隨著53歲的丁學(xué)東上周繼任中投公司董事長，作為全球最大主權(quán)財富基金公司之一的中投公司4個月來懸而未決的“董事長人選謎團”終于塵埃落定。
中投公司成立6年，正趕上全球金融危機爆發(fā)并持續(xù)深化。表面上，如何為數(shù)千億美元巨大體量的資本找到合適的投資“出口”并保值增值，是考驗中投公司“掌舵人”最嚴(yán)峻的難題。
而實質(zhì)上，在幾輪或冷或熱的人選傳聞背后，更核心的爭論是，外匯儲備作為改革開放以來中國積累下來的最雄厚的一筆海外財富，如何讓它為中國經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供最有力的支持？
人選之爭
接掌中投之前，丁學(xué)東任職國務(wù)院副秘書長。與前任樓繼偉相似，丁學(xué)東的職業(yè)履歷一直與財政部緊密相連：他是財政部財科所經(jīng)濟學(xué)博士，在財政部任職多年，34歲任司長，46歲任財政部部長助理、黨組成員，此后升任財政部副部長。2010年5月，他成為最年輕的60后國務(wù)院副秘書長。
有關(guān)人士認(rèn)為，與大多數(shù)財政部門的官員一樣，丁學(xué)東為人比較低調(diào)，作風(fēng)平實，這種風(fēng)格與中投公司的風(fēng)格比較吻合。同時，在財政部與國務(wù)院的任職經(jīng)歷，會使這位中投公司的“新掌門人”在人脈上更便于展開工作。
這個結(jié)果多多少少出人意料。這之前，樓繼偉擔(dān)任財政部部長后，短短一段時間內(nèi)有關(guān)中投公司董事長的“人事謎團”幾乎變成了街談巷議，一批重量級人物也相繼進入傳言中的“候選人名單”。
不過，這些基于個人能力及背景的傳言和分析，最終都“打了水漂”。
英國《金融時報》在有關(guān)中投董事長人選的評論中，一方面強調(diào)中投公司成立以來就“引發(fā)極大轟動”，外國政府與企業(yè)一直以來對中投大獻殷勤，其投資項目已覆蓋全球；另一方面則強調(diào)，中投“匆忙地在大范圍播下了大量種子，很難講，有多少種子將來會長成大樹”。
最為人詬病的是，中投公司最早的兩筆投資——入股摩根士丹利和著名的私募股權(quán)黑石公司，由于正趕上2008年爆發(fā)金融危機，產(chǎn)生了很大的賬面虧損。
有業(yè)內(nèi)人士稱，對中投公司而言，新接手的人選面臨的風(fēng)險是，這是一個正部級崗位，而主要評價標(biāo)準(zhǔn)是比較純粹的投資回報率，“他們害怕，自己將為回報率低的投資背上黑鍋”。
財政部財政科學(xué)研究所副所長劉尚希認(rèn)為，作為主權(quán)基金公司，國務(wù)院是有明確定位的，中投公司主要任務(wù)是經(jīng)營國家給他們的外匯，用通俗的話解釋，中投就是代表國家到境外投資的公司。
中投戰(zhàn)績
中投公司組建時的特殊身份，決定了中投公司董事長“為之不易”。
從性質(zhì)上說，成立于2007年9月的中國投資有限責(zé)任公司（簡稱CIC）是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的，從事外匯資金投資管理業(yè)務(wù)的國有獨資公司。該公司的注冊資本金為2000億美元，來源于財政部通過發(fā)行特別國債的方式，籌集的15500億元人民幣。因此，從開始中投公司就需要支付每年5%的利息，再加上過去幾年正是人民幣兌美元高速升值階段，年漲幅度接近5%。
這樣，加上每年5%的利息成本，中投公司的年收益率如果低于10%，就可能陷入虧損。對此，樓繼偉曾有過形象的比喻，“每天一醒來，就要先賺3億元人民幣”。
在最初金融投資“受挫”后，中投一直在全球范圍內(nèi)多方嘗試，并一直以多元化投資來分散風(fēng)險。總體來看，中投在金融行業(yè)和能源行業(yè)的投資仍占大頭，2011年年報顯示比例分別是19%和14%，排在前兩位。
2009年以來，中投在美國投資過電力項目，在加拿大和哈薩克斯坦投資過石油項目，在英國投資過水務(wù)公司和房地產(chǎn)。今年3月，中投還與俄羅斯有關(guān)投資方一同合作，參與投資基礎(chǔ)設(shè)施及俄遠(yuǎn)東開發(fā)等項目。
樓繼偉曾在2013亞洲金融[0.00%]論壇現(xiàn)場表示：“中投作為長期的財務(wù)投資者，追求風(fēng)險補償后的回報，分散風(fēng)險的一個辦法就是不看好任何一個行業(yè)，就是把投資分散到各個行業(yè)去。”
