這是一家怪公司。曾經被譽為“地產航母”，今年三季報卻位列于23家虧損地產商之中，在140家地產上市公司中排行倒數第七。凈利潤從2007年的1.37億到今年前三季度的-7836萬。
然而，在2011年中國上市公司女性董事長薪酬排行榜中，其董事長卻以226.80萬元的年薪名列第三。
近5年，它發生了6億的關聯交易，由于非公允性成疑，被指利潤轉移。
臺面之上則是，大股東南方香江在2012年12月19日前已將所持40611.5339萬股中的37600萬股進行了質押，占比92.58%。
這家公司是香江控股。
消失的利潤：高買-虧損-低賣
疑霧重重。
近五年地產黃金期香江控股的腳步可用這兩個數字丈量：2007年所屬17家子孫公司；2011年擴張到51家。
然而另外兩個數據卻如迷霧般籠罩，2007年香江控股盈利1.37億，到2011年的凈利潤反而只有4407萬。
2002年南方香江入主香江控股后，即開始謀劃香江控股的大變身，并且在2006年初步將香江控股打造成商貿地產和物流類公司。
最重磅的動作發生在2007年。香江控股收購南方香江持有的臨沂商貿60%股權、新鄉置業90%的股權、南昌商貿60%的股權，及關聯方深圳金海馬持有的武漢金海馬70%的股權，轉讓總價為3.77億元。
其中，新鄉置業90%的股權賬面價值為7629萬，而交易價高達1.7億。
而武漢金海馬60%的股權，要價1.5億元，溢價134%。收購前兩年此公司已發生了258萬和848萬的虧損。
這些關聯方植入的地產和物流企業，后來多數遭遇了利潤流失。
2012年，一紙4000萬的處置公告將子公司景德鎮香江推到臺前。這家公司的凈利潤在蒸發：2004年2943萬，2007年65萬，2009年179萬。
華運商貿則早已在2009年被處置，出售前還虧損11萬。而在2007年，它一年凈賺1895萬。
長春置業、鄭州置業的盈利能力，也各自從2006年的2534萬、2952萬，萎縮到2008年的-1498萬、-240萬；而新鄉置業2007年大賺3939萬，2008年虧463萬，2009年續虧1434萬。
值得指出的是，自2010年起，香江控股財報中已不著筆墨描述這些子孫公司的經營情況。
“是不是轉移利潤？”深圳某資深審計人士提醒記者，“行業在向上，上市公司卻在向下。”
6億關聯交易，公允性成疑
“香江控股的老板原來是在深圳做家私的。”在深圳某資深地產顧問眼里，提到香江控股，最先想起的不是地產而是家居。事實上，其最終控制人香江集團起初在深圳創業，涉足的就是家居流通領域。
自此，家居流通板塊成為香江控股關聯交易的多發地。
據記者統計，2007-2012年上半年，香江控股累計發生了5.92億的日常性關聯交易，關聯企業的數目也從2007年的28家，膨脹到2011年的69家。
然而，香江控股與關聯方交易價格也偏低，被投資者指為“高價從大股東手里買下來，又低價租給大股東。”
對此，香江控股官方披露的解釋是，“賣場體量大，又不在繁華的鬧市區，在短期內不能找到合適的承租對象。”然而，若需求欠佳，香江控股為何大面積投入？
2009年，子公司長春置業與關聯方深圳金海馬簽訂租賃合同，三年租金為2036萬元。該賣場建筑面積為67787平方米，均價在8.3元/月/平方米。
同年，另外兩家子公司武漢金海馬與新鄉置業將持有的賣場以3年6814萬元的價格出租給關聯方深圳香江家居。按124959平方米的建筑面積算，租金在15元/月/平方米。
而在2012年，新鄉置業將旗下的34043平方米賣場租給另一關聯企業大本營投資，3年租金僅為1115萬元，租金區間在9-15元/月/平方米，租金還低于2009年。
這一年，武漢金海馬與大本營投資簽署了金額為5774萬元的賣場租賃合同，按89140平方米的建筑面積計算，租金水平為16-26元/月/平方米。
記者了解到，在前述長春、鄭州、新鄉、武漢等賣場所在地中，以河南新鄉最為偏僻落后。根據2009年財報披露的狀況，長春置業已虧損198萬，鄭州置業虧281萬，新鄉置業巨虧1434萬，武漢小幅盈利538萬。
出租賣場的新鄉置業位于河南新鄉綠蔭河畔小區。記者致電當地出租人了解到目前商貿鋪位的價格。一位擁有900平面積商鋪的出租人告訴記者，
“月租至少是2萬。”按此計算，一平方米的均價在22元左右，遠高于上市公司與大股東的合同價9-15元。
商鋪面積較小的店主之一告訴記者，“月租要1100元。”
按16平方米的店鋪面積計算，月租是69元/平方米。記者了解到的新鄉置業其他類型的店面月租一平方米也在20元以上。對此，前述審計人員告訴記者，“可能簽訂合同后市場價格上漲了。大股東占了便宜。”
四換財務總監，兩換事務所
香江控股背后的第一大股東南方香江，持股52.89%，其總裁翟美卿同時還擔任最終控制人香江集團的總裁、香江控股董事長以及深圳金海馬的董事長。
“是否有利潤轉移不知道，不過它2010年確實被財政監辦查出有虛假陳述。”為數不多研究過香江控股的分析師告訴記者，“這個公司業務做得很差，現在基本上沒人看了。”
迄今為止，有關香江控股的最新研報發布在2010年3月30日。
五年前，招商地產某研究員對香江控股寄滿希望，稱之為“地產航母”正式起航。然而這家五年前凈利潤在1.37億的公司，卻從2009年的2.56億盈利，一步一步地滑向2010年的1.44億，2011年4407萬，甚至2012年前三季度為-7836萬。
上述地產顧問告訴記者，這家公司在圈內已經“不是談論對象”，而癥結可能就在“產品系列比較模糊，拿地策略上走偏遠地區，又想做高端盤。”
伴隨著利潤滑坡，記者注意到南方香江借殼的近十年以來，財務總監已更換過4次。2006年，原財務總監尹世瑋離職，由張永清代替；2008年，改為董濤擔任財務總監一職；2011年，董濤辭職，由何振宇任財務總監；2012年三季報后，何振宇亦離職，改聘談惠明為新財務總監。
同時，香江控股對審計機構的更換也較為頻繁。2010年剛改聘立信大華，2011年又將更換為德勤華永。
至截稿日，香江控股方面未對記者采訪函中提出的問題作任何回復。