|
近日國務院部署體制改革任務，提出制定人民幣資本項目可兌換操作方案，引起境內(nèi)外媒體關注。人們在有些迷惑的同時，更多的是擔心資本項目可兌換是否會帶來金融安全隱患。
什么是資本項目可兌換呢？通俗地說，就是允許境內(nèi)資金到境外，境外資金到境內(nèi)，從事產(chǎn)業(yè)投資、債券、股票、基金、存貸款、債權債務、信托、理財、擔保、保險、租賃等業(yè)務。其本質就是取消對跨境資本流動交易上的行政和匯兌禁止、限制、管制等，推進行政審批體制改革和政府職能轉變。
從經(jīng)驗看，資本項目可兌換可能引發(fā)債務、資產(chǎn)價格和匯率危機，因此，實行資本項目可兌換需要滿足一定的條件。國際貨幣基金組織曾經(jīng)提出四個條件：穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟狀況，合理的匯率水平，充足的外匯儲備和有效的金融監(jiān)管。前三個條件我國基本滿足，第四個條件存在問題，尤其是跨境監(jiān)管的問題更大。監(jiān)管的問題在于管理部門習慣于抓項目和審批，制度和政策的落實、執(zhí)行缺乏監(jiān)督、檢查和處罰。
為防范監(jiān)管風險，在對資本項目放權和取消、簡化審批后，可建立新的監(jiān)管制度和機構，禁止和限制跨境資本進行賣空買空的高杠桿投機，以確保價格信號均衡和合理波動，避免資本無風險跨境套利。
資本項目可兌換導致危機的另一個根本原因，是對短期投機資本進入國內(nèi)缺乏數(shù)量約束，資本流入國缺乏足夠的外匯資源去抗擊投機、抵御危機。因此，資本項目可兌換要堅持三條底線不突破：一是本幣證券市場不可對外自由化。即證券市場的開放有額度控制，不允許短期資本自由進出；二是堅持外債總量控制。只要堅持外債余額的時點總量控制，加強對企業(yè)境外債務的控制，就不會發(fā)生債務危機；三是謹慎開放本幣離岸外匯交易市場，確保匯率、利率穩(wěn)定。離岸匯率和利率交易中，本幣資產(chǎn)規(guī)模與儲備貨幣資產(chǎn)規(guī)模無法抗衡投機力量，無法抗擊匯率沖擊。
人們也擔心資本項目可兌換操之過急。事實上，資本項目可兌換操作方案不是馬上執(zhí)行的政策，而是戰(zhàn)略安排，其中很多問題要研究和討論。就原則來說，應該先易后難；先本幣、主權貨幣，后儲備貨幣；投資優(yōu)先，投機在后；法規(guī)制定在先，取消管制和開放項目行為在后；風險小的項目優(yōu)先，風險大的項目在后。
就項目可兌換的時間和項目安排來說，也值得討論和研究。如近期(5年內(nèi))人民幣資本項目可兌換，應以與經(jīng)常項目關聯(lián)的可兌換項目、直接投資、不動產(chǎn)投資等開放和取消管制為主，對債券、股票等可兌換項目，可擴大試點機構范圍，輔助以推進雙邊、多邊本幣資本項目可兌換，探索對香港、澳門實行除證券市場總量控制外的資本項目可兌換，允許港幣、澳門幣與大陸之間跨境自由流動。
中期(10年)人民幣資本項目可兌換的目標，是人民幣不僅實現(xiàn)境內(nèi)經(jīng)常項目和資本項目可兌換，而且努力實現(xiàn)在非儲備貨幣國家的經(jīng)常項目、資本項目的人民幣可兌換。人民幣從境內(nèi)可兌換走向境外乃至區(qū)域可兌換。逐步實現(xiàn)人民幣及非儲備貨幣的債權債務、債券和股市籌資、信托、理財、票據(jù)、金融租賃等可兌換，人民幣匯率趨向自由浮動。
長期(20年)目標則是實現(xiàn)人民幣資本項目基本可兌換。儲備貨幣、人民幣在境內(nèi)資本項目可兌換，人民幣在主要發(fā)達國家也可兌換。除在禁止、限制的行業(yè)，危及國家安全和涉嫌壟斷的項目，受行業(yè)準入、技術標準審查等限制的項目外，其他資本項目的對內(nèi)外貨幣、匯兌和交易管制等完全取消。當人民幣完全履行儲備貨幣職能時，取消對儲備貨幣資本項目的總量控制。
只要把握好可兌換原則、開放時間和項目順序，資本項目可兌換就可以把風險降到最低，并且可以推進人民幣國際化，提升全球化環(huán)境下我國的監(jiān)管能力和水平。
因此對于有關部門正在制定的資本項目可兌換操作方案，人們大可不必擔心。
|