證監會主席肖鋼今天上午在《財經》年會開幕式上表示，對資本市場未來的發展充滿信心，下一步資本市場會迎來一個難得的機遇，要發展多渠道股權融資體系、多層次股權市場，壯大主板、豐富主板內涵，發展中小板，改革創業板，擴大新三板，規范發展區域性股權市場，發展證券公司柜臺交易市場。證券法必須進行修改。實施注冊制不等于證監會不管，信息披露將加強。國際板當前推出條件尚不成熟。
發展多渠道股權融資體系
在談及如何貫徹三中全會關于推進資本市場多渠道融資要求時，肖鋼表示：“下一步我認為資本市場會迎來一個難得的機遇，這是客觀上的，你再用銀行貸款的杠桿已經難以為繼了。我們講多渠道資本市場，多層次資本市場是一個很廣的體系，既包括股票，又包括債券，還包括期貨、期權和其他金融衍生品。多層次資本市場既包括場內市場，又包括交易所之外的場外市場，既包括公募，股票肯定是公募了，但是有的非定向也不叫公募，同時又包括私募。就股權而言，也要建立一個多渠道的股權融資的體系，或者叫多層次的股權市場。”
“比如，要進一步壯大主板，豐富主板內涵。不要看主板市場大多是一些傳統的行業，下一步經過一些轉型升級，有些傳統的行業也會變為一個戰略的新型的產業。所以主板大有可為。”
“繼續發展中小板，中小企業很多。同時還要改革創業板，使得創業板的定位真正定位在支持成長型和創新型的中小企業上面。創業板才搞了四年，當時開的時候我們總是很審慎，大家知道世界各國和地區創業板成功的不超過一半，一半以上創業板最后沒搞成。但是我覺得我們這四年來的時間證明，創業板還是成功的。但是下一步還要繼續改革，怎么樣使它成為一個支持成長型、創新型新平臺，還有文章可做。”
“我們要擴大新三板。大家都知道全國中小企業的股份轉讓系統，我們簡稱新三板，現在已經在向全國來擴大，將來新三板的企業更小了，門檻就更低了，投資者的適當性的管理也更嚴格了，這有一套不同于主板、創業板的制度。”
“最后還要規范和發展區域性的股權市場。我們這幾年都在清理整頓各個地區的區域性的股權市場，在這個基礎上我們還要規范，要把區域性的股權市場納入到多層次股權市場的體系當中。我們還要發展證券公司的柜臺交易市場，這也是有需求的。”
“總之，通過多層次的體系才能夠適應不同的融資者的需求，才能夠滿足不同的，或者叫做多元化的投資者的需求，把更多的儲蓄轉化為資本，來減輕我們的債務率，或者叫杠桿率，增加資本，這樣我們國家的經濟就會為經濟轉型和持續健康發展能夠奠定一個很好的基礎，從這個意義上，我本人對資本市場未來的發展是充滿信心，要做的事情確實太多了。”
國際板條件不成熟
“目前并沒有打算開國際板，當前條件并不成熟，”肖鋼表示，講推進資本市場的雙向開放，推進資本市場的國際化，并沒有打算現在就開國際版，確實沒有研究。不過他表示：“市場化也必然要求國際化，只有資本市場的雙向開放，通過引進來，走出去才能夠進一步的促進市場化。沒有國際化的市場很難形成一個真正的市場。資本市場的開放是一個長期的、漸進的過程，
QFII加RQFII在股票的市值低于2%，總得量還是小一點，今后還要進一步的擴大開放，中國引進來，走出去要擴大開放。”
“我們資本市場的價格形成機制還不完善，可以說，市場價格還是扭曲的，還不是由市場來決定的。三高問題（高發行價，高市盈率，高超募資金）、二級市場炒新炒小炒差等現象仍比較突出，造成資源配置的浪費和錯配，”肖鋼指出。
一股獨大現象需要得到改變。肖鋼認為，前幾年主要是國有企業上市，國有企業一股獨大的現象自然比較普遍。最近幾年增加了很多民營企業上市，但是，我國的民營企業大多又是由家族企業演變而來，所以它也存在一股獨大的現象。“這種情況產生了利用大股東優勢地位侵害中小投資者權益的情況，也就是
“隧道效應”，通過挖隧道來掏空或獲取上市公司的利益，損害尤其是中小投資者的權益。”
分紅回報水平不高。肖鋼指出，上市公司也是粗放型經濟發展的一個反映。上市公司募集了資金以后，大部分都要擴大規模，把資本支出搞得很大，負債率很高，所以上市公司的自由現金流是不足的，總體的回報也是不高的。拿現金分紅而言，主要是幾大上市銀行，在整個分紅中超過一半。把幾大銀行、兩大石油剔除后，其他上市公司分紅的比例就不是很高了，分紅水平、整體回報水平也不是很高了。
證券法需要修改
“現在中小投資者維權很難，舉證也很難，所以這個方面的司法體制，賠償的體制也要改革；另外如果我們要實行注冊制，必須要修改現行的《證券法》，所以，就能夠帶動我們修改完善現有的法律制度，當然不僅修改這一條，隨之而來的還有其他的條款。所以，《證券法》就必須要修改。”證監會主席肖鋼在“《財經》年會2014”開幕式上做主旨演講時表示。
證券法需要修改。肖鋼指出，實行注冊制需要一系列的配套條件。“剛才我說注冊制改革是一個“牽一發而動全身的”，通過實行這個改革，能夠促進和帶動我們其他領域的改革，比如說法律的修改，如果要實行注冊制，必須要修改現行的《證券法》，就能夠帶動修改完善現有的法律制度，當然不僅修改這一條，隨之而來的還有其他的條款。所以《證券法》就必須要修改。”
