多日停牌之后，中銀絨業帶著全新的融資方案回歸，擬向控股股東及保薦機構募資23億元，用于“500萬件羊絨衫項目”等項目的投資。
中銀絨業不斷增長的業績和股價讓其他公司羨慕不已，在此之前，公司已經連續兩年成功融資超過9億元。但《每日經濟新聞》記者注意到，在無限風光背后，中銀絨業卻存有兩枚定時“炸彈”，近37億元的負債總額一直在吞噬著利潤，而大量的存貨也隨時面臨著跌價減值。
擬募資23億投建6項目
1月30日，中銀絨業公告，擬以8.10元/股的價格發行2.84億股，募集資金約23億元，用于投建“500萬件羊絨衫項目”、“210萬件羊絨服飾項目”、“3萬錠亞麻精紡高支紗、1300萬米高檔亞麻面料項目”等6個項目。
有意思的是，上市公司控股股東中絨集團和保薦機構中信證券包攬了全部的定增股份。其中中絨集團將以現金約20億元認購2.47億股，發行完成后中絨集團的持股比例為48.53%；中信證券認購剩余的3703.70萬股，占此次發行后公司總股本的3.69%，完成后中信證券將成為中銀絨業第二大股東。
高速增長的業績和不斷攀升的股價，或是大股東和中信證券參與中銀絨業定增的主要理由。某券商研究員告訴《每日經濟新聞》記者，自2007年借殼上市以來，中銀絨業凈利潤年復合增長率高達46.76%；與此同時，公司股價較發行價已上漲近2倍。
中銀絨業已于2011年非公開發行2600萬股，募得資金2.9億元，投入“5000噸羊絨采購及初加工項目”。緊接著，2012年中銀絨業又完成配股計劃，獲得6.33億元資金，投入“多組分特種纖維高檔紡織品紡紗技術改造項目”和償還銀行短期借款。如果算上最新的定增方案，那么公司最近3年將實現32.4億元的融資規模。
負債總額近37億元
在連年融資的同時，中銀絨業一直債臺高筑，資金鏈長期處于緊繃狀態，目前其總負債已達36.68億。
據年報數據，中銀絨業2007～2011年的資產負債率一直居高不下，長期保持在80%左右。據同花順數據統計，2012年紡織服飾類上市公司的平均資產負債率僅為47%，其中多數企業資產負債率在60%以下。
一位行業分析師向《每日經濟新聞》記者表示，60%的資產負債率常常被看做是一條警戒線，一旦越過這條紅線就可能造成資金緊張，中銀絨業的高負債率一直為市場所擔憂。
中銀絨業之所以負債率超高，主要是其長期背負大量借款形成，長短期借款總額占公司負債總額的85%。其中，公司短期借款資金高達28億元，而這部分資金主要用于增加原料收購。
隨著貸款規模的增加，利息支出必然放大。銀河證券研報指出，去年前三季度中銀絨業銷售費用率、管理費用率下降，但財務費用率卻上升0.68個百分點至6.79%。公司當期財務費用達1.26億元，同比增56.81%，直逼2011年凈利1.67億元。
徐金葉表示，公司要做好原材料的采購，就需要預先投入大量資金，財務費用高企也是沒有辦法的。去年8月，中銀絨業就已通過配股募集6.33億元資金，并將其中5億元用于償還銀行貸款，目前該公司資產負債率已經降至69.07%。
高庫存有減值風險
除了高負債帶來的風險，中銀絨業還握有巨量存貨，在羊絨出口量價齊跌的背景下，這些存貨隨時可能成為定時“炸彈”。
《每日經濟新聞》記者也注意到，目前中銀絨業存貨占比極高，其主要存貨包括原材料、在產品、庫存商品等。根據去年三季報披露，中銀絨業存貨賬面價值已達25.12億元，較2011年末的20.54億元增長20%以上，接近當期資產總額的50%。面對如此高的存貨比重，中銀絨業卻并未進行計提減值準備。
對此，證代徐金葉解釋道，這主要是由公司經營特點導致的。每年公司都會提前備貨，以供次年生產，按照慣例5～9月收購原絨，6～12月進行銷售。近年來公司訂單持續增長，有必要不斷提高庫存，以便保障生產原材料的充足。
增加原材料儲量本無可厚非，不過有不愿具名的分析師指出，羊絨雖屬于稀缺性資源，其價格長期來看處于上漲趨勢，但由于原絨收購具有季節性，羊絨價格也會呈現季節性的波動。中銀絨業羊絨產品最大出口市場為歐盟國家，但受歐債危機影響，產品需求可能下降，巨量庫存隨時可能面臨減值風險。
另外，華創證券研究員也提醒道，羊絨在進入收絨季節(4～9月)價格會小幅下跌，收完之后(10～12月)價格會回升，大的周期一般在5年左右。客觀來講，自2009年羊絨價格上漲以來，目前行業已處于頂峰，而去年下半年羊絨價格呈現出量價齊跌的走勢。從國家海關總署統計數據發現，2012年羊絨價格在6～10月環比下跌，12月羊絨出口價格為51.64萬元/噸，為全年最低價。
不過徐金葉否認了有關羊絨出口價下滑的情況，并表示公司產品定位高端，與上述統計數據有差異。