進(jìn)入11月，包括債券基金在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報告，對下一階段的債券市場走勢和投資策略進(jìn)行分析。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于多方面原因，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢，從大方向來看，債市前景依然較好，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價值明顯。
宏觀經(jīng)濟(jì)或轉(zhuǎn)暖
機(jī)構(gòu)人士在接受記者采訪時表示，由于多方面原因，四季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面存在轉(zhuǎn)暖的趨勢。國海富蘭克林日前發(fā)布第四季度投資策略報告指出，四季度經(jīng)濟(jì)增長將在流動性環(huán)比改善、制造業(yè)投資短期反彈以及基建保持當(dāng)前環(huán)比節(jié)奏的前提下出現(xiàn)環(huán)比回升。
大成基金認(rèn)為，從目前情況來看，短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)回暖的概率較大，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的10月份PMI為50.2%，比9月份上升了0.4個百分點(diǎn)。新訂單和新出口訂單分別提升了0.4和1個百分點(diǎn)至50.4%和49.1%。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證了制造業(yè)活動有所好轉(zhuǎn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)見底跡象。不過，大成基金認(rèn)為，一方面，市場信心仍然不足，對經(jīng)濟(jì)向好的持續(xù)性存在很多分歧；另一方面，具體數(shù)據(jù)所反映的經(jīng)濟(jì)情況還有待觀察，而且近期維穩(wěn)預(yù)期對市場的干擾較大，影響后續(xù)走勢的不確定因素仍較多，預(yù)計短期仍將維持震蕩格局。
流動性方面，大成基金則認(rèn)為存在一些積極因素。首先，境外資金的持續(xù)凈流入能在一定程度上舒緩?fù)顿Y者對資金面的擔(dān)憂心理。證監(jiān)會有關(guān)部門連批新的QFII資格，數(shù)據(jù)顯示，近3個月QFII匯入資金新增近34億美元；同時7月以來已有超過170億元境外資金通過RQFII投資A股市場。其次，三季報顯示社保倉位達(dá)到歷史新高，同時近兩日四大行頻現(xiàn)大買單，對“國家隊(duì)”出手的猜測也較為集中。另外，央票到期量增加、結(jié)匯有所恢復(fù)、外匯占款量有望改善等都會帶動資金面趨于寬松。
民生基金的研究報告稱，經(jīng)濟(jì)方面，低基數(shù)以及前期地產(chǎn)回暖導(dǎo)致四季度經(jīng)濟(jì)增速可能小幅回升。從需求端來看，8月份房地產(chǎn)投資短期拐點(diǎn)初現(xiàn)，四季度一方面房地產(chǎn)行業(yè)投資很可能小幅反彈，另一方面，房地產(chǎn)銷售回暖的紅利開始向其他產(chǎn)業(yè)鏈條傳導(dǎo)；從生產(chǎn)端來看，工業(yè)產(chǎn)品庫存回落到較低水平，短期企業(yè)主動去庫存可能接近尾聲，需求端的改善未來可以保證四季度經(jīng)濟(jì)不會明顯下滑。
通脹方面，國內(nèi)偏緊的貨幣政策有利于明年通脹保持在溫和水平，但是第三輪量化寬松(QE3)又為全球通脹埋下陰影。一方面是去年11月和12月的低基數(shù)，另一方面國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲以及肉價緩慢上行將帶來食品價格上漲，估計通脹明顯回升，12月將回到2.6%左右。
有望迎來信用債牛市
記者注意到，當(dāng)前，市場風(fēng)險偏好依然較低，投資者對風(fēng)險較低的固定收益類投資品種、特別是能創(chuàng)造絕對回報的產(chǎn)品很有熱情。
