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昨日
（11月14日）中國國旅公布定增方案，不過方案顯然沒有得到投資者的認同，昨日一復牌即遭遇跌停。《每日經濟新聞》記者注意到，從該股昨日龍虎榜數據看，賣出前五名均為機構席位，合計賣出7380萬元。
公司此次定增募資投向是建設三亞海棠灣國際購物中心，主要用于免稅商品銷售。而海南免稅品公司也擬在黎安建設類似項目，如果項目建成，其建筑面積將達60萬平方米。
有分析師表示，目前三亞免稅店人均消費僅為2200元左右，因此擔心免稅店未來存過度建設隱患。
大股東不參與認購
停牌5個交易日的中國國旅昨日發布非公開增發預案，公司擬向不超過10名特定投資者定向增發不超過9850萬股股份，發行價格不低于每股26.93元，募集資金不超過26.50億元。募集資金擬全部用于三亞海棠灣國際購物中心項目的建設。
記者注意到，此次公布的定增價相比于停牌前一個交易日收盤價折價14.94%，某券商行業分析師告訴《每日經濟新聞》記者，這個價格是按照基準日前20個交易日每股29.92元的均價的90%來確定的，本身不算高，市盈率也較合理，價格定得比較低，或也體現出公司有保增發的意圖。
根據高華證券分析師廖緒發測算，本次增發會將每股收益攤薄11%。而上述券商分析師則表示，“市場反應還是過激了，不至于將股價打至跌停板”。根據昨日收盤價計算，公司股價僅比增發價高5.8%。
值得注意的是，公司控股股東國旅集團此次不參與認購，對此，記者問上述券商分析師，這是否表示大股東對項目不太看好，他表示：“也不能說不看好，因為公司明年、后年盈利都會不錯，公司成功實施增發的可能性很高，大股東就不用掏錢了吧”。
公告顯示，三亞海棠灣國際購物中心項目總占地面積8.38萬平方米，其中地上建筑面積7.2萬平方米，主要用于免稅商品的銷售。項目總投資39.49億元，前期投資13.91億元擬使用前次募集和公司自有資金，其余25.58億元擬通過本次募資來投資。該項目已于今年5月開始建設施工，預計2014年第四季度開始運營。
事實上，券商分析師對中國國旅關注度頗高，自9月以來關于公司的研報已超過30份，大多分析師都持樂觀態度。對于昨日公司復牌后突然跌停，一位行業分析師認為，“公司業績未來兩年問題不大，下跌主要是公司面臨著補跌的壓力”。
市場普遍認為，弱勢市場中再融資往往會對公司股價形成較大壓力，但《每日經濟新聞》記者同時注意到，截至今年9月30日，公司賬面貨幣資金還有35.27億元，今年前三季度的經營活動現金凈流量為6億元。有市場人士認為，公司現金流情況較好，資產負債率不高，以低息借款的方式籌資或許更好。對此，會計專家馬靖昊對記者表示，股權融資沒有資金壓力，上市公司一般會盡量通過增發來融資。
對手擬建60萬平方米購物城
中國國旅旗下的中免集團作為國內免稅商品銷售行業的龍頭老大，一直是中國國旅的
“賺錢機器”。《每日經濟新聞》記者注意到，公司今年上半年免稅商品銷售業務實現營業收入24.89億元，營業利潤11.15億元，毛利率高達44.79%。
不過，中國國旅在境內第一家開設的實施離島免稅政策的市內免稅店三亞免稅店，正面臨越來越大的競爭壓力。
根據此前媒體報道，海口美蘭機場免稅店二期改造工程將于今年底完成，該免稅店由海南省組建并自主經營管理，在改造工程完成后，該免稅店面積將由目前的2000余平方米增至6000余平方米，并增設了阿瑪尼、巴寶莉、蔻馳等知名品牌專柜，豐富了商品種類。增大后的美蘭免稅店營業面積與三亞免稅店相差不大，有分析人士對此表示擔憂，稱擴大后的美蘭機場免稅店有可能更多地分流中國國旅三亞免稅店的客流。
某旅游行業分析師認為，目前三亞免稅店人均消費在2200元左右，換言之，大部分人消費不足2200元。另外從免稅物品的單價和購物組合看，絕大部分人只購買了香水、化妝品或者其他一次性消費物品，這反映出購買者消費額度不足，限制游客消費的關鍵要素不是額度過低，而是有效消費不足。
除了消費不足的擔憂，海南大規模進行免稅店建設也讓不少投資者產生“過剩”的憂慮。
除了美蘭機場免稅店規模擴張，據報道，作為中國國旅免稅店競爭對手的海南免稅品公司
（以下簡稱海免）還計劃在海口市內建一大型免稅店，免稅店的地址目前尚未確定。上述券商分析師認為：“目前由于三亞免稅店火爆，海棠灣項目又已經開工，不排除海免這邊會加快選址，加快建設，因為目前來說市場需求這一塊還是比較大的。”
除海口市內免稅店外，海免還將計劃在黎安片區投資免稅購物中心項目。根據海南省政府網站的消息，海南國際免稅購物娛樂城預計投資將高達88億元人民幣，前期投入20億元，后期投入68億元，建成后的總建筑面積將達60萬平方米，遠遠超過中免三亞海棠灣項目，定位為目前世界上最大規模的免稅購物中心項目。
相關資料顯示，2011年國內免稅行業實現零售收入120億元，較上年同比增長近33.3%，但分析人士認為，即便如此，免稅店營業面積大幅擴張似乎還是大大超出了國內免稅行業消費增速水平。有私募人士擔憂，進行如此大規模的免稅店建設，未來可能存在過度建設隱患。昨日，記者就上述市場關心的問題致電中國國旅董秘辦，但電話一直無人接聽。
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