國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)5月6日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署2013年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作，會(huì)議部署“提出人民幣資本項(xiàng)目可兌換的操作方案”，引人注目。人民幣資本項(xiàng)目可兌換在近幾年被熱烈討論，一方面說(shuō)明它在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中已經(jīng)越來(lái)越重要，另一方面也說(shuō)明了它存在的風(fēng)險(xiǎn)。
資本項(xiàng)目可兌換的含義
資本項(xiàng)目可兌換與人民幣資本項(xiàng)目可兌換還存在著一些區(qū)別。
資本項(xiàng)目可兌換，是專(zhuān)業(yè)術(shù)語(yǔ)。資本是能夠帶來(lái)利息、利潤(rùn)的資金。資本項(xiàng)目指：產(chǎn)業(yè)投資，債券、股票、基金投資，存款、貸款，債權(quán)、債務(wù)，信托，理財(cái)，擔(dān)保，租賃等。境內(nèi)機(jī)構(gòu)的資金在國(guó)內(nèi)用于這些項(xiàng)目，會(huì)有管制或管理，但政策允許他做，稱(chēng)之為取消審批、管制。允許境內(nèi)資金到境外、境外資金到境內(nèi)做這些項(xiàng)目，就是資本項(xiàng)目可兌換。單方面允許，就是單方面的可兌換。允許某種貨幣做，不允許某些貨幣做，這就是某種貨幣的項(xiàng)目可兌換。
當(dāng)然，允許境外資金到境內(nèi)做，境內(nèi)資金到境外去做，有很多細(xì)節(jié)，如項(xiàng)目準(zhǔn)入、交易、支付合規(guī)的審查，行業(yè)準(zhǔn)入、安全審查，賬戶(hù)開(kāi)設(shè)申請(qǐng)等，這些環(huán)節(jié)的制約，往往使得交易不可行或成本高，因此說(shuō)可兌換存在限制，是不可兌換，或部分可兌換。如中國(guó)企業(yè)收購(gòu)美國(guó)的港口、石油公司，美國(guó)就借口安全等，禁止出售，這就是不可兌換。
發(fā)展中國(guó)家過(guò)去因?yàn)橥鈪R短缺，故對(duì)貿(mào)易、資本項(xiàng)目實(shí)行外匯管制。而美國(guó)、歐洲等國(guó)家就是創(chuàng)造外匯(儲(chǔ)備貨幣)的，故不需要管制外匯的使用，但早期也限制本國(guó)資本到境外投資。后來(lái)資本過(guò)剩，就鼓勵(lì)資本外流。
傳統(tǒng)意義上資本項(xiàng)目可兌換、不可兌換，主要指外匯或儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下，而且主要是美歐等發(fā)達(dá)國(guó)家為進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)而對(duì)發(fā)展中國(guó)家提出的要求。
人民幣資本項(xiàng)目可兌換，它有多種含義，它首先是指人民幣跨境流動(dòng)的開(kāi)放和管制取消，其次包含了儲(chǔ)備貨幣資金跨境流動(dòng)和交易的開(kāi)放、管制取消，也包括主權(quán)貨幣(本幣、儲(chǔ)備貨幣之外的貨幣)跨境流動(dòng)和交易的開(kāi)放、管制取消。
我國(guó)人民幣資金充裕，鼓勵(lì)、允許人民幣自由流出到境外從事資本項(xiàng)目投資，允許境外人民幣資金流入境內(nèi)進(jìn)行資本項(xiàng)目投資，風(fēng)險(xiǎn)不大。人民幣是我國(guó)創(chuàng)造的貨幣，只要對(duì)人民幣資金出入進(jìn)行有效的規(guī)范、管理，就可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)，故不必對(duì)人民幣資金出入采取嚴(yán)格的管制或禁止。
儲(chǔ)備貨幣不是我國(guó)所能夠創(chuàng)造的，其資金跨境流動(dòng)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備，就難以抵御外部投機(jī)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外匯儲(chǔ)備雖然高達(dá)3.5萬(wàn)億美元，但按照每人年購(gòu)5萬(wàn)美元計(jì)算，6700萬(wàn)人次的購(gòu)買(mǎi)就花完了，而這些僅僅是作為旅游、探親、上學(xué)、國(guó)外購(gòu)買(mǎi)等。如果允許個(gè)人境外自由投資，對(duì)投資項(xiàng)目沒(méi)有限制，在產(chǎn)業(yè)投資之外，也可以進(jìn)行債券、股票和金融衍生品投資，這個(gè)需求也會(huì)很大。3.5萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備，在國(guó)外的金融市場(chǎng)是零頭。故對(duì)儲(chǔ)備貨幣的跨境流動(dòng)仍然需要一定的管制和限制。
