因涉及“智慧城市”概念，華平股份在7月份成為市場資金追逐的熱點。進入8月之后，股價一改上漲氣勢如虹的走勢，陷入震蕩調整，30元的股價一時間成為難以突破的“瓶頸”。
記者查閱了華平股份近年來的財報以及機構的研究報告后發現，華平股份暴漲的背后隱藏著一條賣方研究員夸大吹噓的暗線，在這些賣方研究員的一篇篇“一味吹捧智慧城市概念的報告”后面，是華平股份脫離基本面而高估的現實。
更重要的是，“智慧城市”主要由地方政府推動，涉及交通、教育、醫療、安防等領域，而地方政府一般習慣采用BT模式來推廣智慧城市。目前各地地方政府債務較多，如此高的應收賬款也給企業回款造成一定風險，華平股份逾億元的應收賬款和高額的資產減值損失，均顯示了這種模式帶來的諸多隱患。
賣方“搖旗吶喊”
華平股份在今年7月受到市場資金追捧的一個重要原因，來自其業績翻番。其今年7月13日披露的2013年半年報顯示，公司上半年實現營業收入1.1億元，同比增長84.28%；凈利潤4157.13萬元，同比增長133.49%，大超市場預期。
受此利好影響，華平股份股價從20元一路上沖至29.78元。
上海一位基金經理告訴記者，除去業績超預期之外，賣方研究員“推波助瀾”式的頻發研究報告，也是公司股價暴漲的一個原因，“國泰君安、安信、光大的幾個研究員今年上半年就頻繁向我推薦華平股份，但是我始終覺得公司存在高估的情況。”
7月30日，國泰君安證券研究員熊昕、袁煜明和范國華發布了《華平股份：智慧城市蓄勢待發》的研究報告，繼續增持評級，且目標價格上調至33元。
7月24日，安信證券研究員胡又文、侯利發布《華平股份：頻繁亮相重大事件，應急指揮系統推廣有望提速》研究報告，投資評級為“買入-A”，6個月目標價為35元。
在上述基金經理看來，華平股份今年半年報每股收益0.189元，“估算全年每股收益四毛錢，30元股價，市盈率超過70倍，明顯高估。”
記者注意到，華平股份2012年凈利潤為8164.49萬元，而2013年上半年凈利潤為4157.13萬元，照此估算，2013年全年凈利潤與2012年持平。但在公司2012年12月推出10轉12方案后到2013年5月，公司股價從20元最高漲到42.50元，翻番有余。
“這實際上是在炒作高送轉行情，但是公司的業績并沒有隨著股本的擴張而增長。這些研究員鼓吹得太厲害了。”北京一位基金經理也直言，華平股份的確不錯，但是目前股價存在高估的情況，“我個人覺得賣方研究員應該扎實地研究公司基本面，而不是在‘智慧城市’概念上大做文章。”
實際上，券商研究員近年來一直在對華平股份的股價進行“鼓吹”。
安信證券自2012年2月以來至今，共計發布了華平股份12篇研究報告，其中今年就發布了7篇，是主推華平股份的券商。
“華平股份今年4月份‘大非’解禁，不排除這些研究員側面推股價的可能性。”上述北京基金經理告訴記者，華平股份是比較喜歡和機構接觸的上市公司，“更喜歡利用賣方研究員來管理市值，這對于研究員的獨立判斷影響很大，尤其是鼓吹到35元的價格，高估的情況是很明顯的。”
智慧城市回款“硬傷”
國泰君安證券預測的“智慧城市”市場規模，兩批試點城市合計達193個，假設一個(區/縣/鎮)智慧城市建設未來五年總投資規模為10億元，則193個試點城市的投資規模將達1930億元。
但是，涉及智慧城市概念的股票中，11家披露半年報或業績快報的數據顯示僅有2家出現50%以上增長，5家微幅增長，其余利潤皆是下降。
更重要的是，智慧城市多數采用BT模式，需要上市公司先期墊付資金，地方政府未來逐步還款，這就導致涉及智慧城市概念的上市公司應收賬款越來越多。
華平股份2013年半年報顯示，其應收賬款為1.43億元，較今年初1.32億元增長了0.11億元；應收票據為1598.59萬元，較年初的664.79萬元增長140.47%。
對于應收票據的大幅增長，華平股份的解釋是“客戶采用銀行承兌匯票結算方式增多”。
在上述基金經理看來，這實際上是錢荒帶來的風險，“很多應收款對象是沒有現金或現金不足了，只能采用匯票結算，但是這種風險存在是必然的。”
華平股份也承認了這點：“由于公司業務正處于快速增長階段，其中某部隊收入占比50%以上，合同執行期及結算周期較長，應收賬款數額增加有可能存在壞賬的風險。”按照華平股份2013年半年報顯示，其前五大應收賬款分別是湖北省公安消防總隊、中國人壽、深圳市昌恩電子有限公司、河北遠東通信系統工程有限公司和山西省公安消防總隊。
值得注意的是，華平股份今年上半年經營活動產生的現金流量凈額為-2710.77萬元。