自上市以來，云南白藥股價一路高歌猛進，成為醫藥板塊備受追捧的“白馬股”。
近日，這只“白馬股”所產藥品卻在四川被查出問題，再次登上地方藥監局“黑榜”。而其白藥產品、白藥特色產品也因屢次陷入
“質量門”，導致利潤率下滑而頻頻引發市場質疑。
《每日經濟新聞》記者調查發現，云南白藥自2004年進軍牙膏市場收獲頗豐后，其觸角也延伸至洗發水、面膜、沐浴露等領域，打出日化藥妝牌，不過多位日化經銷商卻反映，上述產品市場拓展并不令人滿意。
業內分析人士認為，藥企的核心競爭力在藥品領域，日化藥妝產品的銷售渠道則很難同其藥品渠道重合，與薇姿、佰草集等專業藥妝難以抗衡，多元化“大健康”戰略的風險并不小。
“明星產品”利潤下滑
云南白藥自1993年上市以來，以白藥類藥品打開市場，股價不斷攀高，成為醫藥板塊炙手可熱的“白馬股”。然而《每日經濟新聞》記者查詢云南白藥2010年以來的年報數據發現，與其逐年遞增的營業收入及凈利潤相比，其長期以來的“明星產品”——白藥中央產品、白藥特色產品的利潤率，卻有逐年下滑的趨勢。
據公司2012年半年報顯示，其工業銷售收入為23.90億元，比去年同期增長了27.87%，毛利率僅為62.14%，同比下降了13.78%。云南白藥稱，工業自制品毛利率逐年下降，是因為原材料成本上漲所致。不過，記者卻發現，該公司在2009年、2010年分別對其白藥中央產品進行了提價以應對原材料上漲。2009年，5片裝白藥膏的零售價從9.89元上漲至24元，漲幅達143%；2010年，其中央產品天紫紅女金膠囊也從39.8元提價至49.63元。
廣發證券醫藥行業一賀姓分析師表示，上述工業銷售收入主要為云南白藥系列產品和天然植物藥系列產品所提供。“白藥中央產品基本都屬于獨家產品，雖然有些進入了醫保目錄，但卻具有單獨的定價權，提價對市場銷售應該也不會有太大影響”。
此外，藥品銷售收入及所得利潤占其總收入和總利潤的比例也在不斷下滑。
據其2005年年報顯示，公司藥品銷售收入所占全部營收比例為99.10%，銷售利潤占比則為98.96%；而在2012年半年報中，主營產品為中央產品云南白藥膠囊、酊、氣霧劑、散劑、宮血寧、其他普藥以及原透皮事業部的云南白藥膏、急救箱的藥品事業部營業收入為15.09億元，所占全部營收比例降到24.83%，利潤所占比也滑至55.83%。
產品公信力一再受損
相比利潤率下滑，產品公信力的受損則更令云南白藥“郁悶”。
近日，四川省藥監局在其官方網站上公布了2012年第二期藥品抽驗的36個不合格批次藥品，由瀘州紅嶺醫院監測的云南白藥膠囊(20110213批次
規格：0.25g×16粒)被查出水分不合格。
事實上，這至少是近5年來云南白藥第10次登上地方食藥監局的“黑榜”，上榜原因則多集中在藥品重量和形狀不符、水分不足以及虛假宣傳等方面。值得注意的是，在12月24日云南白藥發布的公告中，原因被歸結于流通環節以及不可抗拒的自然因素，這也是公司五年來首次就此類事件發布公告說明。而上述分析師透露，流通、倉儲等外界因素，已經成為藥企解釋產品不合格的擋箭牌。
除了屢次被各地藥監局拉進“黑榜”，來自市場終端的反映也不盡如人意。
2010年以來，“男孩用云南白藥氣霧劑長黑毛”、“消費者用云南白藥長出黑毛，疑因藥物含激素”等新聞便頻見報端。此外，被云南白藥頗為看重的白藥牙膏等日化品在市場終端也受到質疑。記者查詢資料發現，2010年有南京消費者懷疑使用云南白藥牙膏導致牙齦出血，而將云南白藥、其代言人濮存昕以及有關零售商告上法庭。
對于云南白藥頻發事端，一名不愿具名的業內人士認為，這與其打造的“大健康”戰略分不開關系。“專注于多個領域難免會顧此失彼，公司管控力度需要加強”。
“大日化”戰略多線受挫
在云南白藥的“大健康”戰略中，“大日化”顯得舉足輕重。
云南白藥2012年三季報顯示，今年前三季度云南白藥牙膏收入12億元，同比增長約40%。上述賀姓分析師表示，目前云南白藥的收入增速和毛利率同步提升，主要就是得益于白藥牙膏繼續保持高增長。
《每日經濟新聞》記者了解到，云南白藥自2004年跨越單純藥品事業進入日化領域，推出云南白藥牙膏，并依靠“大廣告、大終端、大品牌、高價位”的操作模式取得成功。不過鮮為人知的是，云南白藥旗下的養元青洗發水、采之汲面膜、千草堂沐浴露卻舉步維艱。
早在2008年，云南白藥牙膏便細分出以美白為訴求的金口健系列牙膏，在推廣了近4年后，目前也僅占白藥牙膏品類銷售的20%左右。2009年，作為“大日化”首個跨品類的試驗品千草堂沐浴露上市，卻因價格高昂等因素在短短兩年間“夭折”。
2010年，云南白藥再次推出高端洗發水養元青，卻被不少經銷商埋怨不好賣。“淡化母品牌云南白藥后，養元青很難打開市場，并且價格還比較高，生意非常冷清”。
云南白藥在日化品領域頻頻受創，在多個券商機構的調研報告中也有所體現。
財富里昂證券調研報告便認為，主打中端牙膏市場的金口健系列和高端市場的朗健系列銷售情況一般，養元青洗發水在賣場也少有鋪貨，云南白藥雖然在牙膏銷售上高歌猛進，但斷言其在消費品領域的成功還為時尚早。
“國內的化妝品銷售渠道分布，商場占比達七成，其次是連鎖超市，再次是屈臣氏、萬寧等個人護理店，之后是電商。”重慶和平藥房連鎖有限責任公司副經理劉彥表示，藥店的消費群體和藥妝的消費群體不太具有重合性，這將成為藥企發展藥妝業務的阻礙。
更令人憂心的是，自2010年下半年開始，原來專注于藥店渠道的全球藥妝主導品牌雅漾、薇姿、理膚泉已經走出藥店，進軍百貨商場。分析人士認為，這對于云南白藥而言，則意味著更加殘酷的競爭環境以及更高昂的銷售成本。