【編者按】
“水漲船高”，資金的充裕，當然會一定程度上推升資產價格。當前，在國內隱現熱錢流入跡象、新股發行出現節奏放緩，再加上四季度資金面維持偏寬松局面的背景下，市場“不差錢”將是大概率事件。不過，在當下經濟企穩力度微弱的大背景下，“錢”究竟會不會涌入國內、又會涌向何種資產類別，這依舊是個問號。
“熱錢流出的態勢減緩，但未來會否呈現流入趨勢還需觀察一段時間”，昨日，海通首席經濟學家兼副總裁李迅雷在接受記者采訪的時候表示，未來中國經濟的小幅復蘇將吸引資金進入，并導致人民幣貶值預期逆轉；但由于中國經濟增長的動力不足，未來熱錢不太可能會大規模流入。
熱錢流入跡象并不明顯
中國證券報：9月份外匯占款結束了此前連續兩個月的下滑態勢，這是否與熱錢有關？
李迅雷：9月份數據顯示的是熱錢流出放緩，但流入跡象并不明顯。熱錢流出放緩主要是由人民幣貶值預期逆轉所致。人民幣匯率由貶值轉向升值，主要有三個方面的原因：
其一是中國經濟的基本面有所好轉，貿易順差持續增加。9月份經濟有明顯企穩的跡象，以此推斷，未來一段時間經濟有望向好。我們對經濟的判斷是：今年第四季度7.8%，明年第二季度達到8.3%。但明年全年8%。今年全年是7.7%。也就是經濟出現小幅回升。明年上半年經濟增長的主要原因是價格反彈導致的補庫存。目前來看，房地產行業增量的影響不大，房價出現大幅度下跌的概率不大。但投資的影響一直比較大，投資也主要體現在鐵路、基建投資方面，以及制造業一定程度的復蘇上。雖然經濟轉型有利于經濟長期可持續發展，但遠水難解近渴，因而各地政府在經濟增速下滑的時候，又陸續出臺了各種穩增長措施，預計這些舉措的效力會在明年上半年逐步體現出來。
其二是美元持續走弱。美元走弱給人民幣走強提供了機會。因為美元匯率波動較大，而人民幣盯住美元并在一個較小區間浮動，因此人民幣加權匯率總體還是以貶值為主。
其三是政治意愿所致。當前處于美國大選的白熱化時期，人民幣匯率的政治壓力較大，加上人民幣匯率走強長期有利于人民幣國際化，短期有利于抑制資本外流和金融風險，因此人民幣適當走強是管理層的較好選擇。
香港“房”“股”升溫
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中國證券報：未來熱錢會否實質性流入新興市場？
李迅雷：預計未來一段時間，熱錢流入方向主要是中國、越南和印度等亞洲新興經濟體。主要看新興市場的經濟增速如何，俄羅斯、巴西等地估計也很難吸引資金流入，而中國、印度，越南等地，原來也有大量資金流入的情況，他們的經濟狀況相對好些。例如越南和印尼兩地，對于中國的出口有替代作用，相對經濟表現好些。
中國證券報：香港股市及樓市最近的回升，是否是資金流入的結果？
李迅雷：最近香港市場上的離岸人民幣匯率顯示升值趨勢，這可能吸進國際資本流入。香港股市回升也有中國經濟基本面向好的因素，應該說與熱錢相關度還不是特別明顯，數據的變化也只是一個月，這么快地得到這個結論，還有點勉強。我覺得這一趨勢的確立與否，到年底來看，比較合適。
中國證券報：您怎么看待美元中期走勢？
李迅雷：美元貶值還會持續一段時間。從歐洲方面看，雖然有些分歧和波折，歐債危機繼續朝著解決的方向發展，這將有利于歐元走強。在2013年1月1日以前，歐洲將就一個統一的銀行監管機構成立，如果這一關口渡過，將繼續提振歐元，從而使得美元走弱。
美國方面，一個沒有明確規模和期限的QE3不斷還給投資者以寬松預期。美國經濟面還在向好，但還沒有好到明顯改善就業的程度，通脹仍在低位波動，這使得寬松預期還可以持續一段時間，使得美元走弱。除非全球再次爆發風險事件，或者美國經濟超預期走強，否則美元弱勢難以改變。
熱錢更青睞貨幣領域
中國證券報：未來資金如果持續流入新興市場，會不會進入中國A股？
李迅雷：進入A股的可能性有。但熱錢是否流入，主要取決于兩個方面的問題：一是人民幣匯率升值預期有多強。在我們看來，中國經濟仍能以較快速度發展，勞動生產率改善空間和速度較大，人民幣長期貶值拐點還不明顯。但是中國經濟增速將下一個臺階，人民幣升值幅度不會太大，未來人民幣匯率將呈現“小幅升值、雙向波動”的態勢。
二是賺錢效應有多強。熱錢去向，關鍵在于它在哪里可以賺錢，如果沒有賺錢效應，那它不會進入。過去熱錢為什么進入貨幣市場呢，他換成人民幣、買債券等都有利可圖，但目前國內股市波動水平比境外還高，吸引力減弱。另外，樓市對熱錢的青睞度也有所降低，因為存在限購，公眾對房地產市場上漲也預期不高。
總體來說，未來熱錢可能進入A股，但資金的去向很多，例如房地產領域、大宗商品、股市等，原來熱錢都是在貨幣領域，主要的目的就是賭人民幣升值。所以說對股市有一定正面作用，其作用可能主要在預期層面，實際刺激效果不會很大。