近9年來營業收入復合增長率高達34.9%
康美藥業是A股資本市場的一個高增長神話。2001年3月份上市以來，康美藥業保持了很高的增長速度。2002年公司收入4.1億元，2011年收入60.8億元，9年復合增長率34.9%。2001年上市至今，康美藥業股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股，市值超過300億元。
與高成長相伴，康美藥業也是資本市場的融資高手。2011年報顯示，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計87.2億元。上周五(12月14日)，康美藥業又公告擬發行不超過20億元短期融資券用于補充運營資金和償還部分銀行借款。而今年三季報顯示，其資產負債率為40.24%，在同業中屬于偏高水平。
融資主要用于擴張，近年來，康美藥業廣東普寧、安徽亳州、四川閬中、甘肅定西、吉林集安等地紛紛落子布局。
不過，上周末《證券市場周刊》刊發調查報道稱，經該刊、中能興業投資咨詢有限公司共同進行了數月的研究與調查后發現，康美藥業高成長的背后，涉嫌財務造假。其這些年的增長，很可能是由造假、融資、再造假、再融資支撐的謊言。
事實上，這不是康美藥業第一次遭到質疑，今年7月份就有投資界人士在新浪認證的金融服務微博“雪球”中指出，康美藥業涉嫌虛增固定資產、大股東涉嫌挪用上市公司資產。
本次《證券市場周刊》與中能興業的調查分析重點放在其投資項目(含購買土地)的真實性上。該調查的結論是，康美藥業在土地購買和項目建設上，涉嫌累計至少虛增了18.47億元的資產，這個數字幾乎是康美藥業2002-2010年9年凈利潤的總和�？得浪帢I涉嫌虛增的資產主要體現在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實際上并不存在或面積大幅縮水，同時，重大投資項目的建設規模遠小于公司宣稱的數字。
針對該篇調查報道，康美藥業昨晚發布澄清公告進行了澄清。
這里把《證券市場周刊》質疑的主要內容與康美藥業的回應均呈現給投資者，真相到底如何？我們繼續關注。
康美謊言
不存在的土地
康美藥業歷年公告所列示的有土地證號的主要土地使用權中，最大的兩塊地，一個土地證號已經作廢，另一個土地證號根本不存在。還有一塊地在公告中出現、并進入無形資產，之后消失。這三塊地共虛增資產6.86億元。
我們將康美藥業位于廣東普寧、本文涉及的相關土地根據不同的性質、用途一一編號，如右表所示。
#1、#2不真實
這9塊土地里，#1、#2、#3是康美藥業在普寧市所有土地證號中面積最大的三塊；#4、#5、#6是康美藥業公告中提到的項目建設用地；#7、#8、#9是源自康美藥業，但最后被其關聯公司匯潤地產用來開發房地產項目的土地。
根據公告，#1號土地是康美藥業在普寧市有土地證號的面積最大的一塊。
康美藥業在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權，列表中包含了土地位置，面積大小以及國有土地使用權證編號等信息。#1號土地位于普寧市大南山鎮揭神公路東、麟大線南，編號為普府國用(2010)第特02106號，面積約420畝。
在2008年可轉債募集說明書中，康美藥業提到了另外一個國有土地使用權證，證號為普府國用(2008)第特00098號，即#2號土地，對應的土地也位于普寧市大南山鎮揭神公路東、麟大線南，面積約233畝。
記者就這兩個土地證號向普寧市國土資源局查證，得到的結果顯示：
普府國用(2010)第特02106號，即#1號土地證號，并不屬于康美藥業，且證號因為變更已經作廢。此證號曾對應的地塊僅有3.6畝。
土地證號普府國用(2008)第特00098號，即#2號土地，根本不存在。
這兩個不真實的土地證號對應的土地面積，合計約653畝。
#3土地真實