主權(quán)貨幣到境內(nèi)來(lái)投資，境內(nèi)企業(yè)持有非儲(chǔ)備貨幣到某些國(guó)家投資資本項(xiàng)目，其規(guī)模有限，資產(chǎn)有限，對(duì)其本幣市場(chǎng)的影響有限，不會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，因此，主權(quán)貨幣的兌換也可以開(kāi)放或取消管制。
傳統(tǒng)意義上的資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)
傳統(tǒng)意義資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)首先源于貨幣地位的不平等。當(dāng)今的國(guó)際金融秩序，實(shí)際是不公平的秩序，是美元等儲(chǔ)備貨幣壟斷國(guó)際金融利益的體系，也是禁止非儲(chǔ)備貨幣跨境履行貨幣基礎(chǔ)職能的不合理體系，是主權(quán)貨幣國(guó)家不甚明白本幣可以跨境履行職能的體系，而這個(gè)體系由于紙幣地位的不平等，存在很大差異，也因此存在不同風(fēng)險(xiǎn)。
一是國(guó)際信用和發(fā)行權(quán)的差異。美元、歐元等貨幣是儲(chǔ)備貨幣，具有國(guó)際信用，可以獲得鑄幣稅，在全球流通，發(fā)揮貨幣的基礎(chǔ)職能，而其他貨幣是非儲(chǔ)備貨幣，沒(méi)有足夠的國(guó)際信用，不能自由流通和兌換。
二是兌換與被兌換的差異。貨幣的本質(zhì)是匯兌——匯率的本質(zhì)是非儲(chǔ)備貨幣與儲(chǔ)備貨幣的兌換比率。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)中必須使用儲(chǔ)備貨幣，而不能使用非儲(chǔ)備貨幣，儲(chǔ)備貨幣進(jìn)入任何國(guó)家，可以?xún)稉Q為非儲(chǔ)備貨幣，而非儲(chǔ)備貨幣原則上只能在本國(guó)兌換儲(chǔ)備貨幣，而且是有限制和管制的兌換，不能自由兌換為儲(chǔ)備貨幣或其他貨幣。非儲(chǔ)備貨幣出了國(guó)門(mén)以后，本幣不能自由兌換其他貨幣。
三是持有的差異。不少?lài)?guó)家擔(dān)心國(guó)際金融安全，因?yàn)槠涑钟写罅棵涝W元金融資產(chǎn)，由于全球貿(mào)易、資本流動(dòng)、金融交易以美元、歐元來(lái)計(jì)價(jià)，而這些金融資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)嚴(yán)重縮水，各種金融交易和價(jià)格劇烈波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重匯兌損失和交易虧損，這些都會(huì)導(dǎo)致銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)家的金融利益損失，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)、匯率危機(jī)、資產(chǎn)價(jià)格危機(jī)和銀行危機(jī)。
由于貨幣地位不平等，貨幣的風(fēng)險(xiǎn)則不同。同樣的匯率波動(dòng)幅度，如15%-20%，非儲(chǔ)備貨幣波動(dòng)達(dá)到如此幅度，則國(guó)家會(huì)發(fā)生貨幣、金融危機(jī)，而儲(chǔ)備貨幣國(guó)家不會(huì)。非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家政局和經(jīng)濟(jì)下行，貨幣會(huì)急劇貶值，而儲(chǔ)備貨幣國(guó)家不會(huì)。發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家只能自己解決，而儲(chǔ)備貨幣國(guó)家可以通過(guò)發(fā)行貨幣轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。
資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)源于投機(jī)力量嚴(yán)重不對(duì)等。在儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的資本項(xiàng)目可兌換，其可兌換的風(fēng)險(xiǎn)在于：
一是虛擬資產(chǎn)的差異。儲(chǔ)備貨幣國(guó)家虛擬經(jīng)濟(jì)龐大，各種金融資產(chǎn)是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)規(guī)模(GDP)的數(shù)十倍到一百多倍，而非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家大多以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主。虛擬資產(chǎn)的價(jià)值超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模有限。目前，全球各種虛擬資產(chǎn)價(jià)格是GDP的100倍左右，每天全球僅外匯交易量就達(dá)到4萬(wàn)億美元-5萬(wàn)億美元。這都是以?xún)?chǔ)備貨幣來(lái)計(jì)價(jià)和結(jié)算的，這些投機(jī)資本一年交易量的2%-3%到非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家進(jìn)行投機(jī)，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也承受不起。