確如樓繼偉所言，中投公司歷年年報披露顯示，他們的境外投資業(yè)務(wù)涉及金融產(chǎn)品組合投資和直接投資兩大類，并力求在股票債券等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)和對沖基金、大宗商品、私募股權(quán)基金等非傳統(tǒng)金融資產(chǎn)以及房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施之間“進行平衡投資”。
用總經(jīng)理高西慶的話說，“中投要做一個財務(wù)投資者，做以盈利為目的的長期投資者，沒有所謂的戰(zhàn)略性目標(biāo)”。
這位知名投資專家最近對媒體總結(jié)他在中投的經(jīng)驗時強調(diào)，中投除了煙草工業(yè)、賭博業(yè)以及生產(chǎn)大規(guī)模殺傷武器的企業(yè)之外，“什么都可以投”，而最終目標(biāo)是“必須要賺錢回來”。
據(jù)年報顯示，2008年至2011年，中投公司境外投資業(yè)務(wù)年化收益率分別為-2.1%、11.7%、11.7%和-4.3%。截至2011年底，累計年化收益率為3.8%。目前2012年年報還未最終披露，據(jù)預(yù)計，中投公司境外投資業(yè)務(wù)年化收益率將超過5%。應(yīng)該說，在財務(wù)上中投公司的表現(xiàn)是漸入佳境。
中投公司成立之后，持有國有商業(yè)銀行股權(quán)的中央?yún)R金公司也劃歸于中投名下，成為其全資子公司。而匯金持有的商業(yè)銀行股份市值，已從2007年評估的900億美元增長到目前的3000億美元。
但更引發(fā)爭議的是，2011年中投另一家子公司中投發(fā)展,在天津一口氣拿下8宗地塊，成交總額46.771億元。這說明中投的觸角并不想局限在金融投資領(lǐng)域。
經(jīng)濟學(xué)家李才元認(rèn)為，“如果中投把重心轉(zhuǎn)向國內(nèi)，就完全失去了外匯資金發(fā)揮作用的最根本方向。”
中投使命
事實上，圍繞中投董事長人選的不同聲音，實質(zhì)上是對中投公司“為誰服務(wù)”的根本問題有不同看法。
目前，全球范圍內(nèi)主權(quán)財富基金從資金來源看有幾大類。比如外匯儲備盈余型，主要以亞洲地區(qū)新加坡（淡馬錫公司）、馬來西亞、韓國等國家和地區(qū)為代表；自然資源出口的外匯盈余型，包括石油、天然氣、銅和鉆石等自然資源的外貿(mào)盈余，例如中東一些國家的主權(quán)基金；還有就是依靠國際援助基金，以烏干達(dá)的貧困援助基金為代表。
總體而言，設(shè)立主權(quán)財富基金的都是不擁有貨幣主導(dǎo)權(quán)的發(fā)展中國家，這些國家自身貨幣沒有全球流動性，不得不靠各種方式積累美元、歐元等國際儲備貨幣，進而形成外匯盈余。而為讓這些盈余保值增值，就需要在全球范圍內(nèi)進行投資和資產(chǎn)配置。
“中投公司不能與淡馬錫相比。”上海交通大學(xué)研究員高連奎表示，淡馬錫屬于新加坡這樣的小國，資本有限，投資上適合“精耕細(xì)作”，而中投公司資金量巨大，必須形成符合自身特性的投資策略。
高連奎認(rèn)為，從經(jīng)驗看，發(fā)達(dá)國家金融市場已經(jīng)飽和，在信息不對稱的情況下，機會很難抓住，“更廣闊的市場應(yīng)該是高速發(fā)展的發(fā)展中國家”。同時，中投應(yīng)該從“財務(wù)投資”轉(zhuǎn)為“戰(zhàn)略投資”，應(yīng)該從“尋找”投資機會，轉(zhuǎn)為“創(chuàng)造”投資機會。
“國家主權(quán)財富基金不能按私人投資基金的思路做事，不能像散戶一樣只圖錢生錢。”李才元表示，“賺錢”不應(yīng)該成為中投這種巨型投資公司的終極目標(biāo)，“賺錢”只是手段，而中投本質(zhì)上要配合并服務(wù)于中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略以及人民幣“走出去”戰(zhàn)略。
在他看來，中投公司掌握的外匯資金本質(zhì)上是中國經(jīng)濟多少年來積累的海外財富的貨幣符號，因此中投公司的使命，是要把這些“符號”變成真實的實體財富“帶回國內(nèi)”。
“對當(dāng)下中國而言，高技術(shù)、資源才是真財富，掙再多的美元、歐元，有什么用？在紙幣泛濫的時代，你那點小盈利能有它們貶值的速度快嗎？”他反問。比如，中投公司持有的美元，不論年收益率是否達(dá)標(biāo)，在美元超發(fā)的前提下，都避免不了“漲潮時掙小錢，退潮時虧大錢”的必然結(jié)果，就像“窮人掙工資永遠(yuǎn)趕不上富人財產(chǎn)升值一樣”，中國的主權(quán)貨幣基金即便看上去數(shù)額不小，可“面對美元的大海也是小舢板”，不論短期投資還是長期投資，組合投資還是分散投資，都不能改變最終吃虧的宿命。
