如果說此前的逼空行情最多只是讓看空者“踏空”的話，那么隨著雙邊交易體系的逐漸完善，2012年12月的上漲則令空方承擔了實實在在的損失，從而完成了A股歷史上的首次“殺空”大戲。這其中，銀行股成為多方資金手中最為銳利的武器，該板塊的走勢也體現出了首次中國版“殺空”的特征——穩、準、狠，即多渠道強力資金維穩股價，準確尋找到市場中最為超跌的品種，以及一路向上不回頭的兇狠操盤手法。
銀行股成為“殺空”先鋒
2012年12月注定會成為A股的一個重要時間段，正是在這個月，市場完成了歷史上首次真正意義上的“殺空”。由于長期單邊交易，A股此前的多數井噴行情，并不能令空頭產生真實的損失，至多是“踏空”而已；而2010年10月大幅上漲時，雖然股指期貨、融資融券已經推出，但其規模都非常有限。因此，2012年12月的快速上漲才是A股歷史上的首次“殺空”行情。
在本輪“殺空”行情中，銀行股成為先鋒部隊。盡管從2012年全年看，地產股的走勢要明顯強于銀行股，但大盤12月5日啟動時的主導力量卻無疑是銀行股，比如民生銀行、招商銀行、工商銀行等個股，都是在當日實現股價大幅向上突破的。
統計顯示，2012年12月4日至2013年1月7日，銀行板塊成分股算術平均漲幅高達25.05%，在全部中信一級行業板塊排在第三位�？紤]到銀行股極大的權重，短期內取得如此巨大的漲幅殊為不易。更為重要的是，在過去的一個月時間內，銀行板塊還涌現出了大量牛股。比如，從2012年12月4日至2013年1月7日，浦發銀行、興業銀行、招商銀行、民生銀行以及北京銀行的漲幅都超過了30%。
空軍：來兩個 倒一雙
在民生銀行大漲后，該行重要股東史玉柱曾經戲言：做空民生的資金，連內褲都輸掉了。略顯夸張的話語背后，確實也生動描述了在本輪銀行股大幅上漲中空方資金的窘境。
從期指的角度看，銀行股是滬深300指數中權重最大的板塊，所占權重超過20%，因此銀行股的大幅上漲實際上也就意味著滬深300指數的大幅上漲，而在銀行股疾風驟雨般的上漲中，股指期貨空頭幾無喘息之機。統計顯示，滬深300指數2012年12月4日至2013年1月7日，累計上漲了427點，期指各合約的上漲點數也大致相當，在400點以上，以股指期貨合約1點300元大致估算，則2012年12月4日開倉的一張空單如果一直持有至2013年1月7日，將虧掉約12萬元。由此看，銀行股的上漲導致期指空頭資金在近一個月的時間內蒙受了非常慘重的損失。
在融券方面，銀行股的殺傷力同樣巨大。目前A股市場中共有16只銀行股，這16只個股均為融資融券標的，而2012年12月以來對這些銀行股進行融券操作的資金幾乎全部只能認賠出局。以走勢最為凌厲的民生銀行為例，該股自2012年12月4日以來大概有4次向上突破的走勢，分別是2012年12月5日、12月14日、12月25日以及2013年1月7日，在這四次股價突破的當日，民生銀行融券償還量和當日賣出量均出現了明顯的放大，這說明每一次股價突破都會引發前期賣空資金的止損，并會吸引新的賣空資金出現，而新進入的賣空資金又只能在下次股價突破時認賠出局，因為民生銀行在本輪反彈中幾乎沒有出現明顯調整。
殺空手法“穩準狠”
從運行方式來看，2012年12月銀行股引領的A股首次殺空大戲，體現出了“穩、準、狠”的特點。
“穩”指的是多渠道強力資金維穩股價。從A股的資金結構看，有兩類資金最受市場關注：一是產業資本，其動向往往會帶來相關公司的價值重估；二是QFII，其以精準的抄底以及選股能力著稱。有意思的是，這兩類資金都在銀行股啟動之初積極做多。在產業資本方面，匯金公司對四大行的增持連綿不斷，而史玉柱等產業資本對民生銀行等股份制銀行的增持力度也非常大；在QFII方面，外資前期對銀行股“唱空做多”的行動也十分精彩。上述強力資金的介入，對夯實銀行股股價，進而轉變市場預期，發揮了非常關鍵的作用。
“準”指的是做多資金對品種和時機的選擇非常精準。在品種方面，銀行股之所以能夠成為本輪殺空行情的主要武器，原因就在于其股價是當時市場中超跌最為嚴重的。在啟動之初，不少銀行股的市凈率都在1甚至1之下徘徊，這與其15%以上甚至20%的凈資產收益率（2012年三季報數據）極度不匹配。而在時機方面，大盤跌破2000點后，多數投資者實際上都處于放棄抵抗的狀態，客觀上利于多方資金突襲。
“狠”則指的是操盤手法兇狠，一路上漲不回頭。實際上，從最近一個月銀行股特別是中小型銀行股的走勢看，基本都呈現“上漲—橫盤—上漲”的格局，其間并沒有出現可以令空頭低位平倉的機會，也就是說，在這個上漲過程中，做空資金只有“擴大虧損”或者“認賠出局”兩條路可走。
單邊上漲轉向強勢震蕩
在經過1個月的持續強力上漲后，銀行股當前顯露出上漲動能減緩的跡象。本周二，銀行板塊整體出現明顯調整，不少銀行股跌幅超過2%。分析人士指出，銀行股畢竟市值巨大，其反彈對資金需求過大，因此在經過1個月持續上漲后，預計上漲勢頭將明顯放緩。但值得注意的是，考慮到市場預期、個股估值、多空博弈等因素，銀行股更可能由單邊上漲轉為強勢震蕩，出現逆轉式下跌的可能性并不大。
首先，市場預期改善。隨著經濟逐漸企穩，以及PPI同比增速的上行，對銀行資產質量的擔憂將明顯緩解，而銀行股靚麗的2012年年報也會給市場信心帶來較強支撐，比如浦發銀行、光大銀行公布的2012年年度業績快報就好于市場預期。
其次，資金博弈未到盡頭。從對融資融券交易的觀察看，無論整體市場還是個股，往往在融資余額持續增加時才意味著多頭行情即將結束，而目前銀行股融資余額變動并不支持其將轉勢的結論。以昨日跌幅較大的北京銀行為例，該股融資余額近一個月始終處于頻繁增減的波動狀態，并沒有出現融資余額持續增加的情況。
最后，估值優勢仍然存在。盡管經歷了大幅上漲，但銀行股當前仍然具備相當顯著的估值優勢。統計顯示，目前16只銀行股的市盈率（TTM）分布在5.30-7.48倍之間，仍然是A股市場的估值洼地；而市凈率則處在0.98-1.54倍之間，相對于其盈利能力，也明顯偏低。