■展望2013·年終系列報道之九
在即將告別令無數股民唏噓不已的2012年之際，A股能否步入牛市仍不得而知。但可以預見的是，2013年證券業將迎來更進一步的創新與轉型，證券市場的制度改革也將繼續深入，其中新股發行制度有望成為突破口。
現實 二級市場絕地逃生 IPO市場寒風刺骨
0.29%，在2012年僅剩下最后兩個交易日之際，A股交出了這樣一張2012年的答卷：截至12月27日收盤，上證綜指今年以來累計上漲了0.29%，深證成指則累計上漲了0.24%。相比之下，全球主要市場當中，美股的道瓊斯工業指數、納斯達克和標普500的上漲幅度分別為7.34%、14.78%、和12.90%；歐洲三大指數(富時100、法國CAC40和德國DAX)則分別上漲了6.85%、15.60%和29.46%。而在亞洲市場，日經225指數和恒生指數則分別上漲了22.20%和22.80%。可以說，盡管12月以來奮起直追，在未來的兩個交易日中，A股仍然無法擺脫在全球主要市場墊底的命運。
實際上，僅從指數漲跌并不能完全反映A股市場在過去的一年中所經歷的風雨。自今年5月份以來，在經濟探底延后、企業盈利惡化等多重因素的影響下，滬指自2450點逐級下跌，終于在9月26日正式跌破了2000點大關，并在此后的2個月中一直處于低位徘徊，在12月6日更是最低下探至1949.46點，創下三年半的新低。在此次長達7個多月的下跌中，投資者的信心也被消耗殆盡。來自中登公司的數據顯示，截至11月末，滬深股票有效賬戶為14003.27萬戶，其中僅有32.02%的賬戶在近一年內參與了二級市場交易。參與交易的A股有效賬戶中，持倉的A股賬戶數占全部A股有效賬戶的比重為40.44%，空倉賬戶占比則高達59.56%。Wind統計數據顯示，截至2011年底，滬深300指數上市公司股東總戶數為5283.96萬戶，2012年以來的前三個季度中，上述股東數量連續三個季度下滑，環比減少數量分別達到了75.25萬戶、54.54萬戶和59.41萬戶，共計有189.2萬戶股東出逃。
二級市場陰云籠罩，一級市場的日子也不好過。統計數據顯示，按照網上發行日期計算，Wind統計數據顯示，2012年全年共有150只新股完成了IPO發行，共計募集資金合計995.05億元，從融資金額來看已經創下了2006年以來的新低，較2011年的277宗和2720.02億元均出現了大幅下滑。在這種情況下，券商的投行部門更是感受到了徹骨的寒冷。2012年，共計有39家券商“瓜分”了上述150宗IPO的承銷業務，而在2011年這個數據則是56家。按照目前具有保薦資格的券商為77家的數量計算，2012年有38家券商在IPO業務上“顆粒無收”。實際上，自2012年10月份以來，整個IPO市場已經陷入了停滯狀態。在行業冰凍的情況下，中信、中金、銀河、華泰等多家券商更是紛紛傳出了裁員和降薪的消息。
不過，自今年12月份以來，在政策不確定性消除、經濟預期企穩等因素的促成下，上證綜指12月份以來連續上漲，累計漲幅高達11.40%，“中國股市步入牛市。”對于A股的表現，一向唱多的英大證券研究所所長李大霄公開叫好。不過，從目前的情況來看，對于明年A股市場的走勢，機構的態度雖然整體較前一段時間有所樂觀，但敢放言牛市的卻寥寥無幾。
出路 證券業巨變在即 明年邁入全面轉型期
在二級市場持續低迷的情況下，證券行業在2012年遭到前所未有的挑戰，除了IPO劇減給投行業務帶來的嚴重影響外，券商和基金等的生存也遭遇到了前所未有的挑戰。
Wind統計數據顯示，今年前三季度，18家上市券商(剔除無可比較數據的西部證券后)今年前三季度共計實現經紀業務收入159.1億元，同比下滑27.8%；共計實現投行業務收入55.74億元，同比下滑18.2%。前三個季度，25家證券公司遭受凈虧損，相當于證券公司總數的24%。而對于基金公司來說，一些中小基金公司的基金被贖回嚴重，甚至直逼清盤紅線。