二是匯率價(jià)格的差異。儲(chǔ)備貨幣國(guó)家，在當(dāng)初確定自己的匯率時(shí)，往往把自己的匯率價(jià)格定得很高，把非儲(chǔ)備貨幣的價(jià)格定得很低，歷史上的英國(guó)、荷蘭都是如此。戰(zhàn)后美國(guó)確定日元匯率時(shí)也是如此。這樣做，其實(shí)就是通過(guò)匯率來(lái)掠奪非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的資源和消費(fèi)品。在金融經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的時(shí)代，儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的企業(yè)，可以通過(guò)歷史的匯率制度廉價(jià)收購(gòu)非儲(chǔ)備貨幣國(guó)的資產(chǎn)，購(gòu)買(mǎi)資源。更重要的是，在競(jìng)爭(zhēng)中處于資產(chǎn)實(shí)力的優(yōu)勢(shì)地位。投機(jī)資本在投機(jī)中，也占據(jù)匯兌的優(yōu)勢(shì)地位。
三是投機(jī)與被投機(jī)——沖擊與被沖擊的差異。20世紀(jì)90年代以來(lái)，從日本泡沫經(jīng)濟(jì)危機(jī)、墨西哥金融危機(jī)到亞洲金融危機(jī)，基本都是國(guó)際投機(jī)資本——儲(chǔ)備貨幣的投機(jī)資本，蓄意沖擊一國(guó)的匯率制度，或者蓄意沖擊一國(guó)的匯市和股市，而很少有非儲(chǔ)備貨幣國(guó)到儲(chǔ)備貨幣國(guó)進(jìn)行投機(jī)沖擊的。即使在儲(chǔ)備貨幣國(guó)家本土的投機(jī)，最終損失的，也是那些持有儲(chǔ)備貨幣的非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家。由于貨幣地位的不平等，尤其是投機(jī)力量的嚴(yán)重不對(duì)等，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家在資本項(xiàng)目可兌換中存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，乃至必然要出現(xiàn)開(kāi)放的危機(jī)，不過(guò)是遲早的事情。因?yàn)橐詢(xún)?chǔ)備貨幣標(biāo)價(jià)的國(guó)際投機(jī)資本力量太大了，開(kāi)放金融市場(chǎng)以后，非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的金融沒(méi)有足夠的能力與投機(jī)資本抗衡。
推進(jìn)人民幣和主權(quán)貨幣資本項(xiàng)目無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可兌換
正因?yàn)橘Y本項(xiàng)目可兌換存在風(fēng)險(xiǎn)，人們對(duì)資本項(xiàng)目可兌換提出了諸多前提條件，但所有這些理論，都是對(duì)儲(chǔ)備貨幣來(lái)說(shuō)的。如果資本項(xiàng)目可兌換，針對(duì)的是本幣和主權(quán)貨幣，情況就大不相同。
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可兌換的理論
不與強(qiáng)者玩的資本賬戶(hù)開(kāi)放，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)
全球經(jīng)濟(jì)和金融是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，是大資本吃小資本、強(qiáng)者吃弱者的市場(chǎng)。因此，對(duì)于非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家來(lái)說(shuō)，資本項(xiàng)目可兌換必然存在風(fēng)險(xiǎn)和危險(xiǎn)。但是，如果本國(guó)資本項(xiàng)目可兌換，不涉及儲(chǔ)備貨幣，或者說(shuō)不涉及美元、歐元、日元等貨幣，只涉及其他貨幣，或者就是本幣的跨境流動(dòng)，也就不必?fù)?dān)心開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)。
