美國《華爾街日報(bào)》中文網(wǎng)站21日刊載題為《美聯(lián)儲醞釀平穩(wěn)退出寬松貨幣政策》的文章，摘編如下：
留意到美國經(jīng)濟(jì)依舊脆弱的美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)官員們正努力設(shè)計(jì)一套退出策略，以免未來數(shù)月縮減購債計(jì)劃的舉措引發(fā)新一輪市場動(dòng)蕩。購債計(jì)劃是美聯(lián)儲招牌式的寬松貨幣政策措施之一。
數(shù)月來美聯(lián)儲官員一直在就何時(shí)開始縮減其每月850億美元購債計(jì)劃進(jìn)行辯論。今夏期間，他們的討論以及有關(guān)可能收縮時(shí)間的公開言論震動(dòng)了市場，推動(dòng)利率走高、股市下跌。這令官員們感到吃驚。
20日公布的10月29日至30日政策會議的紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員們?nèi)源蛩阍谖磥頂?shù)月開始縮減購債計(jì)劃，但他們花了幾個(gè)小時(shí)的時(shí)間來研究如何應(yīng)對意想不到的后果，并討論了如何調(diào)整政策聲明的措辭，以減輕結(jié)束寬松計(jì)劃給市場帶來的影響。
投資者對這份會議紀(jì)要感到失望。道瓊斯指數(shù)20日收盤下跌66.21點(diǎn)，至15900.82點(diǎn)，跌幅0.4%。該指數(shù)盤中一度沖破16000點(diǎn)大關(guān)，為本周以來第二次，但在會議紀(jì)要公布后股指很快轉(zhuǎn)為下跌。美國國債收益率升至兩個(gè)月高位，10年期美國國債收益率攀升0.083個(gè)百分點(diǎn)，至2.795%。
美聯(lián)儲下一次政策會議定在12月17日至18日召開。屆時(shí)美聯(lián)儲有關(guān)是否開始縮減購債計(jì)劃的決定，很大程度上將取決于接下來幾周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁程度。
美聯(lián)儲官員們希望他們的政策會這樣發(fā)展：未來數(shù)月美國經(jīng)濟(jì)的改善程度足以為他們收縮寬松措施提供依據(jù)。美聯(lián)儲去年開始實(shí)施的購債計(jì)劃使得該央行持有的債券資產(chǎn)超過了3.5萬億美元。考慮到美國失業(yè)率(10月份為7.3%)將在未來幾年緩慢回落，在結(jié)束購債計(jì)劃后，他們將繼續(xù)把短期利率維持在接近于零的水平。
伯南克19日表示，人們可以把購債計(jì)劃視作經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期階段的助推火箭。這個(gè)比喻意味著，就像助推器一樣，在為經(jīng)濟(jì)提供初步提振作用后，購債計(jì)劃最終也將被拋棄。
最近出爐的一些數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟(jì)可能會按照美聯(lián)儲希望的腳本發(fā)展。美國商務(wù)部20日公布了好于預(yù)期的10月份零售額數(shù)據(jù)，未受華盛頓財(cái)政政策引發(fā)的混亂局面影響。上個(gè)月企業(yè)招工也出人意料地表現(xiàn)強(qiáng)勁。
紐約聯(lián)邦儲備銀行行長威廉·達(dá)德利23日稱，一些初步跡象表明美國經(jīng)濟(jì)可能正在改善。他指的是10月份就業(yè)報(bào)告和第三季度經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)。報(bào)告顯示，10月份企業(yè)招工加速，第三季度美國經(jīng)濟(jì)增長2.8%。
但美聯(lián)儲也面臨諸多不確定性，例如通脹是否會繼續(xù)下降，這些變數(shù)可能會促使美聯(lián)儲官員把寬松貨幣政策再維持一段時(shí)間。美國勞工部20日公布，受油價(jià)下跌推動(dòng)，美國10月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比出現(xiàn)下降，而同比僅上升1%，為2009年以來最低同比漲幅。2009年時(shí)，大宗商品價(jià)格隨著全球經(jīng)濟(jì)滑坡而出現(xiàn)暴跌。
