面對新的一年，向日葵寧愿輕裝上陣。
2012年12月26日，向日葵發布2012年度業績預告，預計全年實現歸屬于上市公司凈利潤將虧損2-3億，而2011年這一數字為3484萬，上市當年2010年為25131萬，上市前2009年為10334萬。
對此，向日葵歸因于“雙反”和產能過剩造成，光伏產品價格持續下跌；產品價格下跌進而導致存貨計提的跌價準備大幅提升；歐洲市場的持續低迷，部分客戶開始出現違約情況，壞賬開始攀升。
如此巨量的虧損卻并沒有超出市場的預期，受此影響向日葵次日盤中最大跌幅為2.76%，最終收平，二級市場上風平浪靜。
一名北京的證券研究員告訴理財周報記者，對于這樣一體化的光伏企業來說，這個虧損數字大家還是比較認可，需要擔心的還是它的未來。
截至2012年12月31日，向日葵總市值僅29.57億元，上市兩年市值蒸發93億元。
主營產品毛利驟減407%
高成長的故事經常暗藏謊言。
向日葵于2010年8月IPO上市，主營業務為生產和銷售大規格的高效晶體硅光伏電池片及組件。上市前三年，其歸屬母公司凈利潤復合增長率達74%。上市當年，同比大增165.54%。
2011年第三季度，公司首現季度虧損，虧損額達3464萬元；隨后的一個季度，虧損額度加大。但全年依然實現3484.02萬元的凈利潤。
在2012年一季報中，公司曾做過預測，認為2012年中期業績應該比2011年同比下滑50%以上，但不至于虧損。然而2012年半年報則顯示，向日葵實現營業收入6.13億元，同比下降50.90%；凈利潤-1.68億元，同比下滑227.47%。
2012年中報數據顯示，向日葵主營產品電池組件及電池片的毛利率僅為0.04%，同比驟減406.5%。
對此，向日葵解釋稱，組件銷售價格大幅下跌，較去年同期下降53.57%，使得營業收入大幅下降55.6%；同時由于相關營業成本沒有同比下降，使得電池片及電池組件的銷售平均毛利率從去年同期的16.29%，下降至0.04%，毛利額大幅下跌。
事實上，上市以后，向日葵該產品的毛利率一直不穩定，整體呈下滑趨勢。2010年和2011年，該產品毛利率分別為21.24%和15.06%。
如此夸張的變臉，讓市場不斷質疑其上市前的過度包裝。
“主要是他選了一個最好的上市時點�！币幻虾５耐缎腥耸扛嬖V理財周報記者，對于向日葵這種傳統制造業公司，想要財務造假包裝的余地并不大，所以包裝往往是放在業務技術上和行業地位上。但是財務方面來講，它上市的時點非常好，被過度包裝的是這個行業。”
作為2005年成立的光伏產業后起者，向日葵處于產能擴張期，主營業務收入亦保持較高增速。公司產品主銷德國市場，2010年上半年海外市場收入占比達88.31%，其中德國市場收入占海外市場的78.05%。
向日葵招股說明書顯示中提到“隨著全球光伏市場的快速發展，我國光伏行業增長勢頭迅猛，2007年起超越歐洲、日本，成為世界太陽能電池生產的第一大國。2009年全國光伏電池產量超4000MW，占全球總產量的40%以上”。
然而，仔細分析其財報不難發現，高成長的形象完全要歸功于海外市場的光伏補貼政策。
數據顯示，向日葵2007年-2009年收到的稅費返還分別為3863萬元、1.25億元、1億元，同期公司的凈利潤卻分別只有1088萬元、7642萬元、1.19億元。
“它屬于比較老實，爆出來虧得比較少的反而有做賬嫌疑，這是一個大家都認可虧損的程度�！鄙鲜霰本┳C券研究員告訴理財周報記者，現在行業發展的癥結在于必須淘汰部分過剩的產能，然而每家光伏企業都有自己的“背景”，每家公司也都會死扛下去。
昱輝陽光董事長李仙壽也表示，美國的“雙反”對中國企業的影響預計是短期的，光伏行業最本質的問題還是供過于求。
海外戰略躁進
行業產能的過剩更凸顯出了向日葵兩年來的躁進。
在創業板上市后，向日葵立刻利用8.57億元的募集資金，進行了大規模投資，其核心正是圍繞擴充產能以及向全產業鏈延伸。
其中，2.5億元的IPO募投項目“年產200MW太陽能電池生產線增資第二期項目(年產100MW太陽能電池及組件)”早在2011年4月就已達到預定可使用狀態日期。
事實上，向日葵曾在2011年年報中承認：由于受歐債危機和產能急劇擴張等因素影響，太陽能光伏企業遭遇到了前所未有的影響。產品價格急劇下滑，行業獲利水平整體快速下降。“光伏產品價格持續下調，是行業發展趨勢”。
此外，上市一個月左右，向日葵就為自己的超募資金盤算好了去處。在其2010年9月遞出的《年產1.6億片8英寸太陽能級多晶硅片項目可行性報告》中提到，由于受技術限制，募投項目所需8
英寸硅片國內主要由行業大企業參股或控股，市場供應量非常少；而且由于供應商數量的增多，給原材料質量的一致性帶來較大困難，進而直接影響公司產品質量。因此，盡快實施硅片制造項目，已迫在眉睫。
