近期的一些跡象顯示各國央行正開始退出定量寬松。此種做法原因有三,其中兩個已廣為人知,另外一個則比較新鮮。
第一個原因是,定量寬松舉措已完成了自身使命。在美聯儲和英國央行大力度推定量寬松舉措后,兩國經濟正在復蘇,降低了實施額外刺激政策的必要性。
實際上,這也正是美聯儲在解釋它可能于今年晚些時候(最早也許是9月份)收縮債券購買并在一年內完全結束該計劃時給出的理由。
第二個原因是,央行官員們擔心定量寬松帶來的額外利益已開始被其風險抵消。風險因素有二,一是央行資產規模已極度膨脹,一旦通貨膨脹上升,出售資產將變得困難;二是定量寬松已將資產價格推升至相當高的水平,當開始回歸常規政策時,金融危機可能緊隨而至。
美聯儲和英國央行貨幣政策委員會的許多委員近期已對資產市場估值過高提出警告。與此同時,英國央行明確指出,進一步購買債券可能加大貨幣政策回歸正常的難度。
以上兩個原因已被廣泛討論,此外還有一個新提出的、具有技術性的原因。簡而言之就是,當政策對總體經濟的影響力存在不確定性時,規模過于巨大的非常規舉措的效力反而較低。由此得出的結論就是,當一家央行需要使用更多非常規政策工具時,實施力度的最佳選擇是略微低于預期程度。此觀點為舊金山聯邦儲備銀行行長威廉姆斯在近期發布的一篇研究報告中提出的。
定量寬松能帶來的下行風險究竟有多大不得而知。潛在不良后果越嚴重,央行官員們就越該謹慎。定量寬松舉措如果實施不當,可能在短期和中期內對經濟造成損害。如果央行還因此失去獨立性,對經濟造成的影響則可能是毀滅性的。
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