作為創(chuàng)業(yè)板的首批上市公司，上海佳豪近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑讓其不得不謀求轉(zhuǎn)型。近日上海佳豪披露收購(gòu)資產(chǎn)計(jì)劃，擬涉足天然氣行業(yè)。
而此次擬溢價(jià)7倍收購(gòu)的資產(chǎn)，目前尚未取得相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。
溢價(jià)7倍的收購(gòu)
上市之后的三年間，以船舶與海洋工程裝備為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上海佳豪一直穩(wěn)步發(fā)展，但在三年后的2012年，船舶行業(yè)的整體低迷最終讓上海佳豪的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)開始大幅度下滑，轉(zhuǎn)型由此啟動(dòng)。
資料顯示，上海佳豪作為第一批上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司，2009年以發(fā)行市盈率40.12倍超募2.3億元的“驕人”戰(zhàn)績(jī)登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。而今年初披露的2012年年報(bào)讓上海佳豪業(yè)績(jī)下滑的事實(shí)浮出水面。根據(jù)2012年年報(bào)，上海佳豪全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.67億元，同比下降19.59%；而歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)則同比下滑71.86%至1993.89萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是為-3904.28萬(wàn)元。今年業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。上海佳豪三季報(bào)顯示，今年前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.22億元，同比下滑40.72%；凈利潤(rùn)則大幅下滑75.85%至915.87萬(wàn)元。
傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑讓上海佳豪不得不謀求產(chǎn)業(yè)鏈的延伸以給公司更好的發(fā)展路徑。上海佳豪稱，其一直大力投入綠色船型節(jié)能減排技術(shù)的研究和成果推廣應(yīng)用，其中，以天然氣為代表的船舶清潔燃料和節(jié)能減排技術(shù)的綜合研究和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用是上海佳豪發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)。
作為公司轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵步驟，上海佳豪近日披露了一份名為《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金預(yù)案》的公告，稱公司擬收購(gòu)上海沃金天然氣利用有限公司（下稱“沃金天然氣”）100%股權(quán)和上海捷能天然氣運(yùn)輸有限公司（下稱“捷能運(yùn)輸”）80%的股權(quán)。
為支付本次交易中的現(xiàn)金對(duì)價(jià)、交易稅費(fèi)等費(fèi)用和補(bǔ)充沃金天然氣和捷能運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)營(yíng)資金以及在建項(xiàng)目建設(shè)資金，上海佳豪擬向不超過(guò)10名其他特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，配套資金總額不超過(guò)5500萬(wàn)元，占本次交易總額的17.46%。本次交易完成之后，上海佳豪將持有沃金天然氣100%的股權(quán)和捷能運(yùn)輸80%的股權(quán)。
上海佳豪稱，截至預(yù)案出具日，標(biāo)的資產(chǎn)的評(píng)估工作尚未完成。經(jīng)初步評(píng)估，標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值為 2.61億元。其中，沃金天然氣 100%股權(quán)預(yù)估值為
2.6億元；捷能運(yùn)輸 80%股權(quán)的預(yù)估值為 136 萬(wàn)元。經(jīng)雙方協(xié)商一致，標(biāo)的資產(chǎn)整體作價(jià)金額為 2.6億元，如最終評(píng)估值低于
2.6億元，雙方將簽訂補(bǔ)充協(xié)議，另行協(xié)商確定。
查閱資料發(fā)現(xiàn)，沃金天然氣截至今年10月底資產(chǎn)總計(jì)3402.89萬(wàn)元，負(fù)債總計(jì)387.72萬(wàn)元，其凈資產(chǎn)為3015.17萬(wàn)元。上海佳豪稱，此次凈資產(chǎn)預(yù)估增值率高達(dá)743.62%是根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)3年的業(yè)績(jī)承諾以及承諾期后凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)水平為基礎(chǔ)，并考慮適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算得出的，對(duì)應(yīng)PE僅有13倍，屬于合理情況。而今年收購(gòu)天然氣資產(chǎn)凈資產(chǎn)增值率較高的為*ST聯(lián)華，其收購(gòu)的山西天然氣增值也僅為276.84%。
標(biāo)的資產(chǎn)未取得經(jīng)營(yíng)資質(zhì)
盡管上海佳豪對(duì)此次收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)增值率高達(dá)743.62%給出了多種解釋，并一再?gòu)?qiáng)調(diào)該預(yù)估值很合理，但是記者發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)即沃金天然氣至今尚未取得相關(guān)行業(yè)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)。
資料顯示，沃金天然氣由沃金石油于2013年10月15日以5座加氣站相關(guān)資產(chǎn)和現(xiàn)金出資設(shè)立，主要從事天然氣的銷售及其配套服務(wù)。目前擁有的就是上述5
家天然氣加氣站在正常運(yùn)營(yíng)，實(shí)際可加氣量為8.5萬(wàn)立方米/天。公司主要客戶為青浦、浦東和嘉定地區(qū)的天然氣出租車，同時(shí)服務(wù)部分當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)車輛和物流公司車輛。
但查閱上海佳豪的公告發(fā)現(xiàn)，“目前沃金天然氣正在申請(qǐng)上海市燃?xì)夤庹军c(diǎn)許可證”。對(duì)此有投資者稱，增值率743.62%收購(gòu)的資產(chǎn)居然尚未取得國(guó)家規(guī)定的相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，難以想象。而根據(jù)公告，目前沃金天然氣所擁有的《氣瓶充裝許可證》也將于2014年10月份到期。沃金天然氣稱，公司目前正在申請(qǐng)《上海市燃?xì)饨?jīng)營(yíng)許可證》及《氣瓶充裝許可證》，同時(shí)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立加氣站之分支機(jī)構(gòu)并以分支機(jī)構(gòu)的名義進(jìn)一步申請(qǐng)《上海市燃?xì)夤庹军c(diǎn)許可證》。根據(jù)《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》約定，沃金石油承諾在
2013 年12月31 日前協(xié)助沃金天然氣獲取上海市燃?xì)夤庹军c(diǎn)許可證等相關(guān)天然氣經(jīng)營(yíng)許可證。
“資質(zhì)未取得從某種程度上講的確是此次收購(gòu)的最大不確定性，如果標(biāo)的資產(chǎn)在規(guī)定期限內(nèi)無(wú)法取得相關(guān)經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，此次收購(gòu)必然會(huì)流產(chǎn)。”滬上一位上市公司高管在接受記者采訪時(shí)稱，“這么高溢價(jià)的確有些難以讓市場(chǎng)接受，盡管標(biāo)的資產(chǎn)做了相關(guān)的盈利承諾。”
根據(jù)公告，沃金天然氣稱2014 ~2016年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)不低于人民幣2000萬(wàn)元、2600
萬(wàn)元和3380萬(wàn)元，否則沃金石油將按照《盈利補(bǔ)償協(xié)議》的約定對(duì)公司予以補(bǔ)償。而2011年~2012年，沃金天然氣實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)僅分別為101.997萬(wàn)元和758.24萬(wàn)元，今年前十個(gè)月的凈利潤(rùn)也僅有638.58萬(wàn)元。
“其實(shí)很多時(shí)候盈利承諾都是一個(gè)偽命題，不能因?yàn)閷?duì)方做了盈利承諾就可以予以更高的溢價(jià)。”上述上市公司人士稱，“如果溢價(jià)收購(gòu)帶來(lái)的收益顯然超過(guò)盈利承諾補(bǔ)償，那么即使是做出補(bǔ)償，也是一個(gè)很好的套現(xiàn)機(jī)會(huì)。”