如果資本項(xiàng)目可兌換是在弱者之間，或者對(duì)相對(duì)于本國(guó)是弱者的市場(chǎng)或國(guó)家進(jìn)行開(kāi)放，那也不存在任何外部風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿跣〉膰?guó)家無(wú)論是其經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)模對(duì)相對(duì)強(qiáng)國(guó)來(lái)說(shuō)，都不會(huì)產(chǎn)生沖擊和危害。
如果是對(duì)等的市場(chǎng)開(kāi)放，對(duì)非儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行資本項(xiàng)目可兌換，不存在任何風(fēng)險(xiǎn)，問(wèn)題在于過(guò)去從來(lái)沒(méi)有這樣考慮。
即使對(duì)強(qiáng)者開(kāi)放資本項(xiàng)目，如果是對(duì)等的有控制的開(kāi)放，也不存在風(fēng)險(xiǎn)。問(wèn)題在于過(guò)去發(fā)生危機(jī)國(guó)家的開(kāi)放，沒(méi)有采取對(duì)等條件，往往是不對(duì)等的。或者說(shuō)弱小國(guó)家沒(méi)有能力進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)。
如果純粹是本幣資金的跨境流動(dòng)，人民幣外流之后的回流，也不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融產(chǎn)生威脅。因?yàn)閲?guó)內(nèi)的人民幣資金規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了跨境流動(dòng)的規(guī)模。
以主權(quán)貨幣進(jìn)行對(duì)等的資本賬戶(hù)開(kāi)放，沒(méi)有任何外部風(fēng)險(xiǎn)
基于上述認(rèn)識(shí)，如果我們改變思路，選擇一種新穎的方式實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換，不僅有利于促進(jìn)本國(guó)資本的跨境流動(dòng)，同時(shí)，又可以避免開(kāi)放的風(fēng)險(xiǎn)。
這個(gè)思路就是：以主權(quán)貨幣為貿(mào)易結(jié)算和投資工具，相互進(jìn)行對(duì)等或交換條件的開(kāi)放。其含義就是兩國(guó)允許對(duì)方的貨幣到本國(guó)進(jìn)行資本項(xiàng)目投資，各自的銀行可以開(kāi)立和接受對(duì)方貨幣的信用證、保函和對(duì)外擔(dān)保，而不必使用第三方貨幣。
在國(guó)際上，我們真正擔(dān)心的是美元形式的短期資本或投機(jī)資本，因?yàn)槊涝蚍簽E，規(guī)模巨大。一般發(fā)展中國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)承受不了美元或歐元金融資本的自由進(jìn)入。但是，如果我們?cè)试S的是非美元、歐元等貨幣，就沒(méi)必要擔(dān)心。尤其是，如果與不同國(guó)家簽署協(xié)議，允許主權(quán)貨幣在雙方的企業(yè)和銀行進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，允許到對(duì)方國(guó)家去投資股票或債券。這樣做，可以規(guī)避對(duì)美元的使用，推進(jìn)本幣的國(guó)際化，也實(shí)行了資本賬戶(hù)的開(kāi)放。有利于對(duì)外貿(mào)易和投資的發(fā)展。同時(shí)，又無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。
分類(lèi)有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換
對(duì)人民幣、主權(quán)貨幣開(kāi)放、取消管制
由于貨幣的地位不同，實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換的風(fēng)險(xiǎn)不同。我們要推進(jìn)的是人民幣和主權(quán)貨幣資本項(xiàng)目基本可兌換，對(duì)人民幣和非儲(chǔ)備貨幣的境內(nèi)外各種投資開(kāi)放、取消對(duì)交易、匯兌支付的審批和管制。
對(duì)一些儲(chǔ)備貨幣項(xiàng)下的資本項(xiàng)目依然要實(shí)行必要的管制
對(duì)儲(chǔ)備貨幣在資本項(xiàng)目下的跨境資本流動(dòng)當(dāng)然也要開(kāi)放，但要把握底線。如證券市場(chǎng)的開(kāi)放應(yīng)該是有額度控制的可承受的，不能讓短期資本自由進(jìn)出而無(wú)規(guī)模限制，我國(guó)目前正是這樣做的，以后也要繼續(xù)堅(jiān)持。堅(jiān)持外債總量控制。1997-1998年亞洲金融危機(jī)中，韓元兌換美元匯率急劇貶值，其中重要原因之一就是韓國(guó)的債務(wù)從危機(jī)前的800多億美元增加到1800多億美元，很多企業(yè)在境外借貸的債務(wù)還不在統(tǒng)計(jì)數(shù)字中。原因是1995年韓國(guó)加入經(jīng)合組織(OECD)的時(shí)候，被要求允許企業(yè)自由借債。因此，我們要嚴(yán)格控制企業(yè)、銀行的外幣債務(wù)，尤其是短期外幣債務(wù)，在總額控制下，就可以保障債務(wù)安全。
