新年初始，基金公司子公司不斷“萌動”。
一方面有傳北京一家基金公司子公司已經開張，設計出一款房地產融資產品；另一方面，第三批基金公司子公司獲批，行業內已有11家基金公司擁有設立內資子公司的資格。此外，還有嘉實基金的子公司嘉實財富獲批，成為基金公司擁有獨立第三方銷售機構的第一家。
然而，對于基金公司專戶子公司來說，目前開展業務的只是少數。套用一句話，多數基金公司子公司除了有想法，其他什么都沒有。
“我們現在也挺迷茫的�！鄙钲谀郴鸸靖吖芊Q。
遭遇紅海
一個多月前，上海一家基金公司華南地區銷售總監很是興奮，“我們正在籌劃設立基金公司子公司，屆時什么業務都能做了�！�
然而時至今日，他卻再提不起興奮勁：“我們以為能夠搶些通道業務，但是被券商資管已經占了；我們以為可以做股權投資，才意識到這個市場已經被做爛了�！�
他總結：“當管理層給你打開窗戶，卻發現照進來的不是陽光，而是一幢幢擋住陽光的墻。”
2012年10月31日，中國證監會正式發布修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》（下稱《暫行規定》），該規定于次日實施，并打開了基金公司專戶子公司的業務大門。
緊接著，去年11月下旬，工銀瑞信、平安大華和嘉實三家基金公司就已拿到了境內第一批基金專項子公司的批文；12月中旬，方正富邦、長安、華夏基金三家公司旗下子公司也相繼獲批；今年1月中旬，鵬華、天弘、富安達、紅塔紅土4家基金公司再獲專戶子公司批文，至此，共有11家基金公司成功“生子”。
另傳出多家基金公司正在籌備子公司的設立，比如博時、諾安、招商就又稱要把子公司設在前海。景順長城、匯豐晉信等都向記者表示子公司在籌劃中。
然而，基金公司子公司究竟會做什么，至今還是個難解的題。
“理論上是母公司不能做的業務都放在子公司做�！鄙钲谝患抑写笮突鸸具@么給子公司定位。
根據《暫行規定》，基金公司子公司可以從事上市股權、債權、收益權等實體資產的業務，相比母公司的證券、債券業務拓展了許多，幾乎實現了除了法律不允許做的，都能做的狀況。
但是多數基金公司子公司將目標首先瞄準了通道業務。
“我們需要盡快實現子公司的盈利。”一家小型基金公司人士透露，盡快實現盈利的方式就是做通道業務。
所謂通道業務就是與信托、銀行等機構合作，往往項目、客戶兩頭資源都掌握在信托、銀行手中，基金公司子公司只是利用牌照功能出一個方案，甚至形式上過一項賬而已。
對于基金公司子公司而言，通道業務最沒有技術含量，不需要投資能力，也不需要銷售能力，更不需要產品研發能力，只需要提供一個通道，便能坐享其成，無風險獲益。
在過去，通道業務主要是信托來做。但去年情況大變，券商資管成為通道業務的黑馬，憑借通道業務，券商資管資產規模從2011年的2800億元快速擴升至2012年年末的1.2萬億元。觀察券商集合理財的產品結構，2012年前11個月，券商集合理財產品的新發行規模不超過1000億元，而定向資管卻實現了萬億級增長。所謂定向資管實則就是通道業務。
在券商的沖擊下，通道業務利潤率被大幅壓低。之前通道業務信托會收取3‰-5‰的通道業務費，但券商資管介入后，通道業務費降至1‰之下。其中，宏源證券和廣發證券等都傳出0費率的定向產品。
“一些證券公司就是要靠0費率占領市場，其策略是讓其他公司乃至后進的基金公司子公司無食可分�！鄙虾Ｒ患胰藤Y管總經理稱。
“我們也注意到了這點�！鄙钲谀持写笮突鸸緳C構業務部總監表示，他也參與了所在公司子公司的籌備，“通道業務我們已經不打算做了，那早已是一片紅海�！�
深圳另一基金公司人士稱：“通道業務母公司專戶也可以做，何必要放到子公司呢？”
國金證券基金研究中心總監張劍輝表示，通道業務只是權宜之計，并非基金公司子公司擅長并且長久要做的事情。未來，保險等機構亦有可能加入通道業務的爭奪。
尋找藍海
既然通道業務路難長久，基金公司又將目光投向當下信托業的核心業務——房地產信托。
房地產信托是信托業最器重的業務，一方面抵押物是實實在在的土地或在建樓盤，風險較低；另一方面，房地產公司能夠承受更高的利息，從而讓房地產信托的預期收益率高于多數信托品種。截至2012年三季度末，房地產信托余額為6765億元，約占信托總體的11.34%，在貸款類信托中首屈一指。
而券商資產管理并未深入涉足這塊業務，基金公司的組織形式實則是一種信托關系，做信托項目順理成章，因此在通道業務不被看好后，子公司設立房地產信托也就水到渠成。
但對基金公司而言，做房地產信托依然面臨兩方面的挑戰。
其一，雖然基金公司可以憑借對房地產公司的理解在控制風險上有一定優勢，但是卻對產品開發和銷售缺乏經驗和團隊。
“現在信托公司的人力成本也很高，挖人還需要過程。”深圳一家小型基金公司人士稱。
其二，房地產信托的風險已經有所暴露。
因此，不同的公司也考慮著其他方向的業務。
深圳某大型基金公司人士就稱，融資融券是既能發揮基金公司的專業優勢，又能利用子公司的門檻優勢，或是基金公司子公司的業務方向。
還有傳出基金公司子公司做PE、股權質押等業務的說法。
但無論是何種業務，都面臨著其它類型資產管理機構的競爭。其中，房地產信托和股權質押面臨著和信托業的競爭、融資融券面臨著和券商的競爭、PE面臨著和創投的競爭。
于是，另有基金公司在考慮資產證券化這片藍海。
信貸資產證券化起步較晚。在2004年和2007年進行過試點。2012年6月，央行、銀監會和財政部發布《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，停滯四年之久的銀行信貸資產證券化正式重啟，僅首期信貸資產證券化的額度就達500億元。
據一家券商資產管理公司的人士透露，目前500億元的額度已經全部用完。
即便是500億元，對于90萬億元的銀行貸款余額來說也是小巫見大巫。因此在資產證券化的業務中，尚未出現壟斷者，行業仍在發展初期。這對基金公司子公司或是一片藍海。