在全行業(yè)創(chuàng)新的大背景下，證券公司今年以來密集發(fā)債。僅前8個月，券商發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債總規(guī)模高達2644億元之巨，達到2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。在業(yè)內(nèi)人士看來，券商此舉目的在于在創(chuàng)新業(yè)務(wù)中獲取優(yōu)勢地位，進而在未來3至5年的行業(yè)激烈競爭格局中生存下去并壯大起來。
井噴 前8個月密集發(fā)債2644億
在行業(yè)創(chuàng)新大潮中，中國證券公司對資金極度渴求。最新例證是安信證券近日在上交所成功發(fā)行了36億元的公司債。
稍早之前，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，安信證券公開發(fā)行證券公司債券，并擬申請在上海證券交易所進行上市交易和回購。本次債券為5年期固定利率債券，附第3年末發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行利率5.15%，由中債信用增進投資股份有限公司提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。經(jīng)聯(lián)合信用評級有限公司綜合評定，公司的主體信用級別和本次債券信用級別均為AAA。
在這起數(shù)額并不巨大的債券發(fā)行中，特別引人關(guān)注的是，該債券是國內(nèi)首只由非上市券商在交易所發(fā)行的公司債券。今年3月，招商證券發(fā)行了100億元公司債，開創(chuàng)了券商在交易所發(fā)行公司債的先河。此后，廣發(fā)證券、國元證券、中信證券等一批券商先后進行了公司債發(fā)行，但發(fā)行人均為上市券商。在業(yè)內(nèi)人士看來，安信證券獲準(zhǔn)并成功在上交所發(fā)行公司債，意味著券商在場內(nèi)發(fā)行公司債的主體范圍已經(jīng)不再局限于上市券商，而從更廣闊的范圍來看，這也是監(jiān)管層放寬券商負(fù)債融資渠道的又一項舉措。
據(jù)了解，目前券商發(fā)行的債券主要有短期融資券、公司債和次級債，其中公司債又包括私募發(fā)行的證券公司債和場內(nèi)公開發(fā)行的一般公司債兩種類型。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，券商(含非上市券商)發(fā)行的短期融資券、公司債和證券公司債數(shù)量為91只，發(fā)行總規(guī)模達到2644億元。而2012年全年，券商債券融資規(guī)模僅為531億元。也就是說，僅今年前8個月，券商的債券融資規(guī)模就已經(jīng)達到了2012年全年的4.98倍，其發(fā)債兇猛可見一斑。
在上述91只債券中，短期融資券73只，發(fā)行規(guī)模達到1884億元；公司債14只，發(fā)行規(guī)模為606億元；金融債4只，總規(guī)模為170億元。值得注意的是，多家券商正在采取滾動發(fā)行的模式。以中信證券為例，這家龍頭券商今年前8個月每個月都發(fā)行了期限為3個月的短期融資券，總發(fā)行規(guī)模高達380億元。除此之外，中信建投證券、招商證券、國泰君安證券、廣發(fā)證券和光大證券也進行了類似的發(fā)債舉動。
除了成本相對較低的債券融資外，在股權(quán)融資市場，券商也有所舉動。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來。興業(yè)證券實施了39.52億元的定向增發(fā)，東吳證券52億元的定向增發(fā)和西南證券43.6億元的定向增發(fā)也分別通過了國資委和股東大會的批準(zhǔn)。總的來看，僅今年前8個月，券商就計劃通過債券融資和股權(quán)融資實施總規(guī)模高達2779億元的融資，其對資金的渴求程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場預(yù)計。
實際上，除了傳統(tǒng)的債券及股權(quán)融資之外，有些券商還在探索全新的融資方式。例如，券商以融資融券余額的收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，設(shè)計成資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品再出售給銀行，券商可以從銀行獲得資金進而做大業(yè)務(wù)。
動向 上半年兩融收入驟增210%
針對券商密集發(fā)債的舉動，一位證券行業(yè)分析師對《經(jīng)濟參考報》記者表示，拋開個別券商的收購計劃外，絕大多數(shù)券商發(fā)債籌集資金主要適用于包括融資融券等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。“券商以自有資金開展融資融券、股權(quán)質(zhì)押回購等類貸款業(yè)務(wù)，對證券公司資本金的消耗非常厲害，這是迫使這些券商密集發(fā)債籌集資金的最主要原因。”這位分析師說，以融資融券業(yè)務(wù)為例，券商融出去的資金，必須等到期才能收回，資本金規(guī)模越大，在這類業(yè)務(wù)上越具有優(yōu)勢。
