歐洲央行行長德拉吉在上周四新聞發(fā)布會(huì)上重點(diǎn)談到了歐元區(qū)國家政府在改善財(cái)政狀況方面取得的進(jìn)展。
歐洲央行上周四下調(diào)利率的決定以及德拉吉有關(guān)將在必要時(shí)采取更多行動(dòng)的承諾令歐元區(qū)核心和困難國家政府債券的投資者歡欣鼓舞。德拉吉去年夏天表示將盡一切努力捍衛(wèi)歐元，此后投資者重新買入歐元區(qū)最困難國家債券的興趣不斷增加。這不僅是由于德拉吉的承諾消除了某一國家退出歐元區(qū)所將帶來的可兌換性風(fēng)險(xiǎn)，也因?yàn)橥顿Y者的思維方式已開始回到金融危機(jī)之前歐元區(qū)收益率差全面收窄的那幾年。
市場似乎覺得，如果所有成員國都能被確保留在歐元區(qū)，同時(shí)類似希臘那樣的主權(quán)債務(wù)違約不再上演，歐元區(qū)內(nèi)部就不應(yīng)存在收益率差。
隨著歐元區(qū)主權(quán)債券收益率逐步走低，歐元區(qū)國家放棄痛苦的結(jié)構(gòu)性改革舉措的意愿會(huì)不斷增強(qiáng)，尤其是如果收益率的走低與政府所采取的改革政策基本無關(guān)的話。
雖然歐洲央行一直在支持債券市場，但目前推動(dòng)收益率走低的主要是投機(jī)性需求，這得益于日本的大規(guī)模貨幣刺激舉措。盡管日本個(gè)人投資者可能還不會(huì)買入意大利債券，但來自日本的資金最終可能流向其他市場，并帶來連鎖反應(yīng)。
外部因素推低收益率意味著歐洲困難國家政府不再需要聽任德國的擺布。此外，參與監(jiān)督這些歐洲國家重組的國際貨幣基金組織(IMF)的想法近期發(fā)生了轉(zhuǎn)變，該組織認(rèn)為財(cái)政緊縮的力度可能無需這么大。也許過不了多久，歐洲困難國家就會(huì)為取悅選民而放棄緊縮計(jì)劃，將從債券市場籌集的資金用于增加支出并放任總體債務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。
不過，如果這些國家追隨日本的貨幣政策，可能將重復(fù)日本過去二十年的經(jīng)歷。