動力在逐步改善，年內消費將保持平穩增長。
消費價格高位企穩 工業價格難改通縮
經濟增長平穩的同時，物價也在高位企穩。10月CPI同比增速上升0.1個百分點至3.2%，漲幅創近8個月以來的新高。
雖然CPI相對較高，但PPI仍難擺脫通縮。10月PPI同比下降1.5%，降幅較9月擴大0.2個百分點；環比增長停滯，與上月持平。這反映出總需求沒有出現強有力的擴張，而行業產能過剩進一步抑制了價格的回升。這與10月中采PMI中生產指數大幅高于新訂單指數一致，產能過剩問題將有可能導致未來PPI的改善更為緩慢。
經濟金融風險積聚 貨幣政策應更靈活
從10月的經濟數據來看，當前經濟開始企穩，但經濟結構失衡嚴重，不僅加大經濟下行風險，也導致金融市場風險積聚。
要保持經濟的合理增長，目前最為重要的是貨幣政策應更靈活。首先是人民幣應適度貶值，促進出口的增長，以彌補投資的回落。其次是應保持市場資金價格的穩定，以減輕企業和地方政府的負擔。目前，央行去杠桿意圖明確，雖然10月資金價格在財政繳款的影響下出現上漲，但央行在公開市場操作力度較小，導致資金價格高位運行，對投資和信貸增長形成抑制。
(作者單位：中國宏觀經濟信息網研究部)