一位基金分析師這樣表示，債券基金一旦年化收益率達(dá)到5%至6%，意味著具備了抗通脹功能，將對投資者構(gòu)成強(qiáng)大吸引力，尤其在經(jīng)濟(jì)弱勢環(huán)境中備受歡迎。
銀河證券基金研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，按照銀河證券分類的標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均年化收益率僅為0.11%，股票上限為95%的偏股混合型基金平均年化收益率為-0.6%。相比之下，固定收益類基金的業(yè)績風(fēng)景獨(dú)好，一級A類普通債基平均年化收益率為5.93%，一級B/C類普通債基平均年化收益率為5.85%。另外，A類貨幣市場基金的平均年化收益率為3.25%。
根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，易方達(dá)、國泰、富國、南方、鵬華5家公司旗下的債券基金整體業(yè)績在所有基金公司中排名靠前，其中國泰旗下債券基金在前三季度的平均凈值增長率達(dá)6.12%，旗下債基的資產(chǎn)規(guī)模也較2011年底增長了59.83%，規(guī)模提升最明顯的國泰金龍債券基金，今年以來的總回報達(dá)8.14%。
不過，今年債市走勢并非一帆風(fēng)順，三季度以來，債券市場經(jīng)歷了一輪比較明顯的調(diào)整。對于此番調(diào)整，有債基經(jīng)理指出，三季度債券收益率曲線平坦化上行，但考慮票息因素，債市整體跌幅有限，部分品種甚至略有上漲。
對于四季度債市的表現(xiàn)，債券基金等有關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，其表現(xiàn)肯定會好于三季度，可能迎來一波信用債的牛市行情。究其原因，一是資金面有望改善；二是“金九銀十”落空后，貨幣政策方面會比三季度友好；三是低基數(shù)效應(yīng)，今年中小板和創(chuàng)業(yè)板的盈利低點(diǎn)分別落在二季度和一季度的可能性較大，信用利差有望收窄；四是債券供給可能較市場預(yù)期低；五是基準(zhǔn)利率經(jīng)過前期的調(diào)整，基本反映了通脹和經(jīng)濟(jì)的小幅回升。
興業(yè)證券表示，四季度信用債和利率債的凈供給估計均會小于三季度，這也為此類債券提升了投資價值。信用債方面，估計發(fā)行量在9500億元左右。除公司債凈融資可能超過三季度外，其他品種均會好于三季度，其中短融凈融資有望與三季度基本持平，企業(yè)債、中票凈融資有望低于三季度。利率債方面，國債發(fā)行量估計在3400億元左右，政策性金融債4000億元，凈融資較三季度明顯減輕。
看好中低評級信用債
業(yè)內(nèi)人士表示，從大方向來看，債市前景依然較好，但貨幣政策的不確定性趨于加大、資金面難以有效放松、通脹拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)及風(fēng)險偏好的回升等因素，均將對短期市場走勢形成制約。未來市場是否具備趨勢性機(jī)會依然有待確認(rèn)，防守還是主要策略。
對于有望向年終業(yè)績排名發(fā)起沖擊的債券基金來說，第四季度將迎來關(guān)鍵一戰(zhàn)。據(jù)了解，“防守加反攻”是不少基金公司接下來債券投資的首選策略。國泰基金表示，就目前的債市而言，防守是主要策略，然后在此基礎(chǔ)上考慮適當(dāng)建立倉位博取價差收益。選擇高票息、短久期品種既能獲取較高的持有期收益，也能最大限度規(guī)避市場風(fēng)險。此外，受經(jīng)濟(jì)下行周期尚未結(jié)束的影響，經(jīng)營環(huán)境的惡化也將顯著加大信用利差，因此投資者對信用風(fēng)險的關(guān)注程度應(yīng)高于利率風(fēng)險，高評級、短久期品種應(yīng)作為投資首選。
中信債券表示，總體來看，目前的債券市場收益率水平已處于歷史均值以上，中低評級的信用債信用利差已明顯高于歷史均值，配置價值明顯。而從基本面來看，經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇的可能性非常小，物價仍在低位，未來貨幣政策仍有進(jìn)一步放松的可能，相對而言更看好中等級別的信用債。