“窮則思變，中國證券市場在今年所遭遇到的困境，基金、券商等機構投資者所遇到的瓶頸，都在促使整個證券市場和財富管理行業尋找新的出路。”一位證券業人士表示。實際上，2012年對于證券行業而言，是一個不折不扣的“創新年”，涉及證券公司、基金公司等行業的創新與改革政策層出不窮，其中有涉及券商創新業務的多項舉措，有涉及基金公司的產品發行、設立子公司等多項改革舉措。
“從目前的情況來看，監管部門正逐步在政策上打通整個資產管理行業，把基金、券商、保險等放到同一個水平線去競爭，這也意味著過去內部存在壁壘的資產管理行業未來將面臨充分的市場化的競爭。”一家深圳大型基金管理公司的高管對《經濟參考報》記者表示。他甚至認為，隨著資管行業各種障礙的日益消除，未來基金公司在二級市場上的話語權日益式微，眾多的基金管理公司都需要重新思考未來整個行業的走向和公司的自身定位。
截至目前，在涉及券商的各項新政當中，資管、放寬業務限制和投資限制，擴大代銷金融產品范圍、推動營業部組織創新等均已落實。業內普遍預計，在證券行業，2013年包括行業長效激勵機制、轉融券等進一步的證券行業的創新政策將繼續推出。
“從國外發達國家的證券業發展狀況來看，未來的趨勢應該是在更進一步通過創新業務強化資源優化配置功能的基礎上，豐富衍生品市場產品建設，加強與其他金融業機構的合作以此逐步完善風險管理的功能，并在財富管理產品覆蓋面大大優化的基礎上向支付結算業務擴展，提供優勢綜合賬戶服務，最終使證券業成為能夠提供多元金融服務的綜合性金融服務行業。”東莞證券表示。
變革 制度改革深化 新股發行或成突破口
相對于A股市場在市場層面整體的慘淡，在證券市場制度改革上，2012年卻是一個值得大書特書的一年。今年以來，在監管部門的大力推動下，A股市場先后迎來了新股發行、退市制度、上市公司分紅、降低交易費用、引進長期資金等多項改革措施，而在即將到來的2013年中，在證券市場的進一步改革上，有跡象顯示，長期以來備受爭議的新股發行制度將成為新的突破口。
“現在A股市場與股改前幾乎完全沒有變化，在改了一大圈之后又回到了行政定價的原點上來了。”燕京華僑大學校長華生對《經濟參考報》記者表示，目前A股市場的股價扭曲、齊漲齊跌，迫切需要一場對于發行制度、重組制度和再融資制度的大的改革。他認為，中國證券市場的改革核心是對于行政審批制度的改革，這種行政審批同全流通時代已經格格不入，而在過去的證券市場改革中，并沒有觸及到這個核心問題。
截至目前，在證監會排隊上市的企業家數已經超過了800家，面對著這個日益高漲的“堰塞湖”，市場對新一輪新股發行體制改革的預期正不斷增強。中國證監會主席郭樹清日前表示，要認真總結并深化發行體制改革，要研究有效措施，通過培育多層次資本市場體系，采取多種方式對在審企業進行疏導分流。要嚴格依法查處財務造假、虛假披露等違法行為。督促保薦機構對發行申報企業的相關情況、特別是財務信息集中進行專項核查。
據媒體報道，新股發行方案已于日前提交國務院，在該方案中，將對新股發行規模有所限制，并將通過新三板或者地方融資平臺來對現有的IPO“堰塞湖”進行分流。除此之外，業內還建議，在新股發行時向投資者贈送略高于發行價的認沽權證，放開擬上市公司發行可轉債，先滿足企業融資需求，擇機自然轉股實現上市。一位接近監管層的人士告訴《經濟參考報》記者，對于新一輪的新股發行改革方案有所耳聞，但目前該方案尚未在國務院常務會議上進行討論，也沒有開始征求相關部門的意見。
相關鏈接：年終系列報道
2013年投資增速有望小幅回升
明年消費有望成經濟增長第一驅動力
外貿個位增長態勢恐難改
物價漲幅有望控制在4%以內
財政收支矛盾明年更加突出
明年融資結構貸款降債券升
明年金融監管將重防系統間風險傳遞
明年樓市調控將適度從緊