6月13日，江蘇奧賽康藥業(yè)股份有限公司(下稱奧賽康)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股書(申報(bào)稿)。記者通過對(duì)招股書的梳理，發(fā)現(xiàn)公司存在學(xué)術(shù)推廣銷售費(fèi)占比過高、主營(yíng)藥品遭最高零售價(jià)下調(diào)等問題。
■關(guān)于銷售費(fèi)用：
銷售費(fèi)用率年年超60%
本次奧賽康計(jì)劃發(fā)行7000萬(wàn)股，擬在深交所上市。公司主要從事消化類、抗腫瘤類及其他藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
招股書披露，2009年至2011年，奧賽康綜合毛利率分別為91.09%、90.44%和90.99%，保持在極高的水平；但同期的銷售費(fèi)用分別為4.02億、5.25億、8.1億，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)67.66%、64.62%、62.22%。
招股書顯示，奧賽康采用學(xué)術(shù)推廣和代理兩種銷售模式，其中學(xué)術(shù)推廣是公司的主要銷售模式，主要通過分布在全國(guó)各地的辦事處組織學(xué)術(shù)推廣會(huì)議或研討。
在招股書與已上市制藥企業(yè)的比較中，唯一銷售費(fèi)用率超過50%的是佐力藥業(yè)，但佐力藥業(yè)最主要的品種烏靈膠囊為通過醫(yī)院渠道銷售的OTC藥，是獨(dú)家品種、一類新藥，市場(chǎng)完全需要自己培育，且OTC藥可以通過大眾媒體進(jìn)行宣傳。而奧賽康品種均為成熟的處方藥，銷售費(fèi)用率不應(yīng)高于佐力藥業(yè)。
公司解釋疑似自相矛盾
公司對(duì)于銷售費(fèi)用率高于已上市制藥企業(yè)給出的解釋是，可比公司上市后營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)多已相對(duì)成熟，推廣費(fèi)用率相對(duì)較低，而公司部分產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期，要保持在營(yíng)銷方面的投入以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。
然而令人疑惑的是，在招股書中，奧賽康一方面承認(rèn)已上市公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)成熟，公司需要加大投入提高營(yíng)銷市場(chǎng)占有率；另一方面，公司卻在強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷隊(duì)伍和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，稱公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)除西藏、港澳臺(tái)外全部省份及其省會(huì)城市、計(jì)劃單列市等重點(diǎn)城市，在全國(guó)擁有800余家經(jīng)銷商，產(chǎn)品在全國(guó)超過3000家縣級(jí)以上醫(yī)院均有銷售。
宣傳費(fèi)用每月都超千萬(wàn)
招股書透露，報(bào)告期內(nèi)，公司為進(jìn)一步提高公司知名度，同時(shí)配合學(xué)術(shù)推廣活動(dòng)，使相關(guān)學(xué)術(shù)活動(dòng)更具影響力，公司加大了在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進(jìn)行學(xué)術(shù)交流等的投入，從而使相應(yīng)的業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)支出增長(zhǎng)較快。公司2011年業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用高達(dá)1.31億元，平均每月1100萬(wàn)元。
奧賽康品種均為成熟的處方藥，根據(jù)《中華人民共和國(guó)藥品管理法》的有關(guān)規(guī)定，處方藥可以在國(guó)務(wù)院衛(wèi)生行政部門和國(guó)務(wù)院藥品監(jiān)督管理部門共同指定的醫(yī)學(xué)、藥學(xué)專業(yè)刊物上介紹，但不得在大眾傳播媒介發(fā)布廣告或者以其他方式進(jìn)行以公眾為對(duì)象的廣告宣傳。招股書對(duì)公司業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用的用途描述為“在專業(yè)醫(yī)學(xué)期刊及其他媒體進(jìn)行學(xué)術(shù)交流等的投入”。然而，在專業(yè)期刊正常每期廣告費(fèi)用幾千到數(shù)萬(wàn)元不等的情況下，公司廣告投放的期刊數(shù)可謂驚人，費(fèi)用的流向和宣傳投放情況讓人生疑。
與之相對(duì)應(yīng)的是，作為一家國(guó)家核準(zhǔn)的高新技術(shù)類制藥企業(yè)，2009年-2011年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為2435萬(wàn)元、3253萬(wàn)元、7609萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入4.09%、4.00%、5.84%，遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)用。
■關(guān)于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：
主營(yíng)藥遭限價(jià)盈利堪憂
