 |
|
|
資料照片 |
|
7個連續跌停、市值蒸發過半、融資盤爆倉、券商面臨虧損風險，昌九生化的兩融“慘案”，第一次把融資融券這個尚屬創新的業務風險擺到了投資者面前。
7連跌停市值蒸發過半
在遭遇了7個一字跌停之后。昌九生化終于在14日宣布臨時停牌，該公司于本周五在上海證券交易所e互動平臺中“上證e訪談”欄目召開投資者說明會，預計在投資者說明會后復牌。
自從威華股份宣布贛州稀土76億元的借殼計劃以來，昌九生化的2.95萬戶股民就墜入了一場無法醒來的噩夢。自11月4日以來，昌九生化累計下跌了52.14%，截至本周三臨時停牌前收報于13.89元/股，已經跌去了15.13元/股。按照2.41億股的總股份計算，短短一周，昌九生化的市值就蒸發了36.46億元，按照三季度末2.95萬戶額股東戶數計算，戶均損失高達12.36萬元。
稍微值得慶幸的是，在昌九生化這只今年最黑的“黑天鵝”中，并沒有公募基金重倉其中，其前十大股東中，除了昌九化工集團和融資賬戶之外，其余均為自然人。不過，從兩融的數據來看，自威華股份宣布借殼的后，作為兩融標的券種的昌九生化自11月4日以來的融資余額正在不斷減少，截至停牌前的11月13日已經減少到了2.93億元。實際上，如果按照最大杠桿計算，融資下跌36%，如果不追加保證金或抵押物的話，就會被券商強行平倉。這意味著，昌九生化股價在第4個跌停時，就會被要求追加抵押物。有券商營業部人士表示，已有其他券商對客戶強制平倉，但根本賣不出。如果再出現兩三個跌停板，那就不是融資客虧損的問題，融出資金的券商虧損恐怕在所難免。
實際上，在目前昌九生化的股吧中，正充斥著憤怒的投資者，維權和求助的呼聲到處可見，和威華股份5個連續漲停相對比，上演了一出典型炒作借殼重組的A股“悲喜劇”。
信披違規“擦邊球”
讓投資者感到憤怒的，并不僅僅是昌九生化股價的持續暴跌，而是在長達10個月的時間中，昌九生化對于重組傳言的放任，甚至存在誤導投資者的嫌疑。
2012年12月28日，昌九生化發布公告稱，贛州工業投資集團有限公司向贛州市國資委請示要求明確贛州稀土資產注入問題，贛州市國資委在復函中表示：鑒于組建國家級南方稀土大型企業集團的方向、途徑、方式等尚未確定，稀土產業整合工作尚未到位，市屬國有稀土企業的產業結構、資產質量等方面還不具備整合上市的條件，因此，沒有將市屬國有稀土資源、資產注入昌九生化的考慮。
然而，這份公告不僅沒有打消投資者炒作贛州稀土借殼昌九生化的念頭，反而激發了市場的想象。受到了贛州稀土借殼傳聞的影響，昌九生化今年初出現大幅上漲，并在5月9日盤中創下40.60元/股的歷史新高。WIND統計數據顯示，2013年1月1日至5月9日，昌九生化累計上漲132.59%。2013年前10個月，昌九生化累計上漲了96.21%。數據顯示，隨著股價節節走高，昌九生化的股東戶數也不斷上升，從當年底的2.07萬戶不斷上升，已經迅速增長至今年三季度末的2.95萬戶。而從兩融的數據來看，截至大跌前的11月1日，昌九生化的融資買入盤達到了3.54億元，較2013年9月16日的3833萬元增長了824%。