制定人民幣本項(xiàng)目可兌換方案逐項(xiàng)推進(jìn)可兌換
目前資本可兌換的評(píng)估
對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換，國(guó)際貨幣基金組織大體分為七大類(lèi)四十三項(xiàng)，其分類(lèi)基本可用，缺陷是科目的劃分太過(guò)含糊，如股票和參股性質(zhì)的債券沒(méi)有區(qū)分發(fā)行和交易，也沒(méi)有區(qū)分本幣和外幣，未區(qū)分公司債和政府債，也沒(méi)有區(qū)分儲(chǔ)備貨幣與非儲(chǔ)備貨幣在國(guó)際信用證和擔(dān)保中的區(qū)別。因此，兩個(gè)項(xiàng)目合起來(lái)，很難說(shuō)到底是開(kāi)放了還是沒(méi)有開(kāi)放。
筆者進(jìn)行了細(xì)分，大體有80個(gè)項(xiàng)目，增加了本幣離岸交易、本幣或主權(quán)貨幣信用證、保函、國(guó)際擔(dān)保、人民幣信貸、存款、信托、理財(cái)?shù)龋趥校瑓^(qū)分了本幣和外幣。這有利于管理部門(mén)制定方案和政策。
如果把可兌換劃分為：A表示嚴(yán)格管制或禁止，B表示限制、管制比較多，C表示限制、管制比較少，D表示基本放開(kāi)可兌換。80項(xiàng)中，合計(jì)有30個(gè)項(xiàng)目完全禁止或管制嚴(yán)格，限制和管制比較多的有25項(xiàng)，限制和管制比較少的13項(xiàng)，基本放開(kāi)可兌換的12項(xiàng)。基本放開(kāi)和限制少的合計(jì)25項(xiàng)，占全部項(xiàng)目的32%。但是，真正需要管制和不能放開(kāi)的只有21項(xiàng)，占全部比重26%，其他各項(xiàng)基本可以逐步放開(kāi)。這也就是說(shuō)，我國(guó)還有42%的空間可以繼續(xù)放松管制，比目前可兌換的項(xiàng)目可以擴(kuò)大一倍多。
可兌換的內(nèi)容
對(duì)境內(nèi)外人民幣開(kāi)放。允許人民幣流出，也應(yīng)允許人民幣自由流入，允許境外機(jī)構(gòu)直接在境內(nèi)開(kāi)設(shè)人民幣賬戶(hù)進(jìn)行資本項(xiàng)目投資。流出的本幣相對(duì)國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，規(guī)模很小，比重也小，不會(huì)產(chǎn)生投機(jī)沖擊，而是正常的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，可逐步允許境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)直接開(kāi)立人民幣賬戶(hù)，進(jìn)行人民幣債權(quán)、債務(wù)，存款貸款的跨境流動(dòng)，允許境外機(jī)構(gòu)對(duì)境內(nèi)、境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)境外的人民幣債券、證券和理財(cái)?shù)冗M(jìn)行投資。
對(duì)非儲(chǔ)備貨幣開(kāi)放。非儲(chǔ)備貨幣開(kāi)放不會(huì)產(chǎn)生巨大的投機(jī)沖擊。因此，資本賬戶(hù)的開(kāi)放，可以選擇非儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行突破，這有利于規(guī)避儲(chǔ)備貨幣資本的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于實(shí)現(xiàn)投資地區(qū)多元化，市場(chǎng)多元化。
在非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家之間，積極開(kāi)展協(xié)商，讓雙邊的本幣跨境履行貨幣的基礎(chǔ)職能。所有主權(quán)貨幣在國(guó)內(nèi)都具有貨幣的基礎(chǔ)職能，為什么出了國(guó)門(mén)就不具備？雙方卻認(rèn)同第三方貨幣履行貨幣的基礎(chǔ)職能？關(guān)鍵在于沒(méi)有認(rèn)識(shí)到儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)和危害，沒(méi)有看到主權(quán)貨幣跨境履行貨幣職能的好處。現(xiàn)在，儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)劇烈，虛擬資產(chǎn)巨大、價(jià)格虛高、危機(jī)重重，采用主權(quán)貨幣履行跨境職能，有利于規(guī)避儲(chǔ)備貨幣的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。
