德意志銀行董事總經理、大中華區首席經濟學家馬駿近日表示,社會融資規模可能存在重復計算。過去幾個月內,中國社會融資總額的快速增長并未傳導到實體經濟,原因可能是:一方面由于若干事件的沖擊,使企業即使獲得了融資也傾向于“囤積”資金,而不敢或不能及時啟動投資項目,如房地產調控政策的影響;二是各種類型的套利使企業從銀行獲得的貸款資金以其他形式(如信托、委托貸款)被轉貸,導致社會融資總額被重復計算和社會融資總額增長率被高估;此外,一些企業和平臺由于現金流出現問題,需要靠借新貸還舊貸的利息,使社會融資總額對實體經濟提供的“凈增”融資規模被高估。考慮這些因素和今年前五個月實際有效匯率升值8%,目前的貨幣環境未必像融資規模數據表現得那么寬松。官方公布的非銀行融資規模能夠拉動經濟增長的力度小于想像,也小于銀行貸款對經濟增長的拉動作用。 目前經濟增長仍低迷,通脹明顯低于預期,預計下半年的信貸政策有略微松動的空間。而今年前五個月人民幣的實際有效匯率升值了8%,遠高于過去七年年平均2%的水平,已對出口和經濟增長產生一定的抑制作用,建議下半年人民幣升值速度應適度放緩。
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