國際金融危機爆發以后，中國經濟出現了兩輪周期性的經濟下行。第一輪是在危機爆發的時候，底部在2009年一季度，當季GDP同比增速只有6.6%。2010年一季度開始，經濟出現了第二輪增速下滑，目前還不確定底部具體在哪里，但是2012年二季度GDP增速就已經降到了7.6%，市場預測三季度還可能更低。從兩次經濟下行所歷經的周期時間看，第一輪從2007年三季度開始，一共歷經7個季度；第二輪從2010年一季度開始，到目前為止已經有10個季度了。
為什么第二輪經濟下行歷時更長，通行的解釋是在美國次貸危機轉變為國際金融危機之后，我國政府在2011年底推出了強有力的干預政策，在短時間里強力扭轉了經濟下滑的勢頭。而在本輪經濟下行中，政府逆周期政策的操作卻較為平和。有朋友開玩笑說，為什么現在的中國股市漲不上去，就是因為股民期待的新一輪大規模經濟刺激政策就是不出臺。可是為什么這一輪的刺激政策表現平和呢，能夠解釋的原因很多。前些天碰到中國銀行首席經濟學家曹遠征，他也提出一個說法：2008年底大量農民工返鄉，經濟下行影響到了就業，政府當務之急就是要盡快推出扭轉經濟勢頭的政策；現在盡管經濟也在下行，但是就業情況并未明顯惡化，所以政府不怕GDP增速下降，反而可以利用經濟減速調整經濟結構。
進一步追問為什么兩次經濟減速對就業的影響不一樣，曹遠征給了三點解釋。首先是人口結構正在發生變化。從第六次人口普查的結果來看，按過去的增長速度，明后年應該是新產生的勞動力和市場所需要的勞動力基本持平。其次是勞動供應結構出現變化，過去勞動力的供應主要是來自農村，近幾年隨著農民收入的提高，再加上其它方面的原因，農民就業態度在變化，農民工的供給是明顯不足，即使現在經濟下行，沿海地區招工仍然比較困難。最后，經濟減速對就業形成壓力的臨界點還沒有到來。
曹遠征的話簡言之就是：由于中國人口結構、勞動供應結構發生變化，與上一輪相比，本輪經濟下行對就業的影響時點將后延，但是這種后延不會是無限的。問題在于，當前主導我國經濟走勢的制造業情況卻面臨長期低迷的壓力。綜合多方觀點，我國制造業未來主要面臨的問題有四方面，都不是短期能解決的。第一，中國需要從單純依賴于外需向擴大內需轉變，對于制造業企業來說，訂單來自海外和來自國內會面臨完全不同的要求。第二，當前的物價上漲具有明顯的成本推動特征，會導致企業同時受到成本上升和需求減少雙方面的擠壓。第三，我國長期靠投資刺激閑置生產力拉動第二產業乃至整個經濟增長，導致產能大量過剩。第四，在成本上升競爭力不足的同時，制造業企業技術創新不足。
從一些跡象來看，制造業增速下滑已經開始對就業造成影響。10月1日，中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心發布9月份中國制造業PMI，該指數已經連續2個月低于50%的臨界點，其中從業人員指數比上月下降0.2個百分點，連續4個月位于臨界點以下。之前9月29日發布的9月份匯豐PMI則已經連續10個月低于臨界點，用工規模連續第7個月出現收縮。