近日，在證監會最新披露的IPO在審名單中，第一創業證券(簡稱“第一創業”)位列其中，成為今年繼國信證券、東方證券和東興證券之后第4家排隊上市的證券公司。
這對此前舍棄第一創業控股權的首創集團來說，或許有些尷尬，首創集團原本指望首創證券能借殼上市，如今卻被第一創業搶了先。
事實上，股權分散給第一創業帶來的不僅是決策權的難題，股東們各自打著如意算盤，多次入股第一創業自己保薦的IPO項目，其中錯綜復雜的關聯可謂剪不斷理還亂。
押寶投行的第一創業，成立了合資公司第一創業摩根大通證券(簡稱“一創摩根”)。只可惜，今年截至目前一創摩根沒有完成1單IPO項目，2011年凈利潤虧損3759萬元，而第一創業全年凈利潤也才1.82個億。
2011年凈利潤下滑48%
第一創業的前身是佛山證券，2002年首創集團收購佛山證券并進行增資擴股，遷至深圳更名第一創業。此后，這家地方性券商將經紀業務擴張至全國，但收入貢獻最大的是投行業務。
去年，股票市場不濟，受此影響不少券商收入下滑，第一創業也不例外。2011年第一創業的歸屬母公司凈利潤是1.82億元，而2010年為3.48億元，2011年同比下降了48%。
今年上半年財務報表顯示，第一創業的凈利潤達1.87億元，有回升的跡象。實際上，第一創業的規模及各項業務在券商中均處于中等水平。
中國證券業協會數據顯示，第一創業2011年總資產93.08億元，在111家證券公司排名中列第48位，而一創摩根則排在第104位。2011年凈資產為42.6億元，稍遜于同時等待上市的東興證券47.3億，排在第37位。營業收入8.14億元，排第43位；凈利潤(未合并)2.1億元，排第37。
2011年第一創業的動作頗多：經紀業務方面，在全國原來17家營業部的基礎上增加了9家，代理買賣證券業務凈收入1.68億元，行業排第79位；資產管理方面，去年新發了4只集合理財產品，目前共8只產品，規模合計43.15億元，排名第11位；而投行方面，一創摩根開業，股票及債券承銷金額217億，行業排第18位。
在這些傳統業務中，除了投行業務貢獻較大，其他業務乏善可陳。
據第一創業財報披露，
2010年時，第一創業的各項業務收入分化還沒那么明顯，總營業收入9.97億元，投行貢獻3.4億，經紀貢獻2.7億，而自營則意外創收2.35億元。
2011年，總營業收入為8.9億元，經紀業務、自營業務、資管業務、期貨經紀業務營業收入分別為1.96億、5206萬、1731萬、1410萬元。而投資銀行業務貢獻營業收入5.26億元，占了營收收入的59%。
與摩根大通成立合資投行——第一創業摩根大通或是緣于對投行業務的重視，成立于2010年12月31日，第一創業持有66.7%股權，去年9月30日取得保薦機構資格。
合資投行一創摩根虧3759萬
投行業務是第一創業最核心也最具競爭力的業務，一創摩根的誕生寄托了第一創業打造專業投行的愿景。可去年一創摩根剛取得保薦資格不久，就有大量保代流失，包括周俊、艾民、姜杰、陳作為等眾多第一創業投行骨干相繼離開。
證監會公開數據顯示，目前一創摩根有注冊保代13人。今年6月11日，任勁就任副首席執行官兼投資銀行部主管。任勁曾在中國銀行及中銀國際證券任職長達24年，分管投資銀行業務。
合資券商承攬項目能力較差、在中國水土不服的問題還沒有解決。2011年，一創摩根凈利潤虧損3759萬，并且在IPO項目上幾無斬獲，今年截至目前唯一一單出爐的IPO(西安環球印務)被證監會否決。
肥水不流外人田。第一創業本次準備沖刺IPO，擔任保薦機構為招商證券和其控股子公司一創摩根，雖然這種做法并不違規，但難免逃脫不了王婆賣瓜、自賣自夸的嫌疑。
目前證監會公布的IPO企業在審名單中，除了第一創業IPO，一創摩根還有5個在審項目。其中，北京大唐輝煌、北京中環信科、江蘇速升自動化3個項目已進入初審中，浙江富麗達正在落實反饋意見中，武漢中博生物已預披露。
自2009年IPO重啟以來，第一創業共有15個IPO項目面試發審委，其中保隆汽車、麥杰科技、脈山龍、環球印務、阮仕珍珠、松德包裝5個項目未獲通過，被否項目占三成。