今年5月，昌九生化大股東昌九集團將江西國控、贛州工投告上法庭，請求判令兩者給付拖欠昌九集團改制資金3.52億元，后經調解，法院裁定昌九集團依法處置其擁有的昌九生化3000萬股股票資產，并將套現款中的3.52億元用于改制項目。隨后，在7月6日的股權拍賣環節，自然人梁少群、梁耀光及東海投資分別以18.9元/股、21.4元/股、21.1元/股的價格競得1200萬股、400萬股和200萬股。然而，在股權拍賣期間，昌九生化彼時二級市場股價高達30元以上，此次股權拍賣曾遭到了外界廣泛質疑。值得注意的是，昌九生化最新披露的三季報顯示，公司十大股東名單中卻未有上述三方身影，第十大股東的持股則僅為59萬股，也就是說，在購得股權后，上述2為自然人和東海投資在極短的時間內就高價拋售了股權。
一位證券維權律師對《經濟參考報》記者表示，昌九生化對于股價異動的原因和趨勢，顯然是知情的，但是，從法律的角度來看，很難坐實其信息披露違規、誘導投資者的罪名。“昌九生化的大股東實際上是利用了投資者的‘一廂情愿’，坐享其成，投資者不看公告，只信傳言，算是受到了教訓。”這位律師說，在此前的熔盛重工事件中，有投資者起訴違約，后來也沒有消息。在昌九生化一案中，首先需要證監會對昌九生化進行立案調查并作出行政處罰，投資者才可能進行起訴維權。從目前的情況來看，難度很大。
兩融風險拷問
在昌九生化的兩融“慘案”上演之后，各家券商都相繼將其調出標的證券范圍，或者下調折算率，降低擔保比率。國金證券11月7日就將昌九生化調出標的證券范圍。11月8日，招商證券將昌九生化可充抵保證金折算率調整為零，方正證券、光大證券、華泰證券等也紛紛在官網公告從11月8日起將昌九生化調出公司融資融券的證券范圍。11月11日，銀河證券、西南證券、東北證券、東方證券、華西證券、廣發證券等在官網發布公告將其折算率調整為零。海通證券11日發布通知，表示自2013年11月11日起將昌九生化調出公司融資標的證券范圍，同時下調折算率至40%。中信證券也在11日表示，因近期昌九生化A股基本面發生重大變化，根據公司《融資融券合同》第十一條第四款的約定，自即日起參照基金估值方法，將該股票公允價格調整為12元整，并按照公允價格計算維持擔保比例。
此次昌九生化兩融風險的爆發，也首次將券商對于兩融標的券種篩選是否合理帶到投資者面前。有業內人士認為，昌九生化連續多年虧損，其股價的上漲完全是出于對于贛州稀土借殼重組的預期，在這種情況下，其本身就具有重大的風險，而券商和交易所卻對上述風險視而不見，將其納入兩融標的券種，變相放大了其二級市場的交易風險。
WIND統計數據顯示，今年前三季度，昌九生化凈利潤虧損則高達5507萬元。從單季度的財務數據來看，第三季度虧損了1418萬元，自2012年第一季度以來連續7個季度虧損。截至報告期末，該公司凈資產(合并口徑)僅為5231萬元，總負債則高達7.94億元。其資產負債率則高達93.82%，自2011年第四季度以來已經連續7個季度上升。從負債結構來看，昌九生化報告期末的流動負債占到了總負債96.10%。從現金流來看，自2012年以來的7個季度中，僅有兩個季度經營性現金流量活動為正值。
實際上，截至目前，滬深兩市兩融標的中，今年三季度末凈利潤虧損的標的證券數量多達50個。不過，一位券商業人士對《經濟參考報》記者表示，在實際的操作過程中，對于兩融標的的遴選，主要是考慮券種的平均流通市值、平均成交金額等指標，并不意味著其對風險本身的評價。“融資融券本身也只是一種杠桿工具。”在這位人士看來，昌九生化的例子，其風險本身與兩融無關，實際上是，上市公司信息披露是否充分以及投資者自身是否理性的問題，但是，考慮到兩融處在發展初期，應當考慮在現有的框架下強化對于投資者的風險預警機制，避免此類事件再度發生進而使得兩融業務遭遇當年國債期貨的命運。