近日，美聯(lián)儲麾下聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)決定推出新一輪量化寬松的貨幣政策(QE4)，以解決面臨“財政懸崖”挑戰(zhàn)的美國經(jīng)濟(jì)可能陷入長期低迷的問題。
美國經(jīng)濟(jì)面臨的問題主要體現(xiàn)在：首先，金融危機后，美國企業(yè)和金融機構(gòu)以及家庭的資產(chǎn)負(fù)債表不斷趨于惡化，擺脫危機所需要的正常的投資和消費動力受到了很大的制約，若跌入“財政懸崖”，會使美國各經(jīng)濟(jì)主體雪上加霜。其次，金融危機后市場流動性狀況急劇惡化，資金成本隨著未來不確定性的預(yù)期變濃更是日益上升，這從另一面也遏制了市場有效的需求，使得解決失業(yè)問題更加困難。第三，經(jīng)濟(jì)低迷遏制了企業(yè)盈利能力的上揚，而財政政策在巨大的財政赤字面前也無法正常施力。于是，創(chuàng)造就業(yè)機會，通過恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長來吸收就業(yè)就變得日益緊迫。
在此背景下，美聯(lián)儲推出QE4短期內(nèi)會提振美國社會的信心，但是否會讓美就業(yè)復(fù)蘇、擺脫通縮格局，還要看這輪政策所追求的效果能否有效地顯現(xiàn)出來。判斷依據(jù)在于：一方面，讓反映市場資金成本和風(fēng)險態(tài)度的收益率曲線在QE4指導(dǎo)下向下扭轉(zhuǎn)(時間軸效果)，從而讓它們緩解市場流動性不足、資產(chǎn)和商品價格破壞所造成的企業(yè)投資信心不足的擔(dān)心。另一方面，這次沒有再啟短期債券的銷售計劃，而是繼續(xù)維持超低利率格局下量化寬松的貨幣環(huán)境(流動性效果)，這向市場釋放了美聯(lián)儲增加基礎(chǔ)貨幣以確保各類經(jīng)濟(jì)主體都能享受充足的流動性供給環(huán)境這樣一種強烈的擴(kuò)張信號。再者，美聯(lián)儲在不斷探索與市場預(yù)期協(xié)調(diào)的貨幣政策實施路徑(協(xié)調(diào)性效果)，努力在“零利率”貨幣政策環(huán)境下，擺脫日本經(jīng)濟(jì)在本世紀(jì)初所遭遇到的“流動性陷阱”的困擾。
盡管上述三點是QE4的最大“亮點”，但經(jīng)濟(jì)全球化下，仍會帶來許多后遺癥：一是美元在國際貨幣體系中占有不可替代的地位，若美國實體經(jīng)濟(jì)短時間無法吸收瞬間增長的流動性，逐利性的資金會大量流出美國，從而造成國際投資和貿(mào)易的交易條件極不穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)更加趨于萎縮，這反過來也會給美國經(jīng)濟(jì)蒙上陰影。二是美元這種國際貨幣的流動性泛濫會搶占稀缺資源，尤其是當(dāng)新興市場經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇苗頭時，金融資本更會炒高資源價格，使得實體經(jīng)濟(jì)繁榮的代價變得更為巨大。中國目前經(jīng)濟(jì)增長仍以投資為主導(dǎo)，QE4政策確實會通過輸入性通脹影響到我國企業(yè)的利潤和生存空間。三是美元會以游資的方式進(jìn)入到金融體系發(fā)育不良、大眾儲蓄較為集中、實體經(jīng)濟(jì)投資渠道還沒有完全打開的新興市場國家中，從而造成這些國家外匯占款增加、本幣升值、通脹壓力膨脹和資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重的格局。
總之，美國新一輪量化寬松貨幣政策，能否利用美國金融體系成熟度，將流動性配置到美國政府所扶持的未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的舞臺上，而不是去干擾其他發(fā)展中國家的結(jié)構(gòu)調(diào)整，這將不僅決定美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的代價有多大，而且將影響到未來全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的格局。從這個意義上講，中國政府應(yīng)未雨綢繆，在加強和世界主要發(fā)達(dá)國家進(jìn)行政策協(xié)調(diào)的同時，也要大力發(fā)展金融體系的創(chuàng)新能力，以此來吸收未來流動性泛濫對中國貨幣政策造成的壓力，讓流動性泛濫的不利狀況在資源配置的能力不斷提高的狀態(tài)下，變成支撐中國資產(chǎn)市場發(fā)展和實體經(jīng)濟(jì)繁榮所需要的健康穩(wěn)定的“流動性”。