錯綜復雜的PE關聯方
15個項目對第一創業并不僅僅意味著保薦承銷收入，還有隱匿其中的PE利益。
今年1月，由一創摩根保薦的環球印務倒在了發審委臺上，這是一家生產醫藥紙盒包裝的公司，然而它的第三大股東北京晶創和創業投資有限公司(簡稱“晶創合”)的實際控制人正是第一創業的前董事丁志鋼，丁志鋼于2011年1月離職。
晶創合投資持有環球印務750萬股股份，占發行前股本的10%。公開資料顯示，晶創合股東為水晶投資有限公司(水晶投資)、步森集團、查力強、壽彩鳳、徐林元，分別持股55%、16%、12%、9%、8%。
據悉，水晶投資的大股東為中嘉信達投資公司，控股77.5%。而丁志鋼持有中嘉信達投資有限公司64%的股權。因此，水晶投資的實際控制人亦為丁志鋼。
丁志鋼任職第一創業期間，晶創合低價入股環球印務。2010年2月28日，香港原石向比特投資、晶創合各轉讓750萬股股份，轉讓價款均為1500萬元，每股價格僅為2元，對應環球印務2010年的每股收益為0.43元，市盈率不到5倍。
然而這并不是孤例。
早在2010年7月，由第一創業保薦的步森股份過會，步森集團是晶創合股東之一，另外其董事長陳建飛擔任晶創合的監事。
晶創合直接參股投資第一創業保薦的項目是保隆汽車，2010年5月8日，晶創合增資保隆汽車352.89萬股，每股價格為3.58元，增資金額約為1262萬元，獲取保隆汽車4.61%股權(發行前)，不過保隆汽車在2011年被證監會否決了。
此外，晶創合的控股股東水晶投資亦為第一創業的股東，持股1.9%。更讓人吃驚的是，除了環球印務、保隆汽車，在第一創業保薦的其他項目上頻現其他股東的身影。
6股東利益浮現
據理財周報記者統計，第一創業另外3個完成上市的IPO項目欣旺達、北玻股份、寶泰隆成為其股東的利益紛爭之地。
主要涉及股東包括北京首都創業集團(簡稱“首創集團”)、浙江航民實業集團、北京中和嘉華投資、佛山市順德金紡集團(順德金紡)、廣州市黃埔龍之泉實業和水晶投資。這6位股東分別持有第一創業15.85%、7.84%、0.64%、0.94%、3.8%、1.9%的股權。
欣旺達的股東之一深圳首創成長投資有限公司(簡稱“深圳首創”)，持有其2.25%股權，同時深圳首創還攜榮盛創投入股北玻股份，分別持有1.5%、0.75%股權。
據了解，深圳首創注冊資本為8300萬元，由蕭山航民控股有限公司(簡稱“蕭山航民”)、榮盛控股股份有限公司(以下簡稱“榮盛控股”，廊坊榮盛控股母公司)、北京首創創業投資有限公司(簡稱“北京首創”)、順德金紡和劉忠環分別出資3000萬、2000萬、1300萬、1000萬、1000萬元設立。
而北京首創正是首創集團的控股子公司，而首創集團持有第一創業15.85%股權。2011年3月27日，北京首創將深圳首創15.66%的股權轉讓給晶創合，作價1381萬。
然苦于深陷專利糾紛泥沼，北玻股份上市遇阻，上述深圳首創股東們唾手可得的財富暫時無法兌現。
另一項目寶泰隆成為利益集中地，廊坊榮盛創業投資、順德金紡、北京中和嘉華和黃埔龍的投資(與第一創業股東黃埔龍之泉實業有關聯關系)隱現其中，分別持股1.55%、0.78%、0.39%、1.16%。
作為保薦機構第一創業來說，它的全資直投子公司——第一創業投資，成立于2011年。可在此之前，股東們間接或直接入股由其保薦的IPO項目屢見不鮮。
第一創業的股東極為分散，有40名股東之多。
2008年以前，首創集團是第一創業的控股股東，出于“一參一控”的考慮，首創集團舍棄第一創業的控股權選擇了持股46.15%的首創證券，此后不再參與第一創業的增資擴股。
華熙昕宇投資成為了第一創業的大股東，目前持股17.12%，首創集團是第二大股東。不管華熙昕宇投資，還是首創集團，其持股的比例都達不到過半的投票權。
所有股東都為法人股東，且股權十分分散，各自為政、打小算盤入股IPO項目的情況。未來第一創業的發展策略可能還會受制于此。