除上述問題，奧賽康還面臨國(guó)家限價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。2006年以來，國(guó)家發(fā)改委對(duì)藥品實(shí)行了多次降價(jià)，最近的一次消化類藥品最高零售價(jià)下調(diào)發(fā)生在今年3月27日。這次最高零售價(jià)下調(diào)涉及奧賽康藥業(yè)的4個(gè)產(chǎn)品，奧西康(40mg)、奧西康(20mg)、奧維加最高零售價(jià)分別從調(diào)整前的94.9元、55.8元、127元到調(diào)整后的70.5元、41.5元、107元，下降幅度分別達(dá)25.7%、25.6%、15.8%。
作為公司最主要產(chǎn)品，報(bào)告期內(nèi)奧西康占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例分別為68.40%、66.96%、52.74%，毛利潤(rùn)占比為70.54%、69.19%、53.90%。隨著國(guó)家發(fā)改委對(duì)藥價(jià)的控制，未來限價(jià)的情況不可估計(jì)，公司未來盈利能力存疑。
產(chǎn)能擴(kuò)3倍能否消化存疑
在國(guó)家整體醫(yī)藥限價(jià)的情況下，奧賽康卻加足馬力擴(kuò)充產(chǎn)能。招股書顯示，奧賽康此次募資投向于二期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、新藥研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等共計(jì)7.9億元。項(xiàng)目完全建成后，奧賽康藥業(yè)的普藥年實(shí)際生產(chǎn)能力將從4000萬(wàn)支提升至6000萬(wàn)支，主要用于生產(chǎn)注射蘭索拉唑(奧維加)等消化類品；抗腫瘤藥年實(shí)際產(chǎn)能將從400萬(wàn)支提升至1600萬(wàn)支，主要用于生產(chǎn)目前公司的抗腫瘤藥品和未來研發(fā)投入的新藥產(chǎn)品。
而奧維加正是被發(fā)改委下調(diào)最高零售價(jià)的藥品之一。該募投項(xiàng)目中，普藥年實(shí)際生產(chǎn)能力將從4000萬(wàn)支提升至6000萬(wàn)支的經(jīng)濟(jì)效益應(yīng)該大打折扣。同時(shí)值得關(guān)注的是，二期產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，直接將奧賽康藥業(yè)抗腫瘤藥的年實(shí)際產(chǎn)能從400萬(wàn)支提升至1600萬(wàn)支，產(chǎn)能擴(kuò)增3倍。招股書顯示，2010年、2011年，抗腫瘤藥的產(chǎn)能利用率分別為81.69%、98%，并未飽和。另外，奧賽康稱，公司是全國(guó)抗腫瘤藥品種最多的公司之一，公司主要抗腫瘤類藥品注射用奈達(dá)鉑2008年以來全國(guó)市場(chǎng)占有率第一、注射用奧沙利鉑報(bào)告期內(nèi)市場(chǎng)占有率全國(guó)第四，如此高的市場(chǎng)占有率，3倍的產(chǎn)能擴(kuò)張，市場(chǎng)是否能消化尚存疑問。
■關(guān)于披露不詳：
60個(gè)藥品文號(hào)來自轉(zhuǎn)讓
招股書顯示，控股股東、實(shí)際控制人控制的其他企業(yè)中，揚(yáng)州奧賽康設(shè)立于2000年12月6日，于2009年12月29日注銷。揚(yáng)州奧賽康原注冊(cè)資本為3200萬(wàn)元，目前奧賽康擁有78個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)，其中60個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào)系通過補(bǔ)充注冊(cè)程序，生產(chǎn)企業(yè)由揚(yáng)州奧賽康調(diào)整為奧賽康，奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，藥品批號(hào)除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來。
藥品批準(zhǔn)文號(hào)通過補(bǔ)充注冊(cè)程序調(diào)整生產(chǎn)企業(yè)，何為補(bǔ)充注冊(cè)程序？此次調(diào)整是否就是公司向揚(yáng)州奧賽康購(gòu)買藥品批號(hào)的關(guān)聯(lián)交易？如果涉及關(guān)聯(lián)交易，那么此關(guān)聯(lián)交易中對(duì)交易標(biāo)的的定價(jià)是否經(jīng)過評(píng)估屬于程序性問題，而且公司目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來，年銷售收入達(dá)8.8個(gè)億。交易價(jià)格是多少？招股書中對(duì)此并沒有做出相應(yīng)的解釋。
“奧正南”商標(biāo)處理存疑
針對(duì)奧賽康最重要的5種產(chǎn)品中的奧正南(注射用奧沙利鉑)，記者在商標(biāo)網(wǎng)查詢“奧正南”商標(biāo)，申請(qǐng)日期為2002年7月5日，而奧賽康公司設(shè)立日期為2003年1月，很明顯，最初申請(qǐng)商標(biāo)注冊(cè)的并非奧賽康。“奧正南”商標(biāo)從何處以何種方式引入，招股書對(duì)此并未進(jìn)行說明。
招股書前文又提到，對(duì)于奧賽康目前銷售量最大的5種產(chǎn)品中，除奧維加外均系從揚(yáng)州奧賽康轉(zhuǎn)讓而來。由此可以推斷，揚(yáng)州奧賽康是該商標(biāo)的注冊(cè)者和使用者。公司是將商標(biāo)和產(chǎn)品批號(hào)同時(shí)從揚(yáng)州奧賽康承接來的。但招股書對(duì)這些情況并未進(jìn)行說明，而只是簡(jiǎn)略介紹了揚(yáng)州奧賽康截止注銷公司時(shí)的商標(biāo)處理。