在康美藥業2010年配股說明書，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮的土地，普府國用(2008)第特01727號，面積220畝。這塊土地經查是真實的。
根據普寧市環保局出具的環評公告，康美藥業將#3土地用于中藥物流配送中心(下稱“配送中心”)建設。
#4土地虛假購買
根據公告，#4土地是康美藥業2006年底為配送中心所購買的700畝建設用地，2008年底康美藥業就已經全額支付土地款并列入無形資產中。
8月下旬，記者在394鄉道、普寧大道及河流圍成的區域內(圖中橙線圍成的區域)發現了一塊奠基碑(圖12)，碑上有“康美藥業中藥物流港”、“2007年1月20日吉立”的字樣。經記者向康美藥業董秘確認，康美藥業中藥物流港就是配送中心。
康美藥業2006年購買的700畝土地如果是真實的，那么土地理應包含奠基碑所在的位置。然而，記者從普寧土地管理部門獲得的一份《國有建設用地使用權掛牌成交確認書》顯示，康美藥業2012年10月以1.1億元購買此塊土地，總用地面積100.75畝。該確認書附帶的土地紅線圖表明，這塊近期剛剛購買的土地就是奠基碑所在的區域。
如果康美藥業2006年的購買行為屬實，土地權屬早就是康美藥業的，何必又要在今年10月再買一次呢？
#5土地在公告中離奇消失
公告表明：康美藥業2009年購買了用于建設中藥飲片三期擴產工程的土地，購買價款為3.6億元，已經計入無形資產，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村。
而康美藥業在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權，卻沒有任何一個坐落于普寧市池尾街道貴政山村。
2010年末康美土地使用權合計13.4億元，貴政山村這塊土地購買價格3.6億元，占其當期總土地使用權價值的27%，沒有理由不列入主要無形資產。
康美藥業在2010年報中列出了土地使用權的增減明細，明細顯示土地使用權原值“本期減少”為0。
于是既沒有轉讓，也不應遺漏，這塊占康美藥業2010年末總土地使用權價值27%的地，就此在公告中離奇消失了。
國土資源部網站上也沒有發現這塊土地的任何相關交易或是轉讓記錄。
#6土地面積僅為公告的1/5
康美藥業2011年報提到，將建設一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的新中藥材專業市場(下稱“專業市場”)。公告顯示，土地費用已全額支付。而調查發現，該地塊僅約137.86畝。2011年報顯示，專業市場的累計投入已達7.11億元，其中土地已投入6億元，其余1.11億元為在建工程。
記者實地探尋，在一塊雜草叢生的荒地里找到了專業市場奠基碑及其他一些奠基儀式的遺留物。經與康美藥業董秘確認，奠基碑上的康美普寧國際藥品城就是專業市場項目。
在#6土地區域，屬于康美藥業的土地僅有約137.86畝，為公司宣稱的650畝的1/5。
注水的項目
康美藥業在普寧有的兩個重大投資項目：配送中心和專業市場。這兩個項目涉嫌虛增投資額11.61億元。
項目一：配送中心涉嫌虛增資產5.7億元
配送中心是康美藥業2007年增發募投項目。最新公告顯示，項目進度已達100%。
關于配送中心的位置，不同時期的公告有兩個不同的說法。
根據2007年增發招股意向說明書，項目位于#4土地。而我們在#4土地未發現項目痕跡。
根據康美藥業2008年可轉債募集說明書，配送中心位于#2土地(普府國用[2008]第特00098號)，而該土地證號根本就不存在。
在#3土地找到了配送中心，但我們測算的投資規模和公告數字差異巨大。
實地測量，配送中心圍墻內土地面積不超過250畝。
普寧市環境保護局《康美藥業股份有限公司中藥物流配送中心項目環境影響評價公示》顯示，配送中心總占地面積231.5畝。中國土地市場網查詢結果：#3土地總占地面積231.5畝，總價4500萬元。