可以選擇周邊地區(qū)和國(guó)家，選擇政治、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的國(guó)家，允許其本幣到我境內(nèi)進(jìn)行資本項(xiàng)目投資，我們也可以到對(duì)方投資。以簽署協(xié)議為前提條件，選擇開(kāi)放國(guó)家。資本項(xiàng)目可兌換不是為了兌換而兌換，而是為了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們可以學(xué)習(xí)新加坡在中國(guó)開(kāi)設(shè)工業(yè)園的做法，在一些資源國(guó)家，進(jìn)行投資，生產(chǎn)產(chǎn)品，利用當(dāng)?shù)氐馁Y源，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品，既發(fā)展當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)，又獲得了自己的利益，還可以免除獲得對(duì)方資源的嫌疑。為此，可以與一些國(guó)家簽署協(xié)議，給予其政府低利息貸款或經(jīng)濟(jì)援助乃至債務(wù)減免，條件是允許以人民幣投資，以人民幣資金援助或貸款。同時(shí)，由企業(yè)出面去談股份、股權(quán)等，生產(chǎn)的這些產(chǎn)品，可以出口到中國(guó)，把進(jìn)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)變?yōu)榭鐕?guó)公司的內(nèi)部貿(mào)易。
謹(jǐn)慎對(duì)待儲(chǔ)備貨幣資本項(xiàng)目可兌換。對(duì)于主要發(fā)達(dá)國(guó)家或儲(chǔ)備貨幣，可以實(shí)行額度控制或等額或條件對(duì)等的資本項(xiàng)目可兌換。如美國(guó)提出到我國(guó)股票和債券市場(chǎng)進(jìn)行投資，可要求對(duì)方接受等值的人民幣到美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行投資。如果美國(guó)要求開(kāi)放保險(xiǎn)和銀行金融機(jī)構(gòu)的控股和參股比例，我們可以在控制總規(guī)模的前提下，要求美國(guó)接受中國(guó)企業(yè)和商業(yè)銀行的人民幣信用證、保函、對(duì)外擔(dān)保等，允許人民幣在美國(guó)境內(nèi)開(kāi)立賬戶(hù)并進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算。
可兌換、不可兌換的具體項(xiàng)目。在禁止、限制的行業(yè)，危及國(guó)家安全和涉嫌壟斷的項(xiàng)目，受行業(yè)準(zhǔn)入、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)審查等限制的項(xiàng)目外，其他直接投資，對(duì)內(nèi)、外的貨幣、匯兌和交易管制、限制等完全可以開(kāi)放和取消。
境外股票、債券、基金、不動(dòng)產(chǎn)及其金融衍生產(chǎn)品、商品期貨及衍生產(chǎn)品，實(shí)行部分可兌換，只對(duì)符合資質(zhì)和資格的機(jī)構(gòu)開(kāi)放，這些機(jī)構(gòu)可用儲(chǔ)備貨幣或購(gòu)買(mǎi)外匯進(jìn)行境外投資。機(jī)構(gòu)和個(gè)人用人民幣和非儲(chǔ)備貨幣對(duì)外直接投資資本項(xiàng)目，基本開(kāi)放和取消管制，這些項(xiàng)目貨幣回流和匯出，不能為儲(chǔ)備貨幣的外匯。境外機(jī)構(gòu)以?xún)?chǔ)備貨幣投資境內(nèi)股票、債券、基金、不動(dòng)產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品、商品期貨及衍生產(chǎn)品等，實(shí)行總額控制。
儲(chǔ)備貨幣的長(zhǎng)期、短期外債、對(duì)外擔(dān)保依然實(shí)行額度控制，其他貨幣外債、對(duì)外擔(dān)保、債務(wù)債權(quán)和存款、貸款基本可兌換。在境外以任何方式籌集儲(chǔ)備貨幣的資金，依然需要經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，非儲(chǔ)備貨幣資金實(shí)行登記管理，以原貨幣幣種償還利息和本金。移民和居民財(cái)產(chǎn)跨境轉(zhuǎn)移繼續(xù)管制；信用證、保函、存款、信托、租賃等，屬于債務(wù)債權(quán)項(xiàng)下的，按債務(wù)債權(quán)處理，人民幣、主權(quán)貨幣基本可兌換，儲(chǔ)備貨幣有限可兌換。
以上項(xiàng)目可以根據(jù)長(zhǎng)期資本、短期資本，機(jī)構(gòu)和個(gè)人，容易和復(fù)雜的不同，制定出資本項(xiàng)目可兌換的項(xiàng)目和時(shí)間安排表。
(作者系國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢(xún)部副主任)