“國五條”實施已近三個月時間，但近日統計局發布的5月70大中城市住宅銷售價格變動情況仍然顯示，房價繼續連續12個月處在上漲狀態。與此同時，土地市場更是熱情高漲，多地頻繁刷新“地王”，房企搶地意識明顯。在此背景下，業界、學界又掀起新一輪有關房地產泡沫的爭論。
針對中國房地產泡沫問題，新加坡國立大學房地產研究院院長鄧永恒日前接受《經濟參考報》記者專訪時表示，中國房地產市場泡沫在于購房者對未來房價上漲的高預期，因此，應警惕這種由預期所支撐的房地產市場泡沫破裂，對購房投資人群造成的損失。
怎樣看待此次調控
經濟參考報：今年3月，中國發布“國五條”擬對房地產市場進行再次調控，以抑制自2012年下半年以來中國房地產市場過快速度的上漲。在調控新政實行數月后的今天，您怎樣看待此次的房地產市場調控？中國房地產是否真的存在泡沫？
鄧永恒：中國房地產市場的確存在泡沫，因此，中國此次房地產市場調控是正確的選擇，因為房地產行業有其正常的發展周期，世界上從沒有一個國家的房地產行業能在短短幾年間便漲幅如此之快，因此，中國必須對現階段房地產市場發展速度進行調整。
但中國房地產市場在多次使用行政手段進行調控后，房價漲幅雖暫時被壓制，但長期的反復已使購房者對房地產調控的信任度大大降低，這也是此次調控效果較差的主要原因。
在調控持續的背景下，與以往調控措施出臺后的急剎車不同，此次調控后的房地產市場表現僅是4月由于購房者情緒轉為觀望造成成交量大幅下挫，但5月便呈現出回暖跡象，另外，價格卻一直攀升，土地市場呈現火熱。
應警惕非理性房價
經濟參考報：您怎樣看現階段的中國房地產市場？
鄧永恒：從中國房價收入比與房價房租比的極不合理，也能看出中國房地產市場存在泡沫。
先從房價負擔看，北京、上海、深圳的房價負擔占比都在90%以上。房價負擔是一家三口以30年的按揭買一套90平方米的房子所需資金除以當地人均收入所得值，一般房價負擔合理區間認定為不超過38%。但我們計算過北京、上海、深圳的房價負擔占比遠遠超過這個標準，這也意味著，一家人30年攢的錢，絕大部分都用于買房還貸上。
從比值來看，所謂房價收入比，是指住房價格與城市居民家庭年收入之比。北京市統計局公布的數據顯示，2010年北京人均可支配收入29073元，2012年人均可支配收入為36469元。因此，以北京雙職工家庭為例，假設夫婦二人收入均為人均可支配收入，則2010年時家庭年收入為58146元，一套位于四惠東的60平房產，2010年售價140萬元，以此計算，房價收入比則為24.08。照以上方法計算，2012年時此房屋已漲至230萬元，雖然家庭年收入較2009年有大幅提高，達72938元，但是房價收入比則升至31.53。可以想象的是，若購買面積稍再擴大，或再靠近中心區一些，房價收入比則會更高。而按照國際慣例，房價收入比則在三至六倍才會較為合理。
房租房價租金比是指每平方米的房價與每平方米的月租金之間的比值，大致反映了房屋以出租方式取得的投資回報。一般情況下，若要滿足5%至-6%的投資回報要求，房價租金的比值為196到-232。國際警戒線為200，這意味著，如果房價租金比超過200，說明該區域房產投資價值變小，房價高估，也就意味著房地產泡沫嚴重；如果低于200，說明該區域投資潛力較大，房價泡沫不大。
房租房價比來看，以北京為例，雖然房租翻番，跑贏房價，但從整體來看，房租的上調速度還是追不上房價上漲的腳步。有數據顯示，一個位于朝陽旺角售價為215萬元的70平方米住房，其住宅租售比在1：600，而塔院小區的租售比則為1：704，而一年前，塔院小區的租售比大約為1：547。
在深圳，以2013年第一季度為例，租金環比上漲幅度是4.34%，而房價環比上漲的幅度則達12%。以此計算，當前深圳房價租金比達440：1，遠遠高于國際警戒線200：1，達不到正常的投資回報率。
房地產投資并不是沒有風險
經濟參考報：購房者多認為，房子是實物，既可以保值還可以獲得高額利潤，甚至買一套房幾年后便能成為千萬富翁，對這種想法您怎樣看？
鄧永恒：房地產其實也是一種投資性資產，而所有的投資性資產都是有波動性的，不是說今天投了明天漲了20%，就可以一直保持20%的。
因此，房價通常是波動的，其使用價值在國外通常反映就是租金，因為如果市場健全的話，每個月愿意支付多少就代表了它帶來了多少利益，所以租金通常認為更加穩定。
正是由于中國房價過高，投資屬性過強，造成房價收入比、房價租金比的不合理。
由于房地產具有投資屬性，因此也會有波動，存在風險。
一個項目只要具有投資屬性，這就意味著回報越高，風險越大。房地產不是保值的項目，因為具有投資屬性，就必然會有漲跌。因此，買一個自用并喜歡的房產，不管房價漲跌均可接受，因為其居住功能并沒有因價值的變化而發生改變。但如果是用于投資，則會接受度較低。
因此，應警惕這種由預期所支撐的房地產市場泡沫的破裂，將對購房投資人群造成不可磨滅的損失。
高預期支撐房價上漲
經濟參考報：您認為是什么支撐了中國房價高企？
鄧永恒：中國與其他地方不同的是，其房價支撐的絕大部分是由于房價上漲預期。房價波動很大程度是受到市場預期的影響。因此，可以得知，房子價格與其基本價值和預期上漲相關。
我們通過目前的價格反算大家的預期，得出如果北京要維持目前房地產市場的發展現狀的話，北京市場的預期是每年要漲5.9%，預期維持住了才可以保持價格不跌。但是預期是很脆弱的，如果預期向下跌了一個百分點，這意味著，要使得價格均衡的話北京房價價格將下降31%。這個模型告訴我們市場預期一個比較微小的波動會導致市場價格一個大的波動，具有十分大的投資風險。
如果整個這個市場是受預期過多控制的話，那這個市場是有非常大的危險。比如韓國現在就是因為預期比較低迷，從而導致目前韓國的房地產市場很低迷。