來自中國證券業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2013年上半年，114家證券公司實現(xiàn)營業(yè)收入785.26億元，其中，僅融資融券業(yè)務(wù)利息凈收入就高達66.87億元。而在2012年同期，112家證券公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入706.28億元，融資融券業(yè)務(wù)凈收入21.60億元。也就是說，2013年上半年，券商的兩融業(yè)務(wù)凈收入同比增長了210%，其占營業(yè)收入的比例也從3%驟然上升至8.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他業(yè)務(wù)收入增長。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，19家上市券商當(dāng)中已經(jīng)有17家公布了2013年半年報。數(shù)據(jù)顯示，上述17家上市券商報告期共計實現(xiàn)營業(yè)收入303億元，同比增長11%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤106億元，同比增長16%。從各項業(yè)務(wù)收入構(gòu)成來看，上述17家券商實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入114.53億元，同比增長22.54%；實現(xiàn)證券承銷業(yè)務(wù)收入19.54億元，大幅減少31.14%；實現(xiàn)投資凈收益88.93億元，同比增長60%。可以看到，在傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)，“靠天吃飯”的特點明顯，業(yè)務(wù)收入增長遭遇瓶頸的時期，以融資融券為代表的資本中介型的創(chuàng)新業(yè)務(wù)已經(jīng)成為了券商的主要收入增長點。
實際上，在中信證券此前發(fā)行的數(shù)期公司債的招募說明書中就曾表示，該公司“認(rèn)識到中國投資銀行依賴投資銀行及零售經(jīng)紀(jì)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式所面臨的挑戰(zhàn)”，其發(fā)行募集資金將主要用于“融資融券、約定式購回、大宗交易、ETF基金做市等資本中介型業(yè)務(wù)以及符合監(jiān)管規(guī)定的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。”
而在目前已經(jīng)披露半年報的上市券商中，也不約而同的表現(xiàn)出了對于創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重視程度。以海通證券為例，這家券商表示，其債券質(zhì)押式報價回購、約定購回式證券交易、期現(xiàn)套利等創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模均位居行業(yè)前列，創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，已經(jīng)“有效抵御了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑帶來的不利影響”。
趨勢 證券業(yè)集中度將提高
在業(yè)內(nèi)人士看來，在證券公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成中，傳統(tǒng)的通道型業(yè)務(wù)是以手續(xù)費收入為主的盈利模式，與市場行情緊密相關(guān)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的普及、券商特許經(jīng)營權(quán)的喪失、證券行業(yè)進入門檻降低，券商經(jīng)營面臨困境，大多數(shù)證券公司著手于轉(zhuǎn)型，致力于尋找新的盈利模式。
首創(chuàng)證券說，當(dāng)前已經(jīng)啟動一定時期的資產(chǎn)管理、融資融券、股指期貨、直投以及新三板業(yè)務(wù)都在有序推進，剛剛啟動的約定式購回、質(zhì)押式回購、托管業(yè)務(wù)以及資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也在積極鋪開，新業(yè)務(wù)仍尚在初期，今年逐漸開始貢獻利潤，即將經(jīng)歷飛速發(fā)展時期，新業(yè)務(wù)的低占比、小規(guī)模卻難掩未來的無限潛力，隨著券商打造綜合性金融服務(wù)平臺，券商收入趨向于多元化，未來創(chuàng)新業(yè)務(wù)不僅僅是概念所在，還將逐漸演變成為貢獻利潤的中堅力量。
WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，從兩融余額來看，市場份額占據(jù)前十的分別為中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券、銀河證券、國信證券、申銀萬國和中信建投。盡管同為上市券商，東吳證券、國海證券等區(qū)域性券商的市場份額均在1%以下。一位券商業(yè)人士對記者表示，目前證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)包括兩融、約定回購等都對資本金消耗量較大，券商核心指標(biāo)凈資本的規(guī)模一定程度上決定了券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展的空間。這也是大券商在這些業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢的主要原因。如果不能實現(xiàn)差異化競爭，一些區(qū)域性的中小券商恐怕難逃被兼并的下場。“114家券商，減一半還嫌多。”他說。
“券商行業(yè)的競爭格局將發(fā)生深刻的變化，現(xiàn)有規(guī)模可能會被砍掉三分之一甚至一半。”長城基金宏觀策略研究總監(jiān)向威達對《經(jīng)濟參考報》記者表示，在互聯(lián)網(wǎng)金融時代，一些大型券商在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上具有的優(yōu)勢可能會進一步的強化其壟斷地位，形成整個行業(yè)兩極分化的格局。他說，由于在資本金實力、創(chuàng)新能力、客戶資源以及在風(fēng)險控制能力上存在的差別，在未來3至5年內(nèi)，在上述方面具有優(yōu)勢的大型券商將會進一步擴大其壟斷地位，一些中小券商甚至可能會難以為繼而被兼并。“這是整個行業(yè)的趨勢，目前券商行業(yè)的集中度還是明顯不夠的。”他說。