中南財經(jīng)政法大學(xué)教授喬新生也認(rèn)為，國際金融危機以來美元的不斷貶值，使得中投公司的投資收益始終無法追趕上美元制造的通脹，而實際表現(xiàn)就是，“不論公司的掌門人怎樣閃轉(zhuǎn)騰挪，力求在國際金融市場上站穩(wěn)腳跟，但殘酷的現(xiàn)實卻是，國際金融市場不給一點機會”。
他強調(diào)，要明確中投公司不是一家對沖基金，也不是一家投資銀行，而是一個由中國國家主權(quán)擔(dān)保的超級金融組織。因此，“中投公司只能做與其身份相稱的事”。
“轉(zhuǎn)型”時刻
事實上，高西慶曾明確表示，中投成立時的三重目標(biāo)包括：外匯資產(chǎn)保值增值、幫助國內(nèi)企業(yè)走出去和探索國有金融機構(gòu)管理模式。
目前來看，從財務(wù)投資角度看，中投公司基本完成保值增值目標(biāo)，而旗下的中央?yún)R金公司也探索了一套“增持”國內(nèi)金融機構(gòu)股份的辦法，只是在“幫助國內(nèi)企業(yè)走出去”方面，似乎還沒看到明顯成績。
據(jù)報道，央行外管局有關(guān)部門正在研究是否成立新的外匯投資基金，按產(chǎn)業(yè)或地域分類組建新的投資基金團隊。這意味著在中投之外，更多外匯資金將進入不同的投資領(lǐng)域。
中央財經(jīng)大學(xué)外匯儲備研究中心主任李杰認(rèn)為，從國家資本“走出去”的更高層面看，沒有前期中投2000億美元的“試水”，至今不會知道中國主權(quán)性資本進入國際市場，會引來怎樣的市場反饋和監(jiān)管措施，“中投出海為我們3.5萬億美元外匯儲備的后續(xù)投資提供了重要經(jīng)驗，這比5%的收益率重要得多”。
從這種意義上說，中投公司海外投資6年來強調(diào)“財務(wù)投資”，而不做“戰(zhàn)略投資”，大概是為了淡化國際資本市場對中國主權(quán)基金的成見，盡量贏得更多的投資機會，并進行多方位的嘗試。
不過，丁學(xué)東就任董事長之后，中投公司可能會迎來“轉(zhuǎn)型時刻”。
什么是與中投公司身份相稱的事？在李才元看來，就是服從中國國家實體財富增長的要求，服務(wù)于國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略。
他認(rèn)為，在海外，中投公司應(yīng)該成為人民幣“走出去”的“種子基金”，與各類中國企業(yè)組成“聯(lián)合艦隊”，把中投的美元資本化整為零，積極參與到中國實業(yè)、工程等企業(yè)在海外行動中。
在國內(nèi)，中投公司下屬的匯金公司要扮演“信心基金”角色，主要用于維護資本市場和金融市場的平穩(wěn)，市場低迷時買入股本或“核銷”股本，不要參與分紅，給市場以信心；市場出現(xiàn)泡沫時，賣出或拋售股本，給市場降溫。
“利潤只是中投公司的溫度計，而絕不是它的體檢表”。他說，中投公司應(yīng)成為中國經(jīng)濟未來大轉(zhuǎn)型的“重磅武器”，而不能僅僅變成一個“利潤工具”。
事實上，中國金融管理層對中投公司的定位可能已經(jīng)開始“微調(diào)”。有業(yè)內(nèi)知情人士表示，國家在讓中投保持“積極財務(wù)投資者”角色的同時，正籌劃讓中投公司為國內(nèi)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本“出海遠(yuǎn)航”提供有力支持。
同時，一家名為“外匯儲備委托貸款辦公室”的職能機構(gòu)，去年年底在國家外匯管理局成立。據(jù)稱該機構(gòu)的職能是“創(chuàng)新外匯儲備運用”，為央行和外管局“支持金融機構(gòu)服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展和‘走出去’戰(zhàn)略”提供支持。
據(jù)知情人士分析，該機構(gòu)現(xiàn)階段的主要運作模式，就是以委托貸款方式，將央行外匯儲備通過國內(nèi)金融機構(gòu)，向有需求的國內(nèi)企業(yè)提供外匯貸款，幫助它們在海外投資。這意味著，在中投公司6年來的經(jīng)驗上，中國外匯投資已開始探索新模式。
中南財經(jīng)政法大學(xué)教授喬新生強調(diào)，中投公司的董事長要“具有獨到的全球眼光”，因為中國經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)作用特殊，中投公司定位也理當(dāng)“有更大的格局”。
“要從國家主權(quán)貨幣博弈的高度定位中國外匯儲備投資，一邊保護海外財富的安寧，一邊維護國內(nèi)金融資本市場安寧”，李才元表示，只有從這一“高”兩“寧”的理念上執(zhí)掌中投，中投公司的未來才會被看好。