2012年中報顯示，向日葵這項計劃總投資高達19.99億元的“年產1.6億片8英寸太陽能多晶硅片生產項目”已于2011年四季度進入試產，計劃投資的4.64億超募資金已經全部投入，然而在2012年上半年卻僅獲得7474.25萬元的利潤。
在光伏行業產能過剩的大背景下，兩個項目均未能達到向日葵的預計效益。如此巨量的產能，勢將給向日葵帶來更大的成本壓力產能過剩得厲害，一名上海的光伏行業分析師告訴理財周報記者，向日葵很難做到以銷定產的，在連續生產狀態下，他只能漸漸降低生產速度，不能停產。另外，巨額的設備折舊費用這些固定成本是它很難控制的。
由于主營業務的疲弱，許多光伏制造企業又有了一個“一石二鳥”的新玩法，向日葵也樂此不疲。
對于許多光伏制造企業而言，投資光伏電站的好處顯而易見，既可以增加相應的組件銷售，又能夠獲得電站的投資收益。
2011年5月，向日葵以自有資金950萬美元投資成立了向日葵(盧森堡)光能科技有限公司[簡稱向日葵(盧森堡)]進行電站投資。對于投資電站這種新思路，向日葵走到了行業的前列。
2011年6月，向日葵各以自有資金10萬元投資成立了向日葵(美國)光能科技有限公司[簡稱向日葵(美國)]和向日葵(德國)光能科技有限公司[簡稱向日葵(德國)]。
但這些海外子公司并未能給它帶來收益，反是業績上的拖累。2012年上半年，向日葵(盧森堡)、向日葵(德國)、向日葵(美國)凈利潤-288萬、-1036萬、-21萬。
2011年8月，向日葵(盧森堡)以近240萬歐元收購BOREAS能源有限責任公司持有的太陽能電站項目，該電站位于德國德累斯頓市Elsterheide地區(規模為20-25MW)。該電站項目在2011年12月23日順利并網發電。
2012年10月，向日葵成功出售了上述德國的20MW電站，獲得5000萬元的利潤。
對于電站投資，向日葵采用的是滾動發展的思路，即建一批電站，轉讓一批電站，回收資金后再建電站，確保公司資金安全。
對此，上述分析師認為這種模式最為關鍵的是，光伏電站建好后能不能快速出手。由于大環境不好，對于歐洲等地區的項目如果不能轉手，勢必會造成巨大的經營壓力，因此，長期應用這種模式也存在很大的風險。
2012年8月4日，向日葵公告將出售其子公司向日葵(盧森堡)的意大利3.662兆瓦的電站、德國4.7兆瓦的電站、德國3.3兆瓦的電站。
2012年11月20日，向日葵計劃以不超過50萬美元現金在澳大利亞設立子公司。
不斷下沉的船
近9億募集資金早已揮盡。躁進的擴張，使得向日葵的資金鏈條日益緊張。
數據顯示，2011年末，向日葵經營活動產生的現金流凈額為5.78億元，而到了2012年三季末，這一科目減少為-5224萬元。
2011年6月20日，向日葵曾公告在銀行間債券市場發行總額不超過6.6億元人民幣的短期融資券，發行兩期，每期不超過4億元人民幣，期限為兩年。
為了償還銀行貸款、優化公司債務結構，2011年11月26日，向日葵公告擬非公開發行的公司債券票面總額不超過人民幣6億元(含6億元)。
事實上，為了改善公司運營資金狀況，向日葵大股東吳建龍也是絞盡了腦汁。2011年2月以來，吳建龍反復將持有的向日葵股權拿去質押融資，截至2012年底先后質押了21次。
截至目前，建龍先生辦理質押的股份總數為20848.74萬股，占其直接持有向日葵股份總數的99.95%，占向日葵總股本的40.96%。
其中質押方是各型各色。除了多家銀行外，也包括華寶信托、國信證券(香港)融資有限公司、浙商證券及寧波私募王重良。值得注意是，浙商證券正是其2011年12月底新聘來替換光大證券(13.99,-0.04,-0.29%)的保薦機構。
上市以后的向日葵困難重重，業績下滑、股價重挫深深的傷害了股東的心。然而，并不是所有人都會選擇與船同沉，而是另謀生路。
2012年年中時，向日葵高管的集中減持，更是凸顯了對未來發展的渺茫。
2012年7月11日，向日葵公告為發布業績修正預告而停牌。三天之后，投資者看到凈利潤指標從此前預計的“比上年同期下降50%以上”調至“虧損1.6億至1.7億元”。
2012年7月16日開盤直接一字跌停，收盤在7.98元，成交量不足400萬元，微量跌停折射后市下跌空間仍然巨大。
有意思的是，這一份預期中的預告公告，卻經歷了三天停牌的等待，市場普遍質疑向日葵精心安排的公告時間，可為其高管規避“業績預告前10日不得買賣本公司股票”的監管規則。
數據顯示，2012年6月29日，向日葵696.4萬股首發限售股解禁。解禁當日及7月2日，向日葵高管總經理丁國軍、財務總監潘衛標、董秘楊旺翔、副總陳海濤紛紛在二級市場拋售自家股票，合計減持174萬股。其中丁國軍、陳海濤一天即將其持有股份拋售一空。由此，若向日葵在7月13日前發布業績預告，上述高管的減持行為無疑構成違規。