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　　9月份海外資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)加劇已成為當(dāng)前市場(chǎng)一致預(yù)期，而美聯(lián)儲(chǔ)第三輪量化寬松措施(QE3)靴子能否落地則是其中一個(gè)重要變量。日前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克于全球央行年會(huì)上的講話中流露出采取進(jìn)一步寬松措施的意愿，上周剛剛公布的令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)則為推出新一輪量化寬松政策提供了更多支撐。分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)最早將于本周召開(kāi)的貨幣政策例會(huì)上推出QE3。
　　今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯露出疲弱信號(hào)，第二季度GDP增速僅為1.7%。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的兩大指標(biāo)就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)黯淡。就業(yè)方面，最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)8月新增就業(yè)崗位僅為9.6萬(wàn)個(gè)，低于7月份的14.1萬(wàn)個(gè)。至此今年以來(lái)美國(guó)月度新增就業(yè)崗位數(shù)量為13.9萬(wàn)個(gè)，低于2011年15.3萬(wàn)個(gè)的平均水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)計(jì)，若要保持失業(yè)率穩(wěn)定，美國(guó)每月至少要增加12.5萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位。
　　雖然8月份美國(guó)失業(yè)率從前一個(gè)月的8.3%下滑至8.1%，但這主要是由于更多勞動(dòng)力放棄尋找工作，從而從統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)被剔除。到目前為止美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)超過(guò)三年徘徊在8%以上的高位，創(chuàng)下上世紀(jì)三十年代經(jīng)濟(jì)“大蕭條”以來(lái)最長(zhǎng)周期。盡管已經(jīng)從2009年時(shí)10%的高位回落近兩個(gè)百分點(diǎn)，但當(dāng)前失業(yè)率水平仍較美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平高出2.1個(gè)百分點(diǎn)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)不放棄進(jìn)一步寬松措施的重要考量因素。
　　通脹方面，最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)7月核心個(gè)人消費(fèi)開(kāi)支物價(jià)指數(shù)(PCE)同比增幅從前一個(gè)月的1.8%下降至1.6%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的長(zhǎng)期通脹目標(biāo)，與兩年前QE2推出前的水平相當(dāng)。7月核心CPI的同比增幅為2.1%，創(chuàng)出2011年年末以來(lái)的新低。在消費(fèi)者信心不足，就業(yè)崗位和薪資增長(zhǎng)有限的情況下，美國(guó)通脹水平短期很難大幅上升，甚至面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)頗為擔(dān)憂的狀況。
　　展望下半年，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退、亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、美國(guó)“財(cái)政懸崖”的逼近以及圍繞在大選上的不確定性等將繼續(xù)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)拖累，進(jìn)一步削弱消費(fèi)者信心和企業(yè)擴(kuò)大招聘的意愿。盡管今年以來(lái)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)出筑底趨穩(wěn)的跡象，但樓市復(fù)蘇很大程度上受到更廣泛經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。眼下美國(guó)樓市脆弱的復(fù)蘇進(jìn)程不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)力量極為有限，而且很可能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而夭折。
　　考慮到上述因素，美聯(lián)儲(chǔ)在近期啟動(dòng)QE3，再次為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供“彈藥”的幾率已經(jīng)顯著上升。而考慮到前兩輪量化寬松政策明顯降低了抵押貸款利率，阻止了房地產(chǎn)市場(chǎng)的劇烈下滑并奠定復(fù)蘇基礎(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)這一次很可能更多購(gòu)買(mǎi)抵押貸款債券，集中“火力”定向支持房地產(chǎn)市場(chǎng)。在美國(guó)整體房?jī)r(jià)趨穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)下，進(jìn)一步的寬松政策在此時(shí)推出將顯得更為有效，房?jī)r(jià)上漲也將為經(jīng)濟(jì)注入更多動(dòng)力。
　　不過(guò)與前兩輪量化寬松啟動(dòng)時(shí)的外圍環(huán)境不同，目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速下滑，歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，相比之下美元資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力更大。若選擇在此時(shí)推出QE3，大部分流動(dòng)性將選擇留在美國(guó)國(guó)內(nèi)，從而推升通脹，這是美聯(lián)儲(chǔ)不愿意看到的結(jié)果。考慮到這一點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在推出QE3時(shí)可能會(huì)采取措施進(jìn)行“沖銷(xiāo)”，即購(gòu)入抵押貸款債券和長(zhǎng)期國(guó)債，同時(shí)通過(guò)短期金融工具將相當(dāng)規(guī)模的資金從金融體系中抽回，避免流動(dòng)性泛濫引發(fā)通脹。
　　當(dāng)然，在大選之前“放水”將不可避免地令美聯(lián)儲(chǔ)陷入政治抨擊之中，對(duì)于向來(lái)標(biāo)榜自身獨(dú)立性的美聯(lián)儲(chǔ)而言，這也是需要避諱的話題。但在財(cái)政政策基本處于真空狀態(tài)的條件下，為了避免美國(guó)經(jīng)濟(jì)重陷衰退，美聯(lián)儲(chǔ)只能獨(dú)挑大梁。目前來(lái)看，如果對(duì)政治上的擔(dān)憂略占上風(fēng)，美聯(lián)儲(chǔ)也可能在大選結(jié)果明朗之前選擇一些“輕武器”，如延長(zhǎng)超低利率指引、下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率或銀行貼現(xiàn)率等，而保留QE3選項(xiàng)直至大選和財(cái)政政策進(jìn)一步明確。