另外，倉庫面積縮水相當明顯。實際的倉庫面積38953平米，相比2007年增發招股意向書宣稱的62500平米，縮水高達38%。
項目二：專業市場涉嫌虛增投資6億元
專業市場是康美藥業在普寧的第二個10億級投資項目。
2010年8月，康美藥業與普寧市人民政府簽訂了《關于收購普寧中藥材專業市場(“老藥材交易市場”)的框架協議》。協議中提到，康美藥業計劃建設一個占地總面積650畝，投資不少于10億元的專業市場。
如#6土地所述，我們發現屬于康美藥業的、可用于建設專業市場的土地只有137.86畝，且無動工跡象。
土地和建設工程兩項合計，康美藥業在這個項目上虛增投入近6億元。
隱瞞地產關聯交易
康美藥業未披露與關聯企業匯潤地產的交易事項；在后者房地產項目已銷售完畢的情況下，康美藥業仍將項目所在的土地列入其無形資產中。
除了涉嫌虛增巨額投資，我們在調查中還發現，康美藥業隱瞞了與副董事長許冬瑾(董事長馬興田之妻)名下公司普寧市匯潤地產開發有限公司(下稱“匯潤地產”)之間的關聯交易。
匯潤地產在普寧當地開發的一些地產項目用地源自康美藥業。但康美藥業未披露土地變更的關聯交易事項，在公開信息中也從未提及過匯潤地產。
不僅如此，還出現了這樣的情況：匯潤地產開發的房地產項目已銷售完畢，康美藥業仍將項目所在的土地列入其無形資產中。
國土資源部網站信息顯示，康美藥業于2009年11月27日購買了位于普寧市占隴鎮廣汕公路南側的一塊土地，土地面積2.194公頃(合32.91畝)，使用年限是70年，土地成交價277萬元。
匯潤地產吉祥里項目售樓處的土地證和建設用地規劃許可證顯示，該項目所在位置同樣是占隴鎮廣汕公路南側，土地使用權終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年。不同的信息來源都顯示，吉祥里項目用地和國土資源部網站上康美藥業在同一區域購買的土地在面積上完全吻合。
可以確定，上述兩個地塊為同一塊土地。
此外，匯潤地產在普寧的第一個樓盤雅苑占用的土地也原屬康美藥業所有。這塊土地，最早見于康美藥業2004年年報，在2010年配股說明書中也有提及。該項目2010年10月16日開盤，當天就被有意向的客戶預訂一空。而康美藥業一個多月后在2010年12月發布的配股說明書，仍將這塊土地列入其無形資產列表中。
康美藥業澄清
針對《證券市場周刊》的標題為“康美謊言”的報道，昨晚康美藥業發布澄清公告，對有關事項進行了說明。
1
有關報道中所指的公司兩個土地使用權證編號不實的情況，經核實，系上述土地使用性質因規劃調整變更為物流用地，計劃作為物流配送中心用地，公司已合法取得由國土部門于2010年11月26日重新核發的土地使用權證，編號為普府國用(2010)第特02198號，因規劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積調整為319600平方米。
2
有關報道中所指的公司2006年購買的700畝用地為虛假購買，經核實，上述提法實為媒體誤解導致重復計算，該購買并非不存在。700畝為公司當時計劃購買的用地總面積，其由兩塊土地構成(包含第1點所述的土地和另外一塊土地)，且公司已分別于2008年4月24日和2010年11月26日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用(2008)第特01727號和普府國用(2010)第特02198號，面積分別為146884.60平方米和319600平方米。
3
有關報道中所指的中藥飲片三期工程用地在后續公告中未出現，經核實，該地塊已于2009年入賬且一直在賬面體現，但2010年尚未取得土地使用權證，所以配股說明書中沒有披露相關的土地使用權證號。該地塊原為中藥飲片三期工程用地，后因項目選址改為安徽亳州，此地塊改為公司的其它項目預留用地。公司已分別于2011年2月15日和2011年9月28日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用(2011)第特02231號和普府國用(2011)第特02295號，面積分別為111585平方米和15054.20平方米。
