６月初中國證監會公布新一輪新股發行體制改革方向后，ＩＰＯ重啟在即已成共識。盡管新股發行停滯已持續７個多月，但原先屢現熊市暴利奇跡的股票發行一級市場，在短期內卻沒能升溫。在登陸Ａ股市場已成獨木橋的情況下，風投資金需要尋找更多退路，原先賺快錢的好日子可能將難再出現。
一級市場牛市不再
國際金融危機過后的２００９年，中國股市于當年７月重啟ＩＰＯ，之后曾出現持續幾年的全民風投浪潮。一時間，股權投資基金公司規�？焖倥蛎�。特別是在２００９年１０月創業板開板后的三年內，盡管Ａ股市場屢入熊市，但３００多家公司上市，卻讓一大批低價入股的風投資金在賺取暴利后順利退出。兩三年前，上市銀行的市盈率僅有１０倍左右，但部分未上市的地方商業銀行股權在一級市場的市盈率卻高達５－８倍。
然而，去年１１月以來連續７個月停發新股，再加上證監會“嚴打”擬上市企業造假，國內股票發行一級市場呈現收縮態勢。投中集團發布的統計數據顯示，持續半年之久的ＩＰＯ財務轉型核查自查期間，共有２６９家企業撤單，其中涉及風投背景的企業１４１家，占比過半，涉及風投機構共１９４家。
記者在北京國貿、金融街等金融機構集中的高檔寫字樓內發現，一些冠以“股權投資”“資本投資”的公司悄然搬出，而一些大型證券公司投行部門也在持續降薪或裁員。
盡管一級市場盼望已久的ＩＰＯ已現重啟跡象，但在宏觀環境的限制下，一級市場牛市難以再現。德勤中國Ａ股資本市場主管合伙人吳曉輝認為，由于產業增長和業務持續運營的變化，有２０％－２５％的上市申請人可能會撤回申請，或重新考慮其上市策略，在市場持續轉型的背景下，Ａ股ＩＰＯ市場前景仍然充滿著挑戰。
想退出需多尋出路
想要登陸Ａ股市場越來越難，風投資金的退出之路越來越窄，在這種情況下，在產權交易所掛牌出售股權、尋求企業收購兼并、拓展全球資本市場上市，都成為風投資金的選擇。
今年６月３日，大連銀行終止了Ａ股上市之路，而后短時間內，大連銀行的部分股東就選擇在產權交易所拋售手中的股權。盡管交易價格不詳，但在目前上市城商行６倍市盈率、１倍市凈率的估值下，一級市場城商行股權的價格可能還要再打折扣。
在今年４月終止上市審查的北京車網互聯科技股份有限公司，則在６月份宣布被中小板上市公司榮之聯收購７５％的股權。這部分股權的持有者，正是翊輝投資、奧力鋒投資兩家風投公司。這種“曲線上市”的退出之路，成為風投資金自救的一個標本。
與此同時，一些國內企業重新開啟赴香港、美國股市的上市融資之路，而未來新三板市場前景也值得期待。投中集團分析師李玲表示，在企業迫切的融資需求與風投機構空前的退出壓力之下，轉向香港資本市場以及新三板市場或將成為撤單企業的新選擇。
今年二季度以來，中石化煉化工程、銀河證券、蘭亭集勢等公司成功在香港和美國股市上市融資，而且上市后股價表現出色。與Ａ股市場相比，這些股市限售條件更少，其實對于風投資金來說退出更加簡便。
風投資金難賺快錢
隨著近年來綠大地、勝景山河、萬福生科等一批上市公司財務造假，證監會加大監管打擊力度，發行企業、風投股東、中介機構造假上市的難度加大，將間接過濾掉其中想走“捷徑”的風投資金。
統計數據顯示，終止審查的２６９家企業分布于２０個行業，其中制造業有１０１家企業撤單，居各行業之首。能源及礦業、ＩＴ行業緊隨其后，均有２５家企業終止審查。涉農類企業成為ＩＰＯ撤單重災區，豐科生物、康地種業、秦寶牧業、塞飛亞農業等多家企業終止ＩＰＯ進程，不少風投機構也被擠下獨木橋。
與此同時，未來新股定價模式的轉變，將緩解新股“三高”現象，降低風投資金的獲利空間。以往創業板、中小板新股動輒高價發行，還未上市風投資金已賺得盆滿缽溢。對此，多年參與新股發行定價的一家大型央企財務公司投資部負責人表示，在新股發行體制改革將發行價格和發行人義務進行捆綁約束后，未來新股定價將不再瘋狂，風投資金低價入股后轉瞬賺取暴利的機會將下降。
另外，在新階段新股發行體制改革中，發行企業需要進一步提前預披露招股說明書，旨在加強社會監督，這對于打擊發行企業和投行、會計師事務所、律師事務所之間，以風投機構名義等形式進行利益輸送有積極作用。