在中小投資者保護這個方面，肖鋼稱，如果不得到系統的加強，如果不構建資本市場保護中小投資者的一套法律政策的體系，改革推行也會遇到很多困難。現在中小投資者維權很難，舉證也很難，這個方面的司法體制，賠償的體制也要改革。
肖鋼以一個五指理論來強調法制的重要性。資本市場有一個“五指理論”，大拇指是投資者，老大；食指是券商、會計師事務所、律師事務所；中指是媒體；上市公司是無名指；證監會是小拇指。“證監會是最小的，但是在拜佛作揖時小指是離佛最近的，佛就是法，所以證監會要借用法律責任行使它的職責。證監會在市場化職能改革我們要扮演小拇指的作用，很小，不大，但是它要有法律的權威。”
肖鋼表示，未來證監會職能的講轉到“兩維護一促進”。兩維護就是維護公平、維護投資者，特別是中小投資者的權益；通過兩維護促進資本市場長期穩定健康的發展，由過去的審批者，轉變真正的監管者。
肖鋼指出，資本市場的改革要堅持市場化、法治化、國際化的取向。20多年來，中國的資本市場發展雖然取得了很大的成就，但是在市場化方面做的還不夠，資本市場主要還是靠行政主導型的，它的運行機制還沒有完全市場化。
肖鋼指出，現在各種形式的審批和備案的事項還是比較多，盡管經過幾輪的下放，但是目前備案、審批的事項還是多。而且除了備案審批的事項以外，還有好多打引號的審批事項，比如有些事情要登記、驗收。這些都不利于激發市場的活力，不能促進市場主體公平、有效率的競爭。
注冊制不等于不管 信批將加強
肖鋼指出，證監會會堅定不移地推動注冊制改革，但千萬不要理解為登記、備案、生效。真正還權于市場、投資者，但不代表證監會就不管了。“各個國家和地區實行注冊制改革做法都不完全一樣。當然，有一個基本的特點，就是說股票的發行一定要以信息披露為中心，也就是說證監會對發行人的信息披露的準確性全面性要進行審核，不對這個公司的投資價值和持續的盈利能力做出判斷。證監會仍然要加強對信息披露的監管，這方面還要進一步的加強。”
再比如，市場參與主體，券商、會計師事務所、律師事務所、發行人、發行公司，這些主體的責任要非常的明確，而且要有能力。“比如就券商、投資銀行來說，現在有些投資銀行實際上能力是不夠的，它要做IPO的項目，它沒那么多人力去做盡職調查，內部也缺乏強有力的會計師、律師等專業團隊的支持，所以它做一個公司的IPO很難充分盡職，所以，這個能力要加強。”
另外肖鋼表示，我國直接融資的比重比較小，怎么把高儲蓄轉化為資本的形成和投資，是未來發展面臨的一個很大問題。金融危機后中國政府出臺了刺激措施，也主要運用銀行貸款。建國64年，前60年放了30萬億貸款，后4年放了40萬億貸款，四年干的比60年的活還多。最近這四年影子銀行也就是銀行表外融資，通過信托、證券公司等等，影子銀行還有20萬億，如果加上40萬億貸款是60萬億，顯然主要是靠銀行信貸來拉動的。“我認為這條路走不下去了，大家都在討論我國負債率在升高。負債率高這是一個事實，盡管有不同的計算口徑。未來中國經濟的發展不可能再向這么高的負債率的水平來做了，應該說到了一個極限。”
實事求是推進改革不易
肖鋼表示，實事求是地推進改革很不容易。“改革本身不是目的，我們不能為改革而改革，解決問題才是目的。改革必須從實際出發，立足于中國的國情，必須解放思想，實事求是。這句話大家聽得很多，但實事求是我覺得很不容易做到，真正做到實事求是地推進改革很不容易。”
肖鋼指出，改革從來都是問題驅動和問題導向的。就是說，哪個地方問題比較多、矛盾比較大、困難比較多，哪個地方就需要改革。所以，改革是沖著問題來的，哪里有問題，哪里就有改革。改革的目的，就是要解決當前存在的突出的問題。大家可以想一想，如果哪一件事情大家都比較滿意，運行也比較順暢，這個時候恐怕沒有改革的動力了。即使有些改革家想出了一些改革的主意，恐怕也難以推行。
肖鋼指出，兩個方面的情況是最不容易做到的。“第一個方面，就是對過去實踐證明行之有效的改革措施，但是在今天新的條件下卻不再適用，現在要放棄，這一點是很不容易做到的。為什么？因為我們過去證明是對的，實踐證明是有效的措施，在新的條件下，要放棄這些措施很不容易。這是作為人的思想的局限性是很難突破的。第二方面，就是對未來要做的、必須要做的、又是正確的事情，但是在今天條件還不具備的時候，也要去做，這一點也是很難的。就是，看準未來是必須要做的，是正確的事情，但是，把它提前到今天來做，還不具備條件的時候，就要充滿信心來做，要創造條件來做。所以，我覺得在改革當中要做到這些非常困難，不容易。”
肖鋼指出，改革必然觸動利益，因而是一件冒風險的事情，這就需要勇氣和智慧。“沒有勇氣肯定談不上改革，因為改革是很創新的事情，但是不講究策略和方法，改革也難以成功。所以，我們經常講改革的膽子要大，但是步子要穩，還是要循序漸進，漸進式的改革。衡量改革的成效最終要用時間來檢驗。但是我們遇到一個很大的困難，就是改革的成效既要看當前，更要看長遠，這是很不好衡量的。有些改革的成效往往短期內效果顯現不出來，遇到困難可能就容易退出，或者叫搖擺，或者叫反復，這是經常發生的。所以，我認為對改革的成效，需要放在一個比較長的時期來觀察和檢驗。因此，改革要有一股韌勁。