2012年11月12日中國外匯交易中心受權公布人民幣匯率中間價公告。中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2012年11月12日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.2920元，1歐元對人民幣8.0044元，100日元對人民幣7.9151元，1港元對人民幣0.81177元，
1英鎊對人民幣10.0030元，1澳大利亞元對人民幣6.5399元，1加拿大元對人民幣6.2898元，人民幣1元對0.48814林吉特，人民幣1元對5.0412俄羅斯盧布。
從做空到做多不過一個月，國內外匯市場的短期人民幣升貶值預期便發生逆轉。
2012年11月8日，人民幣兌美元即期匯率再次觸及1%的“漲停”線，這也是自10月25日，人民幣即期匯率首次觸及單日漲幅上限1%之后，于最近11個交易日內10次“漲停”，8日則是連續第8個交易日漲停。
11月9日，人民幣對美元中間價報6.3012，較前一日高開48個基點，令當天的盤中價升至6.2380，再次觸及漲停線。人民幣即期升值動力緣何如此強勁?“現實中，國內外匯市場比較封閉，受外圍的影響不大，主要還是境內中資銀行結售匯供求關系發生變化，美元賣盤需求大增，造成人民幣即期匯率升升不息。”招商銀行總行高級分析師劉東亮認為。
如此，即期市場上，人民幣升貶值預期的“迷失”或許是基于中國央行改善流動性訴求的影響所致：央行更多是通過逆回購投放流動性，而非外匯占款;也因此減少購匯，導致美元買盤承壓;短期看，人民幣即期匯率漲勢強勁。
升升不息
自2012年10月中旬以來，人民幣對美元中間價一直徘徊在6.30一線附近。似乎顯示央行對中間價的態度很強硬，并不希望人民幣過快升值。
但現實結果卻是，“人民幣即期匯率持續漲停，導致銀行手中的美元賣不掉，甚至開始轉拋歐元。如此循環，人民幣漲停是自然而然的事情。”一位銀行資金部人士說。他透露，不在銀行間市場內，可能就看不到這些變化，其實都是幾大中資行擺弄的結果。而中資行主要是跟隨央行來操作。
據這位資金部人士觀察，9月份外匯市場上人民幣貶值預期氛圍較濃。之前一直看漲人民幣的投資者轉變立場，由多頭變為空頭;其時，決策層或許認為，人民幣走軟可以拉動“外需”，從而穩增長。但隨著當時資金流出的加速，新增外匯占款的減少，市場流動性趨緊的態勢，有分析認為恐涉及貨幣發行制度的改革。
華泰證券首席經濟學家、社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為目前的“即期匯率強勢與人民幣流動性緊并存”頗為罕見。他解釋，QE3預期兌現后，各路資金從大宗商品、黃金、美歐股市中“撈一把”出來;而央行又剛好需要升值氛圍解壓，囤匯的貿易商放貨，形成即期升值趨勢。
正如進入10月份，人民幣走出一波較強勁的升值行情，其升值動力更多來源于即期詢價市場。自7月中下旬至今，人民幣即期匯率逐漸實現從“跌停”到接近“漲停”的逆轉;與其對應，美元指數7月24日達84.10的年內高位之后，11月8日探至80.83。某種程度上，美元指數的下行解釋了人民幣即期價格的上漲。
與此同時，美國總統奧巴馬的連任讓市場認為“人民幣升值壓力加大”。由于投資者擔心奧巴馬連任昭示監管力度將加大，美國“財政懸崖”或成金融市場炸彈。11月7日，道瓊斯工業指數下挫300多點，跌幅2.36%;標普500指數跌2.37%，創今年6月以來最大單日跌幅;11月8日，香港恒生指數報21566.91點，跌532.94點，跌幅2.41%，創自7月23日以來的單日最大跌幅。
不過，劉東亮認為，香港是開放的市場，容易受國際資本流動的影響;國內外匯市場比較封閉，不易受海外市場的牽制，甚至與QE3的關系也不密切。主要還是因為市場以結匯為主，推動了人民幣即期升值。而對外經貿大學金融學院兼職教授趙慶明解釋，是企業、居民的結匯需求與升值預期重起的相互作用促成了人民幣即期匯率的攀升。
“禍”起流動性?
“價格因素，人民幣利率遠遠高于其他貨幣，這對短期套利資金的吸引力很高。”香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說。但他并不認為，目前人民幣出現升值拐點。離岸市場，1年期美元/人民幣無本金交割遠期顯示人民幣仍是貶值預期。他及其周圍投資者的外匯策略仍是看空人民幣資產，逢低做多美元。
此外，“國內資金市場偏緊，導致國內企業從境外回抽資金;價格與流動性偏緊這兩個因素導致外匯市場目前的變動。”盧麒元說。
事實上，數據顯示，9月央行外匯占款僅增加20.38億元，但全口徑外匯占款增加了1306.79億元。對此，趙慶明分析，這意味著大部分外匯被銀行增持。由于企業和個人拋售，央行在外匯市場并沒有增持，這些燙手的外匯只好由商業銀行被動持有。央行外匯占款增加很少、商業銀行則增加很多，這在一定程度上解釋了9月底央行為何通過逆回購大量向市場注入流動性。“如果10月份以及當前，央行仍延續9月份的操作，那么全年央行的外匯占款增加額可能不足5000億元。”趙慶明認為。
中金公司首席經濟學家彭文生也認為，9月外匯占款的分布，主要是企業與居民向商業銀行售匯，而不是央行向市場購匯。9月份央行外匯占款顯示私人部門(包括商業銀行和企業與居民)資金流入只有20億。近幾個月以來，央行購匯量異常的少，主要是通過逆回購，而不是外匯占款，來實現流動性的改善。
其實，“歸根到底，國內外匯市場尚不成熟，預期容易一邊倒，大家的操作還是跟著央行、幾大中資行走。有跡象顯示，從9月份開始央行可能通過委托四大行在公開市場賣美元，而當時的人民幣貶值預期較強。這在一定程度上，扭轉了即期市場上的人民幣貶值預期升溫。”上述銀行資金部人士說。
另外，在劉東亮看來，央行之所以將中間價穩定在6.30左右;也是因為連續漲停后，市場缺乏人民幣的流動性，如果中間價的設定位置較低，更容易觸及1%的漲停線。
上述銀行資金部人士甚至抱怨，目前狀況下，銀行很恐慌，因為之前囤積了大量美元，除了賣美元就沒有其他想法了。關鍵在于，市場需自發形成市場化機制，減少人為干預。
綜上，彭文生認為，人民幣強勢升值難以持續。其邏輯是，從長期看，人民幣匯率已經接近均衡水平，它受兩股結構性力量交替影響：經濟轉型導致實際有效匯率面臨溫和升值壓力，而外匯資產在政府與私人部門間的失衡分布，又使得匯率有貶值壓力。短期看，QE3的影響不可持續，而央行對匯率大幅升值的容忍度有限。“預測年底人民幣兌美元的中間價為6.27，明年底價格的預測與今年持平。”彭文生認為。
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