4
有關報道中所指的新中藥材專業市場投入用地面積不實，經核實，中藥材專業市場計劃占地面積650畝，公司實際已取得的土地為575畝，且由兩塊土地組成，并分別于2010年11月19日和2011年12月27日合法取得兩份土地使用權證，編號分別為普府國用(2010)第特02184號和普府國用(2011)第特02314號，因規劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積分別調整為80913平方米和218870.90平方米。
5
有關報道中所指的公司為關聯企業房地產開發提供土地，經核實，為解決康美中醫院的配套宿舍用地問題，經普寧市政府統籌，公司將原擁有的土地使用權證號為普府國用(2010)第特02099號的土地(面積為33畝)調整為文竹北路東側、環市北路南側的地塊(面積為34畝，用途為醫衛慈善用地)，并通過招標的方式合法取得，土地使用權證號為普府國用(2010)第特02091號。此外，公司原擁有的土地使用權證號為普府國用(2008)第特00063號的土地已于2010年8月協議轉讓給非關聯方陳振新，取得轉讓收入1228.75萬元，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉讓手續。
6
有關報道中所指的2012年10月以1.1億元購買的普寧大道南側(馬柵村、泗竹埔村)總用地面積100.75畝為重復購買，經核實，該地塊系公司通過掛牌交易合法取得，此地塊改為公司批發零售用地用途，與公司2006年購買的用地相鄰并不重合，該地塊的土地使用權證正在辦理過程當中。
7
有關報道中所指的中藥物流配送中心項目虛增資產，經核實，中藥物流配送中心目前使用及未來的發展用地即為公司于2006年購買的合計700畝用地中的500畝，相關的土地使用權證取得情況參見上文第2點的說明。截至2012年6月30日，公司已投入募集資金約9.5億元，中藥物流配送中心實際建設面積約為69900平方米(包括倉庫42000平方米，辦公大樓11500平方米，宿舍16400平方米)。中藥物流配送中心規劃用地為500畝，投入的土地價值分攤為2.4億元，該項目尚有后續建設的土地約250多畝；該項目不存在虛增資產的情況。
8
有關報道中所指的中藥材專業市場項目虛增資產，經核實，中藥材專業市場計劃占地總面積650畝。截至2012年6月30日，該項目的累計投入為7.22億元，其中土地款5.8億元，合計面積575畝，分為兩塊用地，因規劃紅線圖和藍線圖標示差異，面積分別調整為80913平方米和218870.90平方米。填土、管網安裝、排污供水堤圍工程等基礎設施投入費用為1.21億元；“老藥材交易市場”的土地和商鋪收購價格為1988.44萬元。該項目不存在虛增資產的情況。
9
有關報道中所指的公司隱瞞與普寧市匯潤地產有限公司(以下簡稱“匯潤地產”)的地產關聯交易情況，經核實，匯潤地產為公司副董事長兼副總經理許冬瑾控制的企業，具體說情況明如下：
(1)公司原擁有的土地使用權證號為普府國用(2008)第特00063號的土地已于2010年8月協議轉讓給非關聯方陳振新，取得轉讓收入1228.75萬元，該地塊原值947.05萬元，并已完成土地轉讓手續，與匯潤地產不存在關聯交易。
(2)為解決康美中醫院的配套宿舍用地問題，經普寧市政府統籌，公司將原擁有的土地使用權證號為普府國用(2010)第特02099號的土地(面積為33畝)調整為文竹北路東側、環市北路南側的地塊(面積為34畝，土地用途為醫衛慈善用地)，并通過招標的方式取得，土地使用權證號為普府國用(2010)第特02091號，該塊土地將用于康美中醫院的配套宿舍用地，與匯潤地產不存在關聯交易。
經核實，公司與匯潤地產不存在任何形式的資金往來，公司不存在隱瞞地產關聯交易的情形。