在10月份的政策會議上，美聯(lián)儲官員們花大把時(shí)間研究了未來可能出現(xiàn)的情況以及應(yīng)對方案。德意志銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna表示，政策制定者們對下一步行動(dòng)真的很矛盾。
在美聯(lián)儲引起更大關(guān)注的一個(gè)假設(shè)情景是：如果就業(yè)市場并未如期好轉(zhuǎn)，而債券購買計(jì)劃在解決經(jīng)濟(jì)問題方面也失去效力的話該怎么辦?會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲的解決方案可能是用其他形式的貨幣刺激措施來取代購債計(jì)劃。這可能包括更加堅(jiān)定地承諾，未來很長時(shí)間內(nèi)短期利率都將維持在超低水平。這就是所謂“前瞻性指引”的溝通策略。
最近幾周，美聯(lián)儲高級官員曾發(fā)出信號：美聯(lián)儲的重心將從備受爭議的債券購買計(jì)劃轉(zhuǎn)移到口頭承諾，維持低利率方面。
伯南克在19日的講話中列舉了美聯(lián)儲最終可能對購債失去耐心的數(shù)個(gè)理由，比如，美聯(lián)儲對該計(jì)劃的效果并無把握。
伯南克說，購債計(jì)劃還會帶來與利率前瞻指引無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，其中包括破壞證券市場功能、資產(chǎn)規(guī)模膨脹給美聯(lián)儲的運(yùn)作增加難度等。但他說，目前來看這些問題都是可控的。
美聯(lián)儲的低利率承諾似乎已逐漸被市場所接受。今年9月份，歐洲美元期貨市場交易員擔(dān)心美聯(lián)儲在低利率承諾方面出現(xiàn)動(dòng)搖，當(dāng)時(shí)的3個(gè)月借貸利率顯示，到2014年12月的利率預(yù)計(jì)將達(dá)到0.85%。后來，隨著美聯(lián)儲反復(fù)強(qiáng)調(diào)低利率承諾，預(yù)期借貸利率降到了0.36%。
美聯(lián)儲官員在10月份的會議上維持債券購買規(guī)模不變，有關(guān)擴(kuò)大或調(diào)整低利率策略的討論也并不深入。
美聯(lián)儲重申了之前的承諾，即在通脹率不會超過2.5%的前提下，至少在失業(yè)率降至6.5%之前不會上調(diào)短期利率。美聯(lián)儲同時(shí)還表示，即使是在失業(yè)率降至6.5%以下之后，美聯(lián)儲也不會急于加息。
幾個(gè)月以來，美聯(lián)儲一直在討論是否應(yīng)該調(diào)整低利率承諾。其中一個(gè)想法是，把失業(yè)率門檻從目前的6.5%下調(diào)至6%或更低，這意味著低利率維持的時(shí)間將會更長。只有少數(shù)官員支持這一提議。部分官員認(rèn)為，這可能會讓外界擔(dān)心美聯(lián)儲失業(yè)率門檻承諾的持久性。
會上有幾個(gè)官員提出給美聯(lián)儲可忍受的通脹率區(qū)間加一個(gè)下限。美聯(lián)儲之前表示，如果通脹率看上去將會升至2.5%以上的話就會加息，但并沒有說如果通脹率太低會怎么辦。美聯(lián)儲的通脹率目標(biāo)是2%。
官員們再次提到下調(diào)當(dāng)前0.25%的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金利率。一些美聯(lián)儲官員希望下調(diào)這一利率，以刺激銀行放貸。
這一想法經(jīng)過數(shù)年的討論之后毫無進(jìn)展，某種程度來講這是因?yàn)楣賳T們認(rèn)為這種做法不會產(chǎn)生太大效果。但會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員們相信，這一舉措在某個(gè)